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核心觀點(diǎn)
　　2025年公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“營(yíng)收穩(wěn)增、盈利承壓”態(tài)勢(shì)，全年?duì)I收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，受行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、原材料價(jià)格上漲、海外關(guān)稅擾動(dòng)及部分區(qū)域庫(kù)存高企等因素影響，盈利短期承壓。公司在智能化、全球化布局成效顯著，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)推出較高的股東回報(bào)方案提升配置價(jià)值。2026年公司將聚焦核心戰(zhàn)略，推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，夯實(shí)長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性與穩(wěn)定的股東回報(bào)水平。
　　事件
　　奧克斯電氣發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告
　　2025全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入300.49億元（同比+1.0%）；歸母凈利潤(rùn)22.35億元（同比-23.2%）；基本每股收益1.56元；綜合毛利率18.8%（同比-2.2%），凈利率7.4%（同比-2.4%）。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　利潤(rùn)承壓韌性仍在，戰(zhàn)略突破可期
　　2025年公司依托空調(diào)主業(yè)與海外新興市場(chǎng)穩(wěn)住營(yíng)收基本盤(pán)，數(shù)字化布局穩(wěn)步推進(jìn)，盈利受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、成本及關(guān)稅因素短期承壓；公司持續(xù)推進(jìn)股東回報(bào)與研發(fā)投入，后續(xù)有望以品類升級(jí)、品牌優(yōu)化及全球化運(yùn)營(yíng)逐步改善盈利水平，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資建議：奧克斯電氣憑借家用空調(diào)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、中央空調(diào)高盈利彈性與海外市場(chǎng)的深度布局，在行業(yè)承壓期展現(xiàn)出強(qiáng)勁的經(jīng)營(yíng)韌性。公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化布局、自主品牌升級(jí)與中央空調(diào)業(yè)務(wù)突破，疊加數(shù)字化轉(zhuǎn)型與渠道變革賦能，未來(lái)盈利修復(fù)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間廣闊。預(yù)計(jì)2026-27年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入306.89、329.35億元，同比增長(zhǎng)2.13%、7.32%；歸母凈利潤(rùn)22.64、24.58億元，同比增長(zhǎng)1.29%、8.57%。對(duì)應(yīng)PE分別為6.65X、6.13X，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，家電產(chǎn)品屬于耐用消費(fèi)品，與居民收入預(yù)期息息相關(guān)。若宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，或?qū)井a(chǎn)品銷售形成較大影響；
　　2、原材料價(jià)格下行不及預(yù)期：公司原材料成本占營(yíng)業(yè)成本比重較大，若大宗價(jià)格再度上漲，公司盈利能力將會(huì)減弱；
　　3、海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：海外環(huán)境近年不確定性加劇，公司外銷占比較高，若外需下降則業(yè)績(jī)將受到相應(yīng)沖擊；
　　4、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。喝跏袌?chǎng)環(huán)境下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，公司存在份額丟失及低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)拖累盈利的風(fēng)險(xiǎn)。
　　5、2026年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求在中東沖突與國(guó)補(bǔ)退坡背景下仍有不確定性，悲觀/中性/樂(lè)觀背景下，預(yù)計(jì)收入增速分別為-5%/2.1%/5.5%，利潤(rùn)增速分別為-7.2%/1.3%/5.5%。