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事件：公司發(fā)布2025年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入7.88億元，同比增長(zhǎng)5.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比降低10.33%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比降低15.63%。同時(shí)，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.45元（含稅），占?xì)w母凈利潤(rùn)的30.53%。經(jīng)測(cè)算，單四季度公司實(shí)現(xiàn)收入1.52億元，同比增長(zhǎng)1.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.20億元。
　　從客流來看，據(jù)長(zhǎng)白山管委會(huì)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年第四季度，長(zhǎng)白山主景區(qū)共接待游客61.5萬人次，同比降低約2.9%。2026年1-3月，共接待游客58.03萬人次，同比增長(zhǎng)21.6%。
　　從費(fèi)用率看，25年公司實(shí)現(xiàn)毛利率37.47%，同比降低4.20pp；銷售費(fèi)用率3.52%，同比增加1.58pp，主要由于公司新增營(yíng)銷部門、強(qiáng)化品牌推廣及市場(chǎng)渠道拓展；管理費(fèi)用率10.24%，同比增加0.3pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.57%，同比增加0.33pp，主要由于利息增加。
　　分業(yè)務(wù)板塊看，旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.20億元，同比降低3.26%；酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.62億元，同比增長(zhǎng)15.69%；旅行社業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.59億元，同比增長(zhǎng)97.05%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.47億元，同比增長(zhǎng)30.75%，恩都里商旅社區(qū)、云頂市集等新增業(yè)態(tài)表現(xiàn)亮眼。公司調(diào)整溫泉部落二期項(xiàng)目原規(guī)劃功能及主要業(yè)態(tài)，增加親子客房供給，適量減少溫泉區(qū)域，彌補(bǔ)度假功能和休閑配套設(shè)施的不足，預(yù)計(jì)投運(yùn)時(shí)間延期至26年年底。同時(shí)，公司公告托管“長(zhǎng)白山麓角村”項(xiàng)目，托管期三年，管理費(fèi)比例按收入6%計(jì)提。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司26-28年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.69、1.91、2.12億元，參考可比公司估值，考慮沈白高鐵開通、春秋假期、冰雪旅游熱等增益，給予公司26年60XPE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為37.30元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；天氣因素導(dǎo)致客流量下滑的風(fēng)險(xiǎn)；車票、供熱等收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)受限制的風(fēng)險(xiǎn)