>> 光大證券-2026年3月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：強(qiáng)非農(nóng)，弱現(xiàn)實，緩降息-260404
| 上傳日期： |
2026/4/4 |
大小： |
399KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙格格,周欣平 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
2026年4月3日，美國勞工部公布2026年3月非農(nóng)數(shù)據(jù)：新增非農(nóng)就業(yè)17.8萬人，預(yù)期6.0萬人，前值由-9.2萬人修正至-13.3萬人；3月失業(yè)率4.3%，預(yù)期4.4%，前值4.4%；平均時薪同比升3.5%，預(yù)期升3.7%，前值升3.8%。
核心觀點(diǎn)：
如何看待3月大幅回升的非農(nóng)數(shù)據(jù)？從原因看，3月“亮眼”的就業(yè)數(shù)據(jù)更多是建立在2月低基數(shù)上的，回暖持續(xù)性有待觀察。一方面，2月有超過3萬名醫(yī)護(hù)人員參與罷工，隨著罷工事件解決，3月醫(yī)療部門新增就業(yè)為+9.0萬人，是本次非農(nóng)數(shù)據(jù)的主要拉動項。另一方面，一場大規(guī)模冬季風(fēng)暴在2月底橫掃美國東北部，隨著天氣回暖，3月建筑業(yè)（+2.6萬人，指3月新增就業(yè)人數(shù)，下同）、休閑酒店業(yè)（+4.4萬人）、運(yùn)輸倉儲業(yè)（+2.1萬人）等新增就業(yè)明顯反彈。
從降息角度看，相比于2月，3月“亮眼”的就業(yè)數(shù)據(jù)減少了短期內(nèi)降息的緊迫性，應(yīng)對石油供給沖擊，美聯(lián)儲不急于降息，但加息的門檻亦高。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)降息概率收斂，美債收益率與美元指數(shù)有所上行。結(jié)合3月30日鮑威爾演講來看，美聯(lián)儲當(dāng)前的貨幣政策“處于有利位置”，判斷美伊沖突對經(jīng)濟(jì)的影響程度為時過早，無需立即調(diào)整利率。目前來看，美聯(lián)儲應(yīng)對石油沖擊將保持更多耐心，短期不急于降息，但加息的門檻亦高。
新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期回升，商品生產(chǎn)和服務(wù)生產(chǎn)部門就業(yè)走強(qiáng)。
?。ㄒ唬┙逃捅＝I(yè)：3月醫(yī)療部門新增就業(yè)為+9.0萬人，遠(yuǎn)高于前值的-2.8萬人，主要是受到2月罷工事件順利解決的影響。（二）線下服務(wù)、建筑業(yè)：2月冬季風(fēng)暴橫掃美國東北部，隨著3月天氣好轉(zhuǎn)，建筑業(yè)（+2.6萬人）、休閑酒店業(yè)（+4.4萬人）、運(yùn)輸倉儲業(yè)（+2.1萬人）等新增就業(yè)明顯反彈。
勞動參與率回落，失業(yè)率下行。
3月勞動參與率為61.9%，低于前值的62.0%，20-24歲群體就業(yè)意愿走低幅度較大。從失業(yè)人口看，3月失業(yè)人口減少了33.2萬人，驅(qū)動3月U3失業(yè)率（=失業(yè)人數(shù)/勞動力人數(shù)）降至4.3%。從結(jié)構(gòu)看，3月暫時性失業(yè)者（減少4.8萬人，前值為增加8.6萬人）、永久性失業(yè)者（減少15.6萬人，前值為增加2.9萬人）人數(shù)明顯減少，或反映了醫(yī)療罷工事件解決、天氣回暖后，企業(yè)用工需求增加。
從降息角度看，相比于2月，3月“亮眼”的就業(yè)數(shù)據(jù)減少了短期內(nèi)降息的“緊迫性”，應(yīng)對石油供給沖擊，美聯(lián)儲不急于降息，但加息的門檻亦高。
在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)降息概率收斂。結(jié)合3月30日鮑威爾演講來看，美聯(lián)儲當(dāng)前的貨幣政策“處于有利位置”，判斷美伊沖突對經(jīng)濟(jì)的影響程度為時過早，無需立即調(diào)整利率。目前來看，美聯(lián)儲應(yīng)對石油沖擊將保持更多耐心，短期不急于降息，但加息的門檻亦高。
CMEFedwatch工具顯示，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)期2026年將暫停降息，4月議息會議維持利率不變的概率為99.5%。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落；國際貿(mào)易摩擦加??；地緣政治形勢超預(yù)期演變。
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