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策略周度觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)的三個(gè)潛在拐點(diǎn)。雖然國(guó)內(nèi)難免承受油價(jià)波動(dòng)與短期風(fēng)險(xiǎn)偏好下行帶來(lái)的影響，但是一方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于外部能源價(jià)格持續(xù)上行具有一定抵抗能力；另一方面，從過(guò)去幾輪海外波動(dòng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)出口通常會(huì)受益于外部不確定性的上升，這或許得益于國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。因此，中期來(lái)看，中國(guó)資產(chǎn)具備內(nèi)生穩(wěn)定性，有望吸引資金持續(xù)流入。展望未來(lái)，市場(chǎng)潛在拐點(diǎn)可能來(lái)自以下三個(gè)方向：1）上市公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。4月份為財(cái)報(bào)季，從目前的情況來(lái)看，上市公司總體業(yè)績(jī)將略有改善，基本面的超預(yù)期改善有望支撐市場(chǎng)上行。2）中長(zhǎng)期資金入市。目前政策仍持續(xù)支持中長(zhǎng)期資金入市，前期市場(chǎng)的回調(diào)有望再度觸發(fā)中長(zhǎng)期資金入市，支持市場(chǎng)筑底回升。3）外部風(fēng)險(xiǎn)因素緩和，前期風(fēng)險(xiǎn)因素緩解是市場(chǎng)最為直接的潛在上行動(dòng)力之一。
　　結(jié)構(gòu)上建議關(guān)注前期超跌方向、受益于商品價(jià)格提升方向，以及業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的行業(yè)。美伊沖突爆發(fā)以來(lái)，兩類(lèi)行業(yè)調(diào)整最為明顯，一類(lèi)是前期高位的成長(zhǎng)相關(guān)方向；另一類(lèi)是產(chǎn)品價(jià)格受到了顯著影響的資源品方向。若市場(chǎng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這兩類(lèi)行業(yè)有望有更好表現(xiàn)。同時(shí)，建議關(guān)注有望受益于商品價(jià)格提升的行業(yè)，包括資源品、必需消費(fèi)、硬科技、政府投資相關(guān)方向。此外，年報(bào)與一季報(bào)高增速行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注，或主要集中在資源品與科技相關(guān)行業(yè)。
　　本周重點(diǎn)行業(yè)
　　【金融】銀行：25年報(bào)顯示銀行基本面穩(wěn)中向好，預(yù)估4月下旬26Q1業(yè)績(jī)期仍有堅(jiān)實(shí)支撐。關(guān)注地緣形勢(shì)演化情況，如果風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)偏慢，將有利于銀行板塊延續(xù)較好相對(duì)收益。考慮到外部環(huán)境不確定性，建議同步關(guān)注兩條主線：（1）穩(wěn)健大行的韌性，（2）優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小行的彈性。保險(xiǎn)：近期受大部分上市險(xiǎn)企25Q4業(yè)績(jī)邊際下滑以及權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整影響，保險(xiǎn)股有所承壓。但當(dāng)前保險(xiǎn)公司估值已回至較低水平，且股票倉(cāng)位較高，后續(xù)若權(quán)益市場(chǎng)回暖，險(xiǎn)企資產(chǎn)端將顯著受益，疊加負(fù)債端景氣度延續(xù)，保險(xiǎn)股估值有望上修。標(biāo)的方面，關(guān)注中國(guó)太保、南京銀行、江蘇銀行。（董文欣S0930521090001）
　　【石化】美以對(duì)伊爆發(fā)沖突后一方面會(huì)直接推高全球油價(jià)，另一方面伊朗若長(zhǎng)期封鎖霍爾木茲海峽，將推高原油及化工品運(yùn)輸成本，伊朗局勢(shì)如何演繹短期將很大程度影響全球化工品走勢(shì)。2025年2月，伊朗國(guó)家石油化工公司（NPC）負(fù)責(zé)人表示，伊朗石化行業(yè)的生產(chǎn)能力已達(dá)到約1億噸，其中60%用于生產(chǎn)甲醇、氨、乙烯和其他基本化學(xué)品等關(guān)鍵基礎(chǔ)產(chǎn)品。到2027年，伊朗的石化產(chǎn)能預(yù)計(jì)將超過(guò)1.3億噸?；て分?，伊朗甲醇、尿素、LPG、烯烴等產(chǎn)品產(chǎn)量或出口量全球占比相對(duì)較高，若伊朗局勢(shì)持續(xù)發(fā)酵，相關(guān)化工品價(jià)格或?qū)⒈怀掷m(xù)推高。標(biāo)的方面，關(guān)注中國(guó)石油、中國(guó)海油、新奧股份。（趙乃迪S0930517050005）
　　【公用事業(yè)】中國(guó)廣核發(fā)布2025年報(bào)，25年公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)紅沿河核電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收158.11億元，對(duì)應(yīng)上網(wǎng)電價(jià)（除稅）為0.322元/千瓦時(shí)；貢獻(xiàn)15.76億元投資收益。遼寧省核電機(jī)組納入機(jī)制后，紅沿河1-6臺(tái)核電機(jī)組平均機(jī)制電價(jià)執(zhí)行0.3798元/千瓦時(shí)（含稅），折合0.3361元/千瓦時(shí)（除稅）。此次核電機(jī)制電價(jià)有望提升紅沿河核電機(jī)組綜合上網(wǎng)電價(jià)，增厚公司投資收益。和遼寧省類(lèi)似，廣東、廣西、浙江26年年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)同比下行顯著，核電盈利承壓；我們認(rèn)為未來(lái)持續(xù)建設(shè)核電機(jī)組背景下，提升核電盈利水平至關(guān)重要。短期“算電”板塊經(jīng)歷前期大幅上漲后或有一定股價(jià)壓力；長(zhǎng)期維度來(lái)看，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，持續(xù)看好。標(biāo)的方面，關(guān)注中國(guó)廣核、中國(guó)核電。（殷中樞S0930518040004）
　　【電新】1、建議關(guān)注戰(zhàn)后能源新格局演繹：若油價(jià)持續(xù)高位，有望推動(dòng)新能源汽車(chē)滲透率繼續(xù)提升；戰(zhàn)后能源新格局演繹中，中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈將優(yōu)先受益，鋰電需求也有望提振。2、4月業(yè)績(jī)期，建議關(guān)注鋰電板塊：因動(dòng)力和儲(chǔ)能電池銷(xiāo)量數(shù)據(jù)較好、前期漲價(jià)等因素，鋰電板塊26年一季報(bào)表現(xiàn)有望較優(yōu)。據(jù)動(dòng)力電池創(chuàng)新聯(lián)盟，1-2月，我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池累計(jì)銷(xiāo)量為262.0GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)53.8%。3、電新其他板塊觀點(diǎn)：1）歐洲海風(fēng)、戶(hù)儲(chǔ)/儲(chǔ)能：短期受益于伊朗局勢(shì)導(dǎo)致的高油價(jià)，中長(zhǎng)期亦受益于能源擺脫依賴(lài)邏輯；2）光伏：多晶硅價(jià)格或?qū)⒌竭_(dá)大多數(shù)產(chǎn)能現(xiàn)金成本以下，需重點(diǎn)關(guān)注利好因素變化以及北美光伏進(jìn)展；3）算電協(xié)同：電力運(yùn)營(yíng)商板塊處于強(qiáng)輪動(dòng)狀態(tài)，且前期漲幅較大標(biāo)的已持續(xù)調(diào)整；電力設(shè)備板塊需重點(diǎn)關(guān)注AI算力投資節(jié)奏，高位標(biāo)的股價(jià)波動(dòng)或加大。標(biāo)的方面，關(guān)注特銳德、思源電氣、晶科能源。（殷中樞S0930518040004）
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、海外市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)；2、市場(chǎng)情緒顯著回落；3、經(jīng)濟(jì)增速水平不及預(yù)期。