>> 華泰期貨-化工月報：成本支撐仍存，膠價延續(xù)偏強運行-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
4611KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
原料與價差：泰國膠水81.50泰銖/公斤（+0.50），泰國杯膠60.10泰銖/公斤（+0.30），云南膠水15800元/噸（+100），海南膠水16500元/噸（+0），RU基差-95元/噸（-45），NR基差270元/噸（-78），BR基差-10元/噸（-275）。
現(xiàn)貨方面：云南產(chǎn)全乳膠上海市場價格16750元/噸，較前一日變動+100元/噸。青島保稅區(qū)泰混16000元/噸，較前一日變動+100元/噸。青島保稅區(qū)泰國20號標膠2070美元/噸，較前一日變動+10美元/噸。青島保稅區(qū)印尼20號標膠2035美元/噸，較前一日變動+15美元/噸。中石油齊魯石化BR9000出廠價格19500元/噸，較前一日變動+0元/噸。
供應(yīng)方面：天然橡膠青島港口入庫率7.58%（+1.94%），其中一般貿(mào)易入庫率8.42%（+2.89%），保稅庫入庫率3.17%（-3.05%）；高順順丁開工率44.78%（-8.41%）。中國天然橡膠月度產(chǎn)量3900噸（-47300），中國順丁橡膠月度產(chǎn)量125962噸（-14435）。
生產(chǎn)利潤方面：泰國STR20#生產(chǎn)毛利為-491.00元/噸（+9.00），泰國RSS3生產(chǎn)毛利為472.00元/噸（-9.00）;順丁橡膠生產(chǎn)毛利為-1746元/噸（+0），碳四抽提法丁二烯生產(chǎn)毛利為6911.87元/噸（-430.81）。
需求方面：全鋼胎開工率72.07%（-0.17%），半鋼胎開工率78.25%（-1%）。山東省全鋼胎庫存天數(shù)為36.88天（-2.09），山東省半鋼胎庫存天數(shù)為41.92天（-1.80）。
庫存方面：青島港口天然橡膠庫存為噸691383（+5814），天然橡膠社會庫存為噸1350096（-10709），上海期貨交易所RU庫存為125380噸（-30），NR期貨庫存為43545噸（-101）；上游丁二烯港口庫存27400噸（+4400）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存30700噸（-1550）；順丁橡膠貿(mào)易商庫存9250噸（-10）。
進出口：中國天然橡膠月度進口量461466噸（-183557）；中國順丁橡膠月度進口量24106噸（-9477），中國順丁橡膠月度出口量24896噸（-6990）；中國輪胎月度出口量5607萬條（-794）。
市場分析
天然橡膠：
供應(yīng)：4月全球天然橡膠供應(yīng)仍處于淡季，當前高原料價格下產(chǎn)量或環(huán)比回升，但回升幅度有限。國內(nèi)兩大主產(chǎn)區(qū)均迎來新一季開割，國內(nèi)產(chǎn)出將延續(xù)環(huán)比增加走勢，仍需密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)的天氣狀況。4月國內(nèi)到港量或維持偏低水平，往年國內(nèi)進口季節(jié)性環(huán)比下降，對NR仍有支撐。
需求：4月國內(nèi)下游輪胎開工率或難有回升空間，一方面受到原材料成本的持續(xù)回升，輪胎廠生產(chǎn)利潤已經(jīng)被壓縮的較低，后期需要靠輪胎進一步提價來實現(xiàn)成本壓力的緩和，但終端汽車銷量無亮點下，預(yù)計提價阻力越來越大。
另一方面則是3月份輪胎經(jīng)銷商拿貨較多，或限制4月繼續(xù)拿貨空間，輪胎廠或面臨成品庫存重新累積的風(fēng)險。較低，后期需要靠輪胎進一步提價來實現(xiàn)成本壓力的緩和，但終端汽車銷量無亮點下，預(yù)計提價阻力越來越大。另一方面則是3月份輪胎經(jīng)銷商拿貨較多，或限制4月繼續(xù)拿貨空間，輪胎廠或面臨成品庫存重新累積的風(fēng)險。
庫存：4月全球天然橡膠處于季節(jié)性淡季，供應(yīng)壓力難以體現(xiàn)，下游需求仍處于傳統(tǒng)旺季，需求仍有韌性。供應(yīng)壓力偏小，預(yù)計海外原料價格維持偏強格局，天然橡膠成本端支撐仍較強。國內(nèi)4月份到港量維持偏低水平，輸入性供應(yīng)壓力暫未顯現(xiàn)，NR供應(yīng)端支撐仍較強。國內(nèi)兩大主產(chǎn)區(qū)均迎來開割，預(yù)計國內(nèi)產(chǎn)量將有所回升，或帶來淺色膠庫存的累積。深淺色膠的庫存或呈現(xiàn)分化走勢。
丁二烯橡膠：
供應(yīng)：按照目前隆眾資訊的了解，4月上游順丁橡膠裝置暫無新的檢修計劃，但目前上游生產(chǎn)利潤持續(xù)虧損下，裝置依然有降負荷的可能，預(yù)計供應(yīng)維持下降走勢。
需求：4月國內(nèi)下游輪胎開工率或難有回升空間，一方面受到原材料成本的持續(xù)回升，輪胎廠生產(chǎn)利潤已經(jīng)被壓縮的較低，后期需要靠輪胎進一步提價來實現(xiàn)成本壓力的緩和，但終端汽車銷量無亮點下，預(yù)計提價阻力越來越大。另一方面則是3月份輪胎經(jīng)銷商拿貨較多，或限制4月繼續(xù)拿貨空間，輪胎廠或面臨成品庫存重新累積的風(fēng)險。
庫存：3月順丁橡膠在上游供應(yīng)下降以及需求回升下，庫存迎來高位回落。4月順丁橡膠供應(yīng)收縮或依然是主線，需求仍有韌性，預(yù)計社會庫存仍有回落空間。
策略
RU及NR謹慎偏多。4國內(nèi)供應(yīng)將繼續(xù)增加，但全球供應(yīng)仍處于季節(jié)性低點，總體供應(yīng)壓力偏小，預(yù)計海外原料價格仍堅挺，橡膠成本端支撐仍存，疊加周邊合成橡膠價格的托底，預(yù)計膠價單邊下行空間受限。國內(nèi)到港量維持低位，輪胎需求仍有剛性，建議關(guān)注逢低買入的機會。
BR謹慎偏多。上游丁二烯價格因4月裝置檢修繼續(xù)增加疊加出口支撐，價格或維持高位運行，順丁橡膠成本端支撐仍較強。目前上游生產(chǎn)利潤持續(xù)虧損下，裝置依然有降負荷的可能，預(yù)計供應(yīng)維持下降走勢。下游需求環(huán)比小幅示弱。供應(yīng)收縮主線邏輯下，預(yù)計順丁橡膠維持偏強運行。
價差：丁二烯橡膠預(yù)計在供應(yīng)收縮下，庫存有望繼續(xù)回落，月間正套為主；天然橡膠尤其淺色膠仍有累庫可能，月間反套為主。4月國內(nèi)兩大主產(chǎn)區(qū)均迎來開割，RU供應(yīng)壓力將繼
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