>> 華泰期貨-新能源及有色金屬月報：基本面逐步轉好，但宏觀擾動仍相對較大-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
2185KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
1.礦端供應方面，2026年3月，礦端緊張格局持續(xù)加劇，SMM進口銅精礦指數(shù)從月初的- 56.05美元/干噸持續(xù)下行至月末的- 68.85美元/干噸，累計減少12.8美元/干噸，20%品位內貿礦計價系數(shù)維持在96%-97%。市場成交活躍度較高，冶煉廠對二季度裝期原料采購熱情高漲，礦山招標價格重心下移至- 60美元左右，部分高端貨源成交價格低至- 170美元。SMM十一港銅精礦庫存月末達57.47萬實物噸，較月中增加6.27萬實物噸，增量主要來自錦州港。4月展望，礦端偏緊邏輯仍將延續(xù)，Ivanhoe Mines下調Kamoa-Kakula銅礦2026年產量指引9萬金屬噸，CSPT一季度會議未設置二季度現(xiàn)貨加工費參考價，預計銅精礦現(xiàn)貨TC仍有下行空間。冶煉廠對二三季度裝期原料詢貨積極，疊加內蒙古雙利礦業(yè)擴能項目投產帶來新增供應，預計十一港庫存或維持震蕩，進口銅精礦指數(shù)可能下探至- 80美元/干噸附近。
2.粗銅供應方面，2026年3月，國內粗銅供應呈收縮態(tài)勢，加工費持續(xù)下行反映供應偏緊。國內南方粗銅加工費從月初2100-2500元/噸降至月末900-1300元/噸，北方加工費從1700-1900元/噸降至600-800元/噸，進口CIF粗銅加工費維持90-100美元/噸。供應端受冶煉廠檢修影響，部分企業(yè)產能釋放受限，同時再生銅原料流向冶煉端的規(guī)模有所減少，加劇粗銅供應緊張。4月展望，粗銅供應壓力仍存，多家冶煉廠進入檢修周期，其中企業(yè)代碼6、11、10等分別計劃開展30-60天檢修，預估合計影響產量超10萬噸。加工費或延續(xù)低位運行，南方粗銅加工費可能維持在900-1200元/噸，北方穩(wěn)定在600-800元/噸。隨著精廢價差波動及再生銅原料供應變化，再生粗銅產量或有小幅回升，但難以完全抵消檢修帶來的缺口，整體供應呈緊平衡格局。
3.精煉銅冶煉與進出口方面，2026年3月，精銅冶煉端受礦端緊張及利潤惡化影響，生產壓力加大。國內多家冶煉廠實施檢修，企業(yè)代碼7、6等從3月中旬起開展30-45天檢修，預估影響產量3萬噸，行業(yè)整體產能利用率略有下降。進出口方面，進口窗口階段性打開，洋山銅溢價從月初42美元/噸升至月末68美元/噸，QP4月提單均價達61美元/噸，LME亞洲地區(qū)庫存出現(xiàn)回流國內跡象，1-2月電解銅凈進口量同比大幅減少的態(tài)勢有所改善，月末進口虧損收窄至151.38元/噸。4月展望，精銅冶煉檢修仍將持續(xù)，企業(yè)代碼12、10等計劃開展20-35天檢修，新增影響產量約4.5萬噸，暫無新增產能投產計劃。進出口方面，進口窗口預計維持打開狀態(tài)，近港提單成交活躍，洋山銅溢價或維持在60-70美元/噸，LME亞洲倉單注銷后發(fā)往中國的動作將持續(xù)，進口量有望環(huán)比增加，但非洲物流堵塞可能擾動5-6月到港節(jié)奏，整體進口規(guī)模呈穩(wěn)中有升態(tài)勢。
4.廢銅生產及進出口方面，2026年3月，廢銅市場供需矛盾凸顯，供應緊缺與成本高企并存。銅價震蕩上行帶動廣東光亮銅價格從88580元/噸升至84720元/噸（周度波動），精廢價差從80元/噸修復至404元/噸，但受高票點（10.0%-10.2%）影響，含稅再生銅原料價格堅挺，部分時段出現(xiàn)價格倒掛。進口方面，美國再生1#銅CIF報價為美精銅5月合約扣減11-17美分/磅，海外持貨商上調報價系數(shù)，國內進口貿易商采購謹慎，成交平淡。4月展望，廢銅供應緊缺狀況難以短期改善，持貨商挺價意愿強烈，預計精廢價差維持在500-1000元/噸區(qū)間波動。進口量或有所下滑，美國再生1#銅CIF報價可能調整至扣減22-27美分/磅，非美國光亮銅LME系數(shù)維持98.5%-99%。再生銅桿企業(yè)原料采購仍受制約，開工率難以大幅回升，毛利潤或持續(xù)承壓。
5.初級加工端方面，2026年3月，初級加工端開工率整體維持高位但呈現(xiàn)分化。精銅桿企業(yè)開工率從月初62.47%升至月末83.17%，受銅價回調帶動下游補庫需求支撐，在手訂單充足可維持至4月中旬，但銅價反彈后新增訂單受抑制。銅線纜開工率穩(wěn)定在70.77%，電力、新能源領域訂單支撐生產，家裝領域需求平淡。漆包線開機率環(huán)比回落0.2個百分點至88.73%，家電端需求走弱拖累訂單。黃銅棒開工率回升至54.39%，制冷閥門配件領域需求穩(wěn)健。4月展望，初級加工端開工率或呈穩(wěn)中趨弱態(tài)勢，精銅桿開工率預計小幅降至82.58%，銅線纜開工率或回落至69.29%，漆包線開機率進一步降至86.73%。銅價震蕩及原料成本壓力將抑制新增訂單，精銅桿企業(yè)或控制接單節(jié)奏，黃銅棒行業(yè)受制冷領域支撐開工相對穩(wěn)定，整體加工費維持低位震蕩，華東電力銅桿加工費預計在376-632元/噸區(qū)間。
6.終端消費方面，2026年3月，終端消費呈現(xiàn)“剛需支撐、結構分化”特征。銅價回調激活下游補庫需求，廣東地區(qū)出庫量達3萬噸/周，遠高于年平均水平，精廢價差較小推動部分廢銅使用企業(yè)轉向電解銅采購。分領域來看，電力、新能源領域訂單表現(xiàn)穩(wěn)健，支撐銅線纜、漆包線企業(yè)生產；家電領域受塑料原料漲價及中東需求縮量影響，空調廠家備貨意愿轉弱，拖累漆包線需求；家裝領域需求平淡，建筑工程類訂單復蘇乏力。4月展望，終端消費仍將以剛需為主，清明假期前企業(yè)存在補庫需求，但銅價震蕩將抑制采購熱情。電力領
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