>> 華泰期貨-化工月報：4月預計進口降至低位，主港去庫拐點-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
2551KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場要聞與數據
價格價差：3月受中東地緣局勢影響，國際油價大幅上漲，乙二醇成本端支撐較強；同時基于對原料斷供的擔憂，國內外負荷明顯下降，海外特別中東乙二醇負荷降至低位，EG價格大幅走強。月底隨著進口到港大幅下降和出口消息發(fā)酵，基差明顯反彈。
供應：中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在63.85%（環(huán)比上周-1.98%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負荷在74.76%（環(huán)比上周+1.48%）。中國乙二醇月度產量171萬噸（環(huán)比+3萬噸），月度損失量116萬噸（環(huán)比+25萬噸）。新增產能方面，2026年MEG國內計劃投產220萬噸，主要以乙烯法為主。具體來看，巴斯夫湛江80萬噸/年裝置投產時間相對較早，年初已投產，其他裝置預計均在下半年。存量供應方面，3月古雷石化、榆林化學等檢修計劃兌現，另外中東原油出口受阻，導致部分煉化企業(yè)原料供應緊張，被動削減開工率，乙二醇利潤來到近年來低點，開工率明顯下降；合成氣制利潤大幅好轉，但由于部分裝置春檢，負荷也有所下降。4月關注中東局勢發(fā)展和霍爾木茲海峽的通行情況，若局勢持續(xù)緊張，負荷將維持低位甚至進一步下降。
需求：江浙織機負荷58.0%（環(huán)比上周-4.0%），江浙加彈負荷67.0%（環(huán)比上周-5.0%），聚酯開工率86.50%（環(huán)比上周-0.30%），直紡長絲負荷84.60%（環(huán)比上周+0.40%）。POY庫存天數21.7天（環(huán)比上周+0.1天）、FDY庫存天數29.0天（環(huán)比上周-0.1天）、DTY庫存天數35.9天（環(huán)比上周+0.9天）。滌短工廠開工率90.0%（-1.0%），滌短工廠權益庫存天數15.0天（環(huán)比上周-0.5天）；瓶片工廠開工率72.9%（環(huán)比上周+0.0%）。3月中上織造和聚酯負荷逐步恢復，春節(jié)后企業(yè)陸續(xù)復工；但是由于成本劇烈波動拖累終端需求，高價抑制原料備貨以及紡服出口訂單的下達，3月下旬需求負反饋逐步體現，聚酯企業(yè)產銷清淡，庫存累積，開工率低于近幾年同期，部分工廠重新進入檢修狀態(tài)。目前織造成品庫存和原料庫存均不高，剛需采購維持，但4月若中東緊張局勢長時間延續(xù)，織造和聚酯企業(yè)開工或進一步下降。
庫存：根據CCF每周一發(fā)布的數據，MEG華東主港庫存為107.5萬噸（環(huán)比+3.6萬噸）；根據隆眾每周四發(fā)布的數據，MEG華東主港庫存為64.5萬噸（環(huán)比+2.8萬噸）。3月，EG平衡表小幅去庫6萬噸附近，月初累庫，下半月隨著負荷下降開始去庫，乙二醇港口庫存和聚酯工廠EG庫存3月高位持穩(wěn)。4月國內外EG負荷預計維持低位，隨著進口到港量縮減兌現，平衡表預計去庫30萬噸附近，關注中東局勢發(fā)展。
進出口：中國乙二醇月度進口量653860噸（環(huán)比-36696噸）；中國乙二醇月度出口量15452噸（環(huán)比+7417噸）。進出口市場來看，2月凈進口量68.3萬噸。霍爾木茲海峽的關閉切斷中東能化產品的出口，而中國進口依賴度較高，且乙二醇有66%的進口量來自于中東地區(qū)，對進口影響較大。由于中東至中國的貨物有25天左右裝運期，因此影響滯后，3月還有些貨源逐步到港，進口量預計在52萬噸附近。但4月開始中東方向貨源面臨階段性斷檔，進口到港量預計將明顯回落，預計將下降至30萬噸以下。另外近期部分國內乙二醇企業(yè)已收到來自印度、東南亞、東北亞等多個海外市場的出口詢盤，預計體現在4月的出口數據中。
市場分析
國內供應端，因上游原料供應穩(wěn)定性擔憂，國內乙二醇負荷下降；海外供應方面，近期海外乙二醇裝置負荷下降至低位，隨著3月中東船貨完成交付，4月中東方向貨源面臨階段性斷檔，進口到港量預計將明顯回落，港口去庫將成為現實。需求端，聚酯和織造負荷開始下降，下游價格跟漲乏力，長絲和短纖庫存開始累積，減產負反饋出現，目前織造成品庫存和原料庫存均不高，剛需采購維持，但4月若中東緊張局勢長時間延續(xù)，織造和聚酯企業(yè)開工或進一步下降。
策略
單邊：謹慎逢低做多套保。3月下平衡表開始去庫，4月港口去庫預計將兌現，在進口量降至低位以及出口的共同作用下，乙二醇社會庫存去化將明顯加速。短期局勢依然緊張，進口量恢復需要時間，關注霍爾木茲海峽通行情況以及乙二醇裝置變化
跨期：供應影響下7-9正套
跨品種：無
風險
原油價格波動，煤價大幅波動，中美宏觀政策超預期
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