>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品月報：板塊延續(xù)震蕩，關(guān)注外圍擾動-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，截止3月底收盤，棉花2605合約15295元/噸，環(huán)比上月下跌140元/噸，跌幅0.91%。現(xiàn)貨方面，新疆地區(qū)棉花現(xiàn)貨價格16691元/噸，環(huán)比上月下跌61元/噸?，F(xiàn)貨基差CF05+1396，環(huán)比上漲79。全國棉花現(xiàn)貨加權(quán)均價16850元/噸，環(huán)比上月下跌60元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1555，環(huán)比上漲80。
國際方面，美棉主產(chǎn)區(qū)干旱指數(shù)上行，主產(chǎn)區(qū)及得州干旱水平依然處于近年偏高水平。根據(jù)季度展望，4-6月西部產(chǎn)區(qū)干旱可能加劇，德克薩斯州中部及東部地區(qū)的干旱有望緩解，東部產(chǎn)區(qū)干旱維持。截止到3月24日，美棉主產(chǎn)區(qū)（93.1%）的干旱程度和覆蓋率指數(shù)264，環(huán)比+22，同比+91。
國內(nèi)方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2026年1月棉制品（包括含棉混紡制品，不僅指純棉制品，下同）出口量75.03萬噸，同比下降0.78%，環(huán)比增加12.17%；出口金額66.09億美元，同比下跌7.09%，環(huán)比增加4.37%。出口單價為8.81美元/千克，同比下跌6.38%，環(huán)比下跌6.97%。2026年2月棉制品（包括含棉混紡制品，不僅指純棉制品，下同）出口量62.44萬噸，同比增加80.20%，環(huán)比減少16.78%；出口金額53.56億美元，同比增加66.44%，環(huán)比減少18.96%。出口單價為8.58美元/千克，同比下跌7.64%，環(huán)比下跌2.61%。2026年1-2月棉制品出口量為137.47萬噸，同比增加24.67%。出口金額119.65億美元，同比增加15.82%。出口單價為8.70美元/千克，同比下跌7.15%。
市場分析
國際方面，本年度全球供需格局整體仍偏寬松，不過近期美棉出口表現(xiàn)亮眼，簽約和裝運加速，對盤面有所提振。26/27年度全球棉市供需格局預(yù)期收緊，面積調(diào)減和主產(chǎn)區(qū)天氣均存在較大不確定性，美棉前景依舊偏多。
國內(nèi)方面，去年四季度以來國內(nèi)用棉需求表現(xiàn)較強(qiáng)，商業(yè)庫存去庫速度較快，由于去年結(jié)轉(zhuǎn)庫存低位，年度末庫存或仍將趨緊。疊加26/27年度新疆種植面積將迎來結(jié)構(gòu)性壓縮，國內(nèi)新作存在減產(chǎn)預(yù)期，中長期棉價中樞仍有望繼續(xù)上移。但短期上方空間預(yù)計仍將受到內(nèi)外價差的壓制，政策端增發(fā)配額也帶給盤面一定壓力。
策略
中性。短期鄭棉進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩，后續(xù)重點關(guān)注新年度目標(biāo)價格政策及種植面積縮減幅度，以及棉價若再度上漲至較高水平，是否存在拋儲等配套政策。
風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，截止3月底收盤，白糖2605合約收盤價5398元/噸，環(huán)比上月下跌126元/噸，跌幅2.31%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5420元/噸，環(huán)比上月下跌100元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+22，環(huán)比上漲26；云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5295元/噸，環(huán)比上月下跌80元/噸，現(xiàn)貨基差SR05-103，環(huán)比上漲46。
國際方面，2025/26榨季截至3月31日，泰國累計甘蔗入榨量為10271.14萬噸，較去年同期的9196.2萬噸增加1074.94萬噸，增幅11.69%；甘蔗含糖分12.91%，較去年同期的12.61%增加0.3%；產(chǎn)糖率為11.264%，較去年同期的10.917%增加0.347%；產(chǎn)糖量為1156.93萬噸，較去年同期的1003.93萬噸增加153萬噸，增幅15.24%。
國內(nèi)方面，截至3月31日，2025/26年榨季廣西全區(qū)已有39家糖廠收榨，同比減少34家；共入榨甘蔗5878.74萬噸，同比增加1021.26萬噸；產(chǎn)混合糖740.72萬噸，同比增加94.64萬噸；產(chǎn)糖率12.60%，同比降低0.7個百分點；累計銷糖306.52萬噸，同比減少41.28萬噸；產(chǎn)銷率41.38%，同比下降12.45個百分點。其中3月單月產(chǎn)糖175.59萬噸，同比增加146.22萬噸；銷糖107.29萬噸，同比增加47.82萬噸；工業(yè)庫存434.2萬噸，同比增加135.92萬噸。
市場分析
原糖方面，盡管巴西國內(nèi)汽油價格尚未調(diào)整，但地緣沖突持續(xù)，市場押注能源價格能夠維持高位，新榨季巴西制糖比可能進(jìn)一步走低，短期外盤受國際局勢影響較大。基本面來看，2季度巴西新榨季供應(yīng)釋放疊加泰國出口增量，貿(mào)易流預(yù)期仍偏寬松。長期供應(yīng)端存在潛在利好因素，新榨季過剩壓力預(yù)計有所減弱，但供需格局能否發(fā)生轉(zhuǎn)變主要取決于巴西制糖比及天氣情況。后期需關(guān)注地緣沖突持續(xù)性及全球厄爾尼諾效應(yīng)的影響。
鄭糖方面，國內(nèi)收榨進(jìn)度大幅延后，食糖增產(chǎn)幅度高于預(yù)期，工業(yè)庫存和第三方庫存均升至同期高位，1-2月國內(nèi)食糖進(jìn)口量和糖漿進(jìn)口量均同比增加，基本面并未出現(xiàn)實質(zhì)性的好轉(zhuǎn)。短期在供應(yīng)過剩壓力下，鄭糖持續(xù)上漲動能減弱，不過關(guān)于許可證收緊的政策預(yù)期仍在持續(xù)發(fā)酵，疊加在中東局勢影響下，鄭糖下方亦存在一定支撐，短期以震蕩思路對待，后期需關(guān)注許可證實際發(fā)放收否收緊。中長期走勢仍將跟隨外盤。
策略
中性。短期現(xiàn)貨壓力預(yù)計較大，但整體下跌空間預(yù)計有限，鄭糖短期區(qū)間震蕩為主。
風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，截止3月底收盤，紙漿2605合約收于5124元/噸，環(huán)比下跌106元/噸，跌幅2.04%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨均價5155元/噸，較上月下跌80元/噸，現(xiàn)貨基差SP0
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