>> 華泰期貨-聚烯烴月報：地緣擾動持續(xù)，供應收縮支撐仍存-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 3714KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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場要聞與重要數(shù)據(jù)
價格與基差方面，L主力合約收盤價8799元/噸（+174），PP主力合約收盤價9400元/噸（+270），LL華北現(xiàn)貨8530元/噸（+30），LL華東現(xiàn)貨8650元/噸（-50），PP華東現(xiàn)貨9200元/噸（+0），LL華北基差-269元/噸（-144），LL華東基差-149元/噸（-224），PP華東基差-200元/噸（-270）。
上游供應方面，PE上月產量293萬噸（+2），LLDPE產量138萬噸（+4），PE開工率80%（-8%）；PP上月產量321萬噸（+10），PP開工率67%（-3%）。
生產利潤方面，PE油制生產利潤-1126.7元/噸（-481.5），PP油制生產利潤-866.7元/噸（-481.5），PDH制PP生產利潤-1362.5元/噸（+36.6）。
進出口方面，PE12月進口量87萬噸（-16），出口量12萬噸（+3）；PP12月進口量18萬噸（-3），出口量40萬噸（+16）。
LL進口利潤-994.6元/噸（+100.4），PP進口利潤-1116.9元/噸（+100.4），PP出口利潤270.3美元/噸（-12.9）。
下游需求方面，PE下游農膜開工率30%（+12%），PE下游包裝膜開工率44%（+18%），PP下游塑編開工率40%（+10%），PP下游BOPP膜開工率62%（+9%）。
市場分析
聚乙烯PE
供應端：新增投產方面，26年上半年PE新投產暫時放緩并主要集中于下半年投產，上半年為聚烯烴投產真空期，同時鑒于當前原料供應擔憂仍存，今年新投產能兌現(xiàn)能否如期存疑。LL2605合約前暫無面臨新增投產壓力；存量裝置檢修方面，4月PE計劃檢修損失量繼續(xù)升高，國內裂解裝置大面積降負的情況持續(xù)，停車檢修裝置亦進一步增多，且停車降負裝置主要集中于油制工藝，煤制工藝制PE開工影響不大并繼續(xù)保持高位，PE開工率預期進一步下探到同期低點。因此當前中東地緣局勢升級使得原料供應擔憂并進一步使得PE供應端持續(xù)收縮的邏輯仍存。
進出口：3月隨著霍爾木茲海峽航運持續(xù)受阻導致進口供應緊張，聚乙烯進口套利窗口持續(xù)關閉，進口量減量明顯，4月地緣局勢如若在未能有效緩和的背景下，進口端或進一步縮量；出口端東南亞貨源緊張，PE出口利潤修復，出口量呈現(xiàn)增長為主；4月2日印度政府將聚乙烯(PE)的進口關稅從7.5%下調至0%，為期暫定為3個月，我國出口印度HDPE占比約在6%，LDPE占比約在3%，LLDPE占比約在2%，印度關稅取消一定程度提振PE的出口情緒。
需求端：需求端下游地膜生產旺季逐步結束，農膜開工回升幅度或減弱，訂單跟進或減弱；包裝膜開工韌性仍存；但需考慮當前高價原料使得下游利潤承壓，需求跟進或偏于謹慎，PE庫存去化通道未能持續(xù)打開。
庫存：3月雖然上游持續(xù)降負檢修情況增多，但下游企業(yè)因成本問題訂單跟進情況受限，主要以消耗前期原料庫存為主，下游剛需跟進為主，采購情緒趨于謹慎，PE上游庫存去化通道未能持續(xù)打開，社會庫存亦去化不暢，尤其是標品LLDPE社會庫存仍偏高。4月伴隨上游檢修或進一步加劇，但需求跟進仍難有改善，庫存預期去化幅度或有限。
總結：特朗普繼續(xù)威脅升級對伊打擊，伊朗警告稱除了霍爾木茲海峽繼續(xù)封鎖，或再封鎖曼德海峽，市場擔憂中東局勢進一步升級、美國地面部隊進步采取軍事行動，原油價格大幅上漲，帶動化工板塊價格大幅上漲。此前供應縮量支撐價格上漲的交易邏輯不變，中東地緣局勢未有放緩的背景下，價格支撐仍存。
基本面情況看PE短期供應端回歸仍有難度，國內煉廠仍處于集中降負階段，PE后期4月計劃檢修裝置進一步增多，包括蘭州石化、連云港石化等近期停車檢修，PE開工率預期進一步下探，疊加進口資源到貨預期偏弱，PE供應端仍將持續(xù)縮緊；需求端下游地膜春耕旺季特征逐步退卻，農膜開工回升或放緩，包裝膜開工韌性仍存，但高價原料使得下游利潤承壓，剛需采買為主，需求跟進謹慎，PE庫存去化通道未能持續(xù)打開。短期伊朗地緣局勢存持續(xù)升級可能，原料供應擔憂加劇，國際油價大幅上漲，在未看到實際美以撤兵或實際和談之前，PE在供應收縮背景下價格仍有支撐。
聚丙烯PP
供應：新增投產方面，PP26年上半年基本處于投產間歇期，PP2605合約前暫無新增投產壓力，最近明確新投產為6月鎮(zhèn)海煉化50萬噸油制PP產能，但當前中東局勢仍緊張，原料供應擔憂背景下實際投產時間存疑。存量裝置檢修方面，國內煉廠集中降負情況持續(xù)，丙烷供應收緊亦使得PDH裝置檢修加劇，油制與PDH制PP工藝開工同步下滑至同期低點，PDH方面中景、巨正源PP裝置停車，泉州國亨45萬噸PP計劃同步檢修，油制裝置亦有中化泉州、中安聯(lián)合等裝置集中停車檢修，PP開工預期繼續(xù)下探到近年低點，供應繼續(xù)縮緊。
進出口：由于中東地緣局勢擾動，PP進口持續(xù)關閉，而出口窗口打開，出口訂單持續(xù)向好，而東南亞、南亞及日韓原料短缺導致供應不足問題加劇，為PP出口提供夯實支撐。4月2日印度政府將聚丙烯(PP)的進口關稅從7.5%下調至0%，為期暫定為3個月，我國出口印度PP均聚出口占比約在6%，印度關稅取消一定程度提振我國PP的出口情緒。
需求：下游開工逐步回升，但PP價格快速上漲抑制下游開工積極性，下游采購心
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