>> 國投證券-云南白藥(000538)業(yè)績穩(wěn)增提質(zhì)，高比例分紅回報股東-260407
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
大小： |
763KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮俊曦,胡雨晴 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報。
2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入411.87億元，同比增長2.88%；歸母凈利潤51.53億元，同比增長8.51%；扣非歸母凈利潤48.65億元，同比增長7.55%。Q4單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入105.33億元，同比增長4.10%；歸母凈利潤3.76億元，同比下降10.96%；扣非歸母凈利潤3.15億元，同比增長21.86%。2025年，公司持續(xù)提升運營管理能力應(yīng)對外部市場的不確定性，經(jīng)營業(yè)績逆勢增長，同時經(jīng)營質(zhì)效穩(wěn)步提升，綜合毛利率提升1.61pct至29.51%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為46.00億元，同比增長7.04%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為13.02%，同比提升1.03pct，創(chuàng)近5年最好水平。
四大事業(yè)群經(jīng)營穩(wěn)健，藥品事業(yè)群表現(xiàn)亮眼。
公司以藥品、健康品、中藥資源、云南省醫(yī)藥公司四大事業(yè)群為生產(chǎn)經(jīng)營核心底座。2025年公司業(yè)績整體實現(xiàn)平穩(wěn)增長，主要得益于四大事業(yè)群的穩(wěn)健經(jīng)營，其中藥品事業(yè)群表現(xiàn)亮眼。
?。?）藥品事業(yè)群：2025年藥品事業(yè)群實現(xiàn)營業(yè)收入83.18億元，同比增長12.53%，單品銷售過億產(chǎn)品達10個，核心系列產(chǎn)品銷售收入總額超55億元，同比增長超18%，其中：云南白藥氣霧劑銷售收入突破25億元，增長超22%；云南白藥膏銷售收入突破12億元，增長超26%；云南白藥膠囊、云南白藥（散劑）、云南白藥創(chuàng)可貼銷售收入均同比實現(xiàn)顯著增長。植物補益類產(chǎn)品中，氣血康口服液銷售收入繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，同比增長約68%。其他品牌中藥類產(chǎn)品增長亮眼，參苓健脾胃顆粒、蒲地藍消炎片、血塞通膠囊等產(chǎn)品銷售收入過1億元，其中參苓健脾胃顆粒銷售收入同比提升超53%。
?。?）健康品事業(yè)群：2025年健康品事業(yè)群實現(xiàn)營業(yè)收入67.45億元。口腔護理領(lǐng)域，2025年云南白藥牙膏穩(wěn)居國內(nèi)全渠道市場份額第一（數(shù)據(jù)來源：尼爾森零售研究數(shù)據(jù)），同時公司積極拓展新的口腔護理賽道并取得快速進展。防脫洗護領(lǐng)域，養(yǎng)元青洗護產(chǎn)品在育發(fā)類特妝證和防脫育發(fā)國家發(fā)明專利證書雙證加持下，實現(xiàn)銷售收入4.6億元，同比增長近10%，“618”期間蟬聯(lián)天貓國貨防脫洗發(fā)水品牌第一名（數(shù)據(jù)來源:商指針）。在保持線下渠道競爭優(yōu)勢的同時，公司從傳統(tǒng)電商、即時零售、內(nèi)容電商等全域發(fā)力，健康品板塊線上銷量同比顯著提升27%。
（3）中藥資源事業(yè)群：2025年中藥資源事業(yè)群實現(xiàn)外銷收入17.50億元。2025年，中藥資源事業(yè)群各業(yè)務(wù)單元協(xié)同發(fā)力，取得顯著成效，在收入端穩(wěn)住基本盤，在成本管控上通過“大采購”集成化管理平臺，顯著節(jié)約采購及生產(chǎn)成本。
?。?）省醫(yī)藥公司：2025年省醫(yī)藥公司實現(xiàn)營業(yè)收入238.04億元。產(chǎn)品層面，醫(yī)療器械、藥妝、特醫(yī)食品等非藥業(yè)務(wù)拓展初見成效，銷售同比增長11.7%；院邊店模式下積極承接院內(nèi)處方外流的新特藥專業(yè)藥房業(yè)務(wù)增長顯著，銷售同比增長38.5%。
保持高比例現(xiàn)金分紅，高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
公司高度重視現(xiàn)金分紅，積極回報投資者，2022-2024年現(xiàn)金分紅金額分別為27.12億元、37.06億元、42.79億元，現(xiàn)金分紅比例分別為90.37%、90.53%、90.09%。公司于2025年9月完成2025年特別分紅利潤分派，現(xiàn)金分紅金額共計18.18億元（含稅）。根據(jù)2025年度分紅方案，公司擬以2025年末公司總股本17.84億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15.84元（含稅），現(xiàn)金分紅總金額預(yù)計達28.26億元（含稅），若與已實施的特別分紅合并計算，公司2025年累計現(xiàn)金紅利總額預(yù)計為46.43億元（含稅），占2025年度公司歸母凈利潤的90.09%，保持高比例分紅與廣大股東共享發(fā)展成果。
投資建議：我們預(yù)計公司2026年-2028年的收入增速分別為2.8%、2.8%、2.8%，凈利潤的增速分別為6.9%、8.0%、7.6%；維持買入-A的投資評級，6個月目標價為61.72元，相當于2026年20倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：原材料價格波動風險、醫(yī)藥行業(yè)政策變動風險、宏觀消費景氣度風險、現(xiàn)金分紅政策變動風險。
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