久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們預(yù)計(jì)2HFY26阿里健康有望延續(xù)健康的收入同比增長(zhǎng)，主要得益于創(chuàng)新藥等品類的線上滲透率持續(xù)提升以及保健品品類供給豐富度的進(jìn)一步提升。利潤(rùn)側(cè)，在創(chuàng)新藥拓品拓商和新推出的AI醫(yī)學(xué)助手“氫離子”上的相關(guān)投入或給利潤(rùn)表現(xiàn)帶來一定波動(dòng)。我們認(rèn)為公司持續(xù)推進(jìn)的藥品供應(yīng)鏈能力建設(shè)、用戶履約體驗(yàn)提升、AI醫(yī)療能力優(yōu)化和行業(yè)層面用戶院外醫(yī)療健康需求穩(wěn)步提升有望推動(dòng)未來收入側(cè)的持續(xù)健康釋放。展望未來，我們建議關(guān)注：1）公司與藥企在新藥首發(fā)等方面的能力建設(shè)推進(jìn)和戰(zhàn)略規(guī)劃部署，AI產(chǎn)品氫離子在醫(yī)生端的滲透率提升節(jié)奏；2）閃購(gòu)戰(zhàn)略推動(dòng)過程中公司與醫(yī)藥品牌的合作升級(jí)帶來的供應(yīng)能力提升和自身履約能力建設(shè)；3）行業(yè)側(cè)保健品合規(guī)引導(dǎo)對(duì)于阿里健康等頭部平臺(tái)的份額正面驅(qū)動(dòng)。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　創(chuàng)新藥品類驅(qū)動(dòng)2HFY26收入有望實(shí)現(xiàn)同比健康增長(zhǎng)
　　我們預(yù)計(jì)阿里健康FY26總收入或同比增長(zhǎng)14.7%至351億元，其中2HFY26總收入或同比增長(zhǎng)12.7%至184億元，醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.5%至159億元，醫(yī)藥平臺(tái)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)8.4%，醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)快于平臺(tái)業(yè)務(wù)收入主因創(chuàng)新藥等增長(zhǎng)較快的品類對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)阿里健康2HFY26毛利率或同比下降0.3pp至23.6%，主因公司在創(chuàng)新藥等品類上的戰(zhàn)略投入，及利潤(rùn)率相對(duì)較低的藥品收入貢獻(xiàn)比例提升帶來的結(jié)構(gòu)性影響。我們預(yù)計(jì)2HFY26非IFRS凈利潤(rùn)同比-2%至9.5億元。
　　不斷豐富藥品首發(fā)能力和推動(dòng)AI應(yīng)用D端和C端落地
　　我們認(rèn)為，阿里健康正持續(xù)豐富新藥首發(fā)能力以推動(dòng)用戶購(gòu)藥心智建設(shè)：據(jù)阿里健康公眾號(hào)，在2HFY26期間阿里健康共合作首發(fā)上線新藥17款，包括降糖新藥普盧格列汀片、諾華旗下全球首個(gè)口服蕁麻疹靶向藥瑞米布替尼片瑞普多？和石藥集團(tuán)乙磺酸尼達(dá)尼布軟膠囊伊絡(luò)達(dá)？等。此外，據(jù)阿里健康公眾號(hào)，阿里健康旗下醫(yī)學(xué)AI產(chǎn)品“氫離子”已在PC端及各大手機(jī)應(yīng)用商店開放下載，2026年1月29日“氫離子”宣布與中華醫(yī)學(xué)會(huì)達(dá)成內(nèi)容合作，將全面接入國(guó)內(nèi)頂級(jí)醫(yī)學(xué)資源庫(kù)，2月3日“氫離子”與人民衛(wèi)生出版社-人衛(wèi)inside知識(shí)庫(kù)達(dá)成內(nèi)容合作，獲得其核心醫(yī)學(xué)出版資源的系統(tǒng)性授權(quán)。我們認(rèn)為AI助手“氫離子”以及和千問的布局合作有望完善D端（醫(yī)生）和C端（消費(fèi)者）的AI落地應(yīng)用，即在D端通過“氫離子”深耕嚴(yán)肅醫(yī)療和科研場(chǎng)景，服務(wù)中國(guó)數(shù)百萬(wàn)執(zhí)業(yè)醫(yī)師，并在C端通過千問入口提供基礎(chǔ)健康咨詢并致力于實(shí)現(xiàn)藥品銷售轉(zhuǎn)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們微調(diào)阿里健康FY26/27/28非IFRS凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)-9.9%/-5.7%/-6.3%至23/27/30億元，下調(diào)主因公司持續(xù)投入AI和創(chuàng)新藥或帶來一定額外營(yíng)銷費(fèi)用和產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用開支。我們將估值窗口切換至FY27，基于相對(duì)估值法，給予公司FY2730x目標(biāo)非IFRSPE估值（前值：35x非IFRSPE，F(xiàn)Y26），較可比公司2026年均值13.7倍有所溢價(jià)，主要考慮到線上互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)正在持續(xù)獲取院內(nèi)和線下門店份額，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)之一有望從中持續(xù)受益。新目標(biāo)價(jià)5.66港元（前值：6.08港幣）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。