>> 華源證券-長白山(603099)2025年利潤短期承壓；長期看好公司優(yōu)質(zhì)自然資源及冰雪經(jīng)濟發(fā)展-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁一 |
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2025年長白山公司利潤承壓。2025年長白山公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.88億元，同比增長5.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比下滑10.33%。其中2025年Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.52億元，同比增長1.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.20億元。2025年公司毛利率達37.5%，同比下降4.2pct；銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為3.5%/10.2%/0.6%；歸母凈利率達16.4%，同比下降3.0pct。
交通改善，景區(qū)內(nèi)調(diào)度優(yōu)化，客流持續(xù)向好。2025年公司積極搶抓沈白高鐵、G331吉林段改擴建等重大交通基礎(chǔ)設施全面建成通車有利契機，高質(zhì)量推進各項工作，2025年長白山景區(qū)全年接待游客367.73萬人次，同比增長7.9%。此外，在公司客運業(yè)務上，長白山公司科學優(yōu)化分時預約機制，按計劃完成老舊運力更新，按期完成采購系統(tǒng)調(diào)試，有效緩解旺季景區(qū)交通壓力，7-9月長白山景區(qū)接待游客同比增長20%。
豐富內(nèi)容業(yè)態(tài)，持續(xù)擴大影響力。根據(jù)公司公告，恩都里商旅社區(qū)6月13日開業(yè)，憑借“商旅+文化”的融合體驗，累計接待游客超138萬人次；云頂市集以“在地好物+沉浸體驗”為特色，全年接待突破165萬人次，同比增長87.80%，成為引爆客流的網(wǎng)紅地標。此外，長白山公司冬季深挖“粉雪”資源，打造麓角村童話世界、雪雕版“云頂天宮”等10大特色冰雪體驗項目，舉辦貓冬生活季等節(jié)慶活動。公司持續(xù)聚焦內(nèi)容業(yè)態(tài)創(chuàng)新，景區(qū)業(yè)務運營多元化，持續(xù)擴大景區(qū)影響力。
盈利預測與評級：我們預計公司26-28年實現(xiàn)歸母凈利潤1.62/1.85/2.09億元，同比增速分別為25.13%/14.28%/12.82%，當前股價對應PE分別為60/53/47倍?？紤]到公司擁有優(yōu)質(zhì)的自然資源，預計隨著周邊交通改善及冰雪游運動滲透率逐步提升，或?qū)娱L白山客流持續(xù)增長，維持“增持”評級。
風險提示：客流增長不及預期；自然災害風險；定增項目落地不及預期。
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