>> 光大證券-2026年4月五維行業(yè)比較觀點：成長與防御風(fēng)格的輪動-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
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| 1592KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生,王國興 |
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五維行業(yè)比較框架。我們綜合市場風(fēng)格、基本面、資金面、交易面、估值五個維度，構(gòu)建了“五維行業(yè)比較框架”，非財報季時期，我們對于五個維度進(jìn)行等權(quán)打分，而在財報季，則給予基本面維度更高權(quán)重，并降低市場風(fēng)格及估值維度的權(quán)重。2025年4月五維行業(yè)比較框架發(fā)布以來，截至2026年3月累計收益率為24.9%，相對滬深300超額收益為10.4%。
4月行業(yè)配置觀點：成長及防御風(fēng)格的輪動。若市場風(fēng)格為成長，五維行業(yè)比較框架打分靠前的行業(yè)分別為電子、通信、電力設(shè)備、機械設(shè)備、計算機、國防軍工；若市場風(fēng)格為防御，五維行業(yè)比較框架打分靠前的行業(yè)分別為煤炭、銀行、公用事業(yè)、食品飲料、家用電器、電子等。
1）市場風(fēng)格：或在成長及防御風(fēng)格間輪動。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實方面，預(yù)計經(jīng)濟(jì)整體將溫和復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)預(yù)期將較為平穩(wěn)。市場情緒方面，中東地區(qū)沖突或為影響市場情緒的主導(dǎo)因素，在“談判”與“沖突”的反復(fù)拉扯下，市場情緒可能也會出現(xiàn)大幅度的反復(fù)波動。總體而言，市場或在“弱現(xiàn)實、強情緒”及“弱現(xiàn)實、弱情緒”情景間波動，風(fēng)格層面即在成長及防御風(fēng)格間進(jìn)行輪動。
2）基本面：成長及部分周期品景氣得分較高。綜合業(yè)績及業(yè)績預(yù)測情況，電子、有色金屬、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工等行業(yè)4月基本面得分較高，而石油石化、商貿(mào)零售、輕工制造等行業(yè)4月基本面得分則較低。
3）資金面：預(yù)計公募資金將凈流入，主導(dǎo)資金或為ETF資金。綜合主導(dǎo)資金以及公募資金的得分情況，4月份電子、通信、醫(yī)藥生物、有色金屬、電力設(shè)備等行業(yè)得分相對較高，而美容護(hù)理、紡織服飾、社會服務(wù)、鋼鐵、環(huán)保等行業(yè)得分則相對較低。
4）交易面：關(guān)注“強動量+低換手+低擁擠”行業(yè)。截至3月27日，銀行、醫(yī)藥生物、食品飲料等行業(yè)得分較高，這些行業(yè)可能存在一定利好且股價尚未完全反映，同時交易不擁擠；而鋼鐵、非銀金融、國防軍工、傳媒等行業(yè)則不滿足“強動量+低換手+低擁擠”的邏輯，交易面得分較低。
5）估值：預(yù)計市場情緒可能會出現(xiàn)波動，對應(yīng)于高估值及低估值行業(yè)間的波動。截至3月27日，國防軍工、計算機、房地產(chǎn)、電子、通信等行業(yè)PE-TTM估值相對較高，而銀行、非銀金融、建筑裝飾、家用電器等行業(yè)估值則相對較低。
風(fēng)險提示：歷史規(guī)律出現(xiàn)失效；市場情緒大幅下降；海外風(fēng)險事件擾動超預(yù)期。
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