>> 華安證券-市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)：積極擁抱第二階段行情-260410
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,陳博 |
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主要觀點(diǎn)
市場(chǎng)異動(dòng)
4月10日市場(chǎng)大漲，其中上證指數(shù)收漲0.51%，創(chuàng)業(yè)板指收漲3.78%。全A成交額2.34萬(wàn)億，較上一個(gè)交易日增加9%。大部分行業(yè)上漲，其中電力設(shè)備（+3.50%）、非銀金融（+2.51%）、通信（+2.04%）領(lǐng)漲，農(nóng)林牧漁（-0.71%）、交通運(yùn)輸（-0.39%）、有色金屬（-0.35%）領(lǐng)跌。風(fēng)格呈普漲之勢(shì)，成長(zhǎng)如創(chuàng)業(yè)板50（+4.33%）領(lǐng)漲，紅利如紅利指數(shù)（+0.20%）漲幅靠后。
美伊談判在即、緩和信號(hào)較為積極，權(quán)重股大漲提振創(chuàng)業(yè)板
美伊談判在即，地緣政治沖突擔(dān)憂情緒繼續(xù)緩釋。美伊談判將于4月11日正式啟動(dòng)，會(huì)談前美方釋放促成達(dá)成協(xié)議的意愿。據(jù)中新社報(bào)道，4月9日特朗普表示已與以色列總理通話，要求以方在對(duì)黎巴嫩行動(dòng)中更加低調(diào)，配合美國(guó)推動(dòng)與伊朗達(dá)成?；饏f(xié)議的外交努力，并且以方同意降低行動(dòng)強(qiáng)度，表示正在縮減在黎軍事行動(dòng)。市場(chǎng)對(duì)美伊?xí)劸徍蛻?zhàn)事的預(yù)期繼續(xù)升溫，風(fēng)偏持續(xù)改善。
彈性成長(zhǎng)權(quán)重股大漲帶領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板指大漲。今日創(chuàng)業(yè)板指權(quán)重股普漲形成較強(qiáng)帶動(dòng)作用，創(chuàng)業(yè)板指權(quán)重前5個(gè)股權(quán)重合計(jì)45.49%，平均漲幅達(dá)到5.85%。受第二階段行情景氣抱團(tuán)趨勢(shì)的影響，電池如寧德時(shí)代大漲6.67%、光模塊如中際旭創(chuàng)、新易盛分別上漲6.01%、6.63%。
券商集體大漲也對(duì)創(chuàng)業(yè)板形成有效提振。今日券商板塊大漲，其中東方財(cái)富和同花順?lè)謩e上漲4.27%、12.29%，占創(chuàng)業(yè)板指權(quán)重分別為4.65%、1.17%。券商上漲一方面受市場(chǎng)風(fēng)偏回暖影響，上證指數(shù)盤中突破4000點(diǎn)整數(shù)點(diǎn)位的積極情緒提振。二方面受香港穩(wěn)定幣牌照發(fā)放催化，香港金融管理局將于4月10日下午五時(shí)公布首批穩(wěn)定幣牌照，首批牌照計(jì)劃發(fā)放2-3張，港股國(guó)泰君安國(guó)際盤中一度漲超40%。三方面券商代表性標(biāo)的業(yè)績(jī)超預(yù)期，中信證券4月9日公布2026年Q1業(yè)績(jī)快報(bào)，單季歸母凈利同比增速高達(dá)54.6%，今日中信證券大漲7.25%。
再次強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)景氣周期第二階段業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)上漲行情啟動(dòng)
4月8日市場(chǎng)大漲點(diǎn)評(píng)中已經(jīng)提示第二階段上漲行情啟動(dòng)，我們?cè)俅巫龀鰪?qiáng)烈提示。根據(jù)第二階段上漲行情啟動(dòng)的“β+α+2大特征”框架：
其中：①β是指成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)景氣周期第一次調(diào)整結(jié)束并且切換至第二階段上漲啟動(dòng)時(shí)，需要市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好得到改善，并且這種改善是來(lái)自于導(dǎo)致前期調(diào)整的抑制性因素所出現(xiàn)的緩釋。②α指成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)景氣周期從預(yù)期量變到業(yè)績(jī)質(zhì)變出現(xiàn)實(shí)質(zhì)化演進(jìn)，景氣爆發(fā)業(yè)績(jī)高增，進(jìn)而為第二階段上漲行情中的成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)主線提供強(qiáng)力貢獻(xiàn)。③第一次良性調(diào)整期成長(zhǎng)風(fēng)格跌幅通常在15-20%，調(diào)整時(shí)長(zhǎng)1-2個(gè)月。④成長(zhǎng)風(fēng)格換手率在第一階段行情結(jié)束后首次降至本輪行情前低附近（預(yù)計(jì)本輪在2.22%左右）是第二階段動(dòng)的重要觀察節(jié)點(diǎn)，也可作為重要布局介入時(shí)點(diǎn)。
4月8日市場(chǎng)已滿足該框架下新一輪行情上漲啟動(dòng)條件：與上述相對(duì)應(yīng)地，①β層面，直接導(dǎo)致前期市場(chǎng)調(diào)整的地緣政治沖突有望繼續(xù)出現(xiàn)重要緩和；②α層面，4月作為年報(bào)和一季報(bào)成長(zhǎng)風(fēng)格業(yè)績(jī)景氣驗(yàn)證的重要窗口，“易中天”等科技代表性個(gè)股2025年業(yè)績(jī)已公布高增；③成長(zhǎng)風(fēng)格調(diào)整幅度已接近歷史可比情形，1月底至今，成長(zhǎng)風(fēng)格最大跌幅達(dá)13%，接近可比區(qū)間下沿，調(diào)整時(shí)間已達(dá)2個(gè)月（剔除春節(jié)假期）；④4月7日成長(zhǎng)風(fēng)格換手率降至近期最低的2.3%，基本和判斷閾值2.22%相當(dāng)?？傮w來(lái)看，“β+α+2大特征”均基本滿足，因此我們認(rèn)為成長(zhǎng)風(fēng)格本輪調(diào)整結(jié)束，正式進(jìn)入第二階段盈利驅(qū)動(dòng)的上漲行情。
AI算力和配套鏈有望取得顯著漲幅優(yōu)勢(shì)，漲價(jià)景氣方向亦可為
“β+α+2大特征”框架滿足情形下，疊加上近期市場(chǎng)持續(xù)大漲，我們認(rèn)為本輪第一次良性調(diào)整期結(jié)束并進(jìn)入第二階段由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的上漲行情。配置思路上，參考?xì)v史三輪產(chǎn)業(yè)景氣周期第二階段行情中，產(chǎn)業(yè)主線將取得漲幅上的顯著優(yōu)勢(shì)，因此業(yè)績(jī)兌現(xiàn)高增長(zhǎng)的AI算力和配套硬件等方向是無(wú)可爭(zhēng)議的首選。此外共識(shí)較強(qiáng)的漲價(jià)景氣鏈條依舊具備較強(qiáng)的α效應(yīng)，亦是重要的可為方向。重點(diǎn)關(guān)注以下兩條投資線索：
第一條主線是在本輪第二階段業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)行情中有望取得顯著漲幅優(yōu)勢(shì)的泛AI產(chǎn)業(yè)鏈。算力基建作為本輪產(chǎn)業(yè)周期的核心支撐，其具有無(wú)可替代和爭(zhēng)議的中心地位，CPO、PCB方向業(yè)績(jī)?nèi)杂袕?qiáng)勁支撐；隨著算力的不斷搭建算力配套的需求也呈現(xiàn)非線性增加，具備高景氣和業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，具體可關(guān)注存儲(chǔ)和半導(dǎo)體設(shè)備鏈、儲(chǔ)能鏈、光纖、液冷、電源設(shè)備、數(shù)據(jù)中心等。此外應(yīng)用端偶見(jiàn)熱門應(yīng)用落地也會(huì)帶動(dòng)主題性機(jī)會(huì)且容易承接內(nèi)部擴(kuò)散或補(bǔ)漲，如機(jī)器人、游戲、軟件等。
第二條主線是重視α較強(qiáng)的漲價(jià)景氣領(lǐng)域，主要包括儲(chǔ)能鏈條、機(jī)械設(shè)備、存儲(chǔ)及半導(dǎo)體設(shè)備等。儲(chǔ)能鏈條受海內(nèi)外需求共振，景氣度持續(xù)抬升。機(jī)械設(shè)備同時(shí)受益工程機(jī)械景氣上行周期和多主題如機(jī)器人、商業(yè)航天等輻射。存儲(chǔ)及半導(dǎo)體供不應(yīng)求局面難以緩解，景氣已步入超級(jí)上行周期，前期受事件影響而大跌提供更好介入契機(jī)。近期能源及化工制品鏈承壓，但中期維度，化工在下游需求的帶動(dòng)下仍具備中期機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美伊談判不順帶來(lái)反復(fù)
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