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市場分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2026年財(cái)政政策方面繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，貨幣方面繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)性政策工具，為“十五五”良好開局提供穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境；2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)等一籃子利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)今年還存在繼續(xù)降準(zhǔn)降息的空間；2026年政府工作報(bào)告提到赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元。（2）通脹：3月CPI同比上升1%。
　　財(cái)政：（3）財(cái)政：1-2月財(cái)政運(yùn)行平穩(wěn)開局，一般公共預(yù)算收入同比增長0.7%、支出同比增長3.6%，財(cái)政前置發(fā)力特征明顯。收入端企業(yè)相關(guān)稅收表現(xiàn)好于居民部門，增值稅增長4.7%，但消費(fèi)稅、個(gè)人所得稅回落，反映居民消費(fèi)偏弱；政府性基金收入受土地出讓拖累同比下降16%，支出端因?qū)ｍ?xiàng)債發(fā)行加快同比增長16%。整體看，經(jīng)濟(jì)仍呈“供強(qiáng)需弱”格局，地產(chǎn)與消費(fèi)修復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固。對債市而言，財(cái)政前置與政府債供給短期壓制情緒，但央行流動(dòng)性呵護(hù)及后續(xù)總量寬松可能落地，將對債市形成底部支撐。（4）金融：3月金融數(shù)據(jù)，社會(huì)融資規(guī)模增量略超市場預(yù)期，但存量增速小幅回落至7.9%，主要受實(shí)體貸款、政府債券和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少增拖累，而企業(yè)債券融資顯著多增，反映出直接融資對信貸的替代效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)。信貸增長放緩與企業(yè)觀望、銀行控制零售風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)債成本優(yōu)勢有關(guān)，同時(shí)M1同比增速雖回落至5.1%，但絕對增量仍處歷史次高點(diǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)基數(shù)下降后將回升?？傮w看，金融總量增速仍高于名義GDP，貨幣環(huán)境保持適度寬松，但需關(guān)注政府債高基數(shù)、地緣政治及通脹預(yù)期變化對二季度社融和利率走勢的影響。（5）央行：2026-04-14，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了10億元7天的逆回購操作。（6）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.223%、1.360%、1.378%和1.454%，回購利率近期回落。
　　市場面：（7）收盤價(jià)：2026-04-14，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.52元、106.07元、108.50元、112.88元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.02%、0.07%、0.14%和0.11%。（8）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.012元、-0.019元、-0.101元和-0.189元。
　　綜合來看：受美伊談判未果行情帶動(dòng)，LPR保持不變，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減少、全球貿(mào)易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長與寬松預(yù)期間震蕩運(yùn)行，短期關(guān)注月底政策信號。
　　策略
　　單邊：回購利率回落，國債期貨價(jià)格震蕩。
　　套利：關(guān)注2606基差回落。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)