| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 34674KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
梁晨，張超，王綺文 |
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報告摘要
軍工材料行情回顧:
3月份中航證券軍工材料指數(shù)(-19.63%)，軍工（申萬)指數(shù)（-15.94%)，跑輸行業(yè)3.69個百分點。
上證綜指(-6.51%)，深證成指(-7.02%)，創(chuàng)業(yè)板指(-3.79%);
漲跌幅前三:中復(fù)神鷹(+71.34%)、超卓航科(+0.58%)、西部材料(-1.07%);
漲跌幅后三:天宜新材(-33.14%)、菲利華(-31.95%)、華秦科技(-28.94%)。
近期原材料價格對軍工材料板塊影響:
隨著2月底美以對伊朗發(fā)動軍事打擊后,3月初霍爾木茲海峽進入實質(zhì)性封鎖狀態(tài)，而該海峽承擔(dān)全球約20%的海運石油貿(mào)易、20%的液化天然氣(LNG)貿(mào)易，首先沖擊的是全球能源與海運通道，使得全球能源供應(yīng)鏈的脆弱性被迅速放大。隨后通過油價、運價、交貨周期與戰(zhàn)略儲備等行為,向軍工材料企業(yè)的上游原材料和中游加工環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，帶動成本沖擊與供應(yīng)不確定性的抬升，具體來看:
1、能源成本抬升:原油價格上升推高冶煉、熔煉、熱處理、化工合成等高能耗環(huán)節(jié)的生產(chǎn)成本,進而推動碳纖維原材料丙烯腈價格走高,由2月末的0.75萬元/噸漲至3月末的1.19萬元/噸。同時，鎢、辣、鈕銀作為硬質(zhì)合金、高溫合金等軍工材料原材料端的成本基礎(chǔ)，價格均受到?jīng)_擊，如鎢產(chǎn)品的上游65%白鎢精礦/黑鎢精礦價格由2月末的約80萬元/噸漲至3月末的約100萬元/噸，銖價由2月末的46270元/千克漲至3月末的47320元/千克;
2、運輸成本上升:海峽停運、繞航和戰(zhàn)爭保險費用提高，使進口礦、化工原料、高端輔材的到廠成本抬高的同時拉長交付周期;
3、關(guān)鍵資產(chǎn)再定價:地緣沖突背景下，各國更加重視關(guān)鍵礦產(chǎn)的自給與儲備，導(dǎo)致稀土、鎢、銖、鈕崔等部分資源從“商品屬性”向“戰(zhàn)略屬性”延伸，獲得價格溢價;4、預(yù)防性補庫意愿增加:全球高油價與地緣政治風(fēng)險增加了企業(yè)對于供應(yīng)鏈不確定性和進一步漲價風(fēng)險的擔(dān)憂,進而提前增加庫存量,從而導(dǎo)致短期內(nèi)原材料成本波動進一步擴大。
我們認為，當(dāng)下霍爾木茲海峽周邊地緣沖突短期內(nèi)仍有反復(fù)的趨勢,期間的反復(fù)博弈，加大了原材料價格的波動性，短期或?qū)姽げ牧项I(lǐng)域有一定壓制。但從中長期來看，隨著“十五五”我國軍工行業(yè)基本面的修復(fù)以及低空經(jīng)濟、商業(yè)航天、民機、軍貿(mào)、民船、可控核聚變、智能化等“大軍工”領(lǐng)域擴容，不斷打造出新的增長曲線軍工材料作為物理基石，需求有望持續(xù)提升，地緣沖突的反復(fù)引發(fā)的板塊回調(diào)或正是布局、關(guān)注的時機。
◆軍工材料企業(yè)25年年報情況:
截至4月6日，有9家軍工材料相關(guān)公司公告了2025年年報,其中3家企業(yè)歸母凈利潤實現(xiàn)了增長,6家企業(yè)業(yè)績同比下滑，歸母凈利潤增速中位數(shù)為-10.57%。另外，有17家軍工材料相關(guān)公司公告了2025年年度業(yè)績快報/業(yè)績預(yù)告,其中9家企業(yè)利潤實現(xiàn)了增長,8家企業(yè)業(yè)績同比下滑,目前發(fā)布業(yè)績快報/業(yè)績預(yù)告的上市公司凈利潤增速下限/上限中位數(shù)為4.9506。
◆軍工材料產(chǎn)業(yè)重要事件解讀:
軍民兩用新型材料—玄武巖纖維航天新材料玄武巖連續(xù)纖維全產(chǎn)業(yè)鏈項目在陽江濱海新區(qū)正式動工，生產(chǎn)的玄武巖纖維廣泛應(yīng)用于航空航天、海工裝備、汽車輕量化和綠色建材等關(guān)鍵領(lǐng)域。項目規(guī)劃分三期建設(shè)，一期工程將于2026年底正式投產(chǎn)，全面達產(chǎn)后年產(chǎn)值將突破80億元，實現(xiàn)“材料制造-裝備應(yīng)用”的本地閉環(huán)。
玄武巖纖維以玄武巖石為唯一原料，經(jīng)1400攝氏度以上高溫熔融后，通過鉑佬合金漏板高速拉制,最終形成直徑僅數(shù)微米的連續(xù)纖維,兼具重量輕、強度高、耐腐蝕等諸多優(yōu)勢，其強度是普通碳纖維的2-3倍，而密度僅為碳纖維的一半，且生產(chǎn)過程無污染物排放，廢棄后可自然降解，被譽為“21世紀的綠色新材料”，也是國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點材料。
玄武巖纖維在航空航天領(lǐng)域具有廣泛的應(yīng)用前景,在航空領(lǐng)域,可以用于制造輕質(zhì)、高強度的結(jié)構(gòu)件，如飛機機翼、機身、發(fā)動機零件等，有助于降低飛行器的整體重量，提高燃油效率，降低運行成本;同時，其在航天領(lǐng)域也已實現(xiàn)多維度突破，可以用于制造航天器熱防護系統(tǒng)、衛(wèi)星支架和太陽能板框架等航天器結(jié)構(gòu)與部件;此外，還可以用于制造導(dǎo)彈外殼、防彈衣等裝備，用玄武巖纖維增強的復(fù)合材料制成的防彈衣，在保證防護性能的同時，重量更輕。但目前玄武巖纖維生產(chǎn)工藝尚不成熟，生產(chǎn)成本較高，以及加工性能較差，需要采用特殊的加工工藝才能充分發(fā)揮其性能優(yōu)勢等情況造成其在航空航天領(lǐng)域的應(yīng)用仍面臨一些挑戰(zhàn)。未來，隨著技術(shù)的進步，玄武巖纖維在航空航天領(lǐng)域或?qū)l(fā)揮越來越重要的作用。
◆軍工材料板塊2026年展望:
“十四五”已過，“十五五”已到，對于2026年軍工材料板塊的發(fā)展，我們認為:
1、材料是物質(zhì)基礎(chǔ)，新質(zhì)戰(zhàn)斗力抬升材料需求廣度與深度。廣度提升，從單領(lǐng)域到多領(lǐng)域:以航空為引領(lǐng)，一些中高端材料如鈦合金、碳纖維復(fù)材以及隱身材料等得到了快速發(fā)展，同時隨著材料技術(shù)的成熟與成本的下降，這些材料正逐漸向其他軍工應(yīng)用領(lǐng)域開始滲透，如無人機、航天導(dǎo)彈、船舶軍艦以及陸裝等，中長期對中高端軍工材料需求提供高彈性增
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