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過(guò)去十年全球電網(wǎng)投資整體落后于電源投資，難以應(yīng)對(duì)能源轉(zhuǎn)型、電網(wǎng)老化、AI等新興產(chǎn)業(yè)用電等問(wèn)題。為實(shí)現(xiàn)能源安全、降本和綠色轉(zhuǎn)型，全球電網(wǎng)投資有望進(jìn)入景氣周期。中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)提出“十五五”期間投資四萬(wàn)億，同比“十四五”增長(zhǎng)40%。歐洲提出電網(wǎng)一攬子計(jì)劃，預(yù)計(jì)撬動(dòng)1.2萬(wàn)億歐元電網(wǎng)投資。美國(guó)三大電網(wǎng)推出共計(jì)750億美元電網(wǎng)輸變電升級(jí)和改造計(jì)劃。全球AI投資如火如荼，未來(lái)五年有望帶動(dòng)千億級(jí)美金市場(chǎng)。全球電網(wǎng)改造方向包括特高壓和主網(wǎng)升級(jí)、配電網(wǎng)數(shù)智化升級(jí)，以及用電端微電網(wǎng)、虛擬電廠和離網(wǎng)用電。電網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)充分受益于全球電網(wǎng)投資景氣度提振，同時(shí)國(guó)內(nèi)電網(wǎng)設(shè)備廠還迎來(lái)出海機(jī)遇。
　　1）國(guó)內(nèi)特高壓和主網(wǎng)等輸變電環(huán)節(jié)：國(guó)內(nèi)特高壓建設(shè)“十四五”期間投資超3800億元，但建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。同時(shí)，國(guó)內(nèi)風(fēng)光裝機(jī)迅速增長(zhǎng)，2025Q1合計(jì)裝機(jī)已超越火電。風(fēng)光上網(wǎng)電量規(guī)模和占比快速增長(zhǎng)。特高壓作為實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域輸電，解決發(fā)電和用電區(qū)域不平衡的重要樞紐，在“十五五”期間的投資力度有望加大。新能源消納壓力的增加，給電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行帶來(lái)壓力，促使主網(wǎng)改造力度加大。電壓等級(jí)越高的電網(wǎng)環(huán)節(jié)，設(shè)備價(jià)值量更加集中于少數(shù)品類，設(shè)備的市場(chǎng)份額更加集中于頭部廠商。相關(guān)頭部廠商有望充分受益于輸變電環(huán)節(jié)投資力度的加大，重點(diǎn)關(guān)注：國(guó)電南瑞、思源電氣、特變電工、中國(guó)西電等。
　　2）國(guó)內(nèi)配網(wǎng)數(shù)智化改造和微電網(wǎng)、虛擬電廠等：配電網(wǎng)作為連接主網(wǎng)和用戶端的“毛細(xì)血管”。由于分布式能源的大規(guī)模部署，電動(dòng)車普及等終端電氣化趨勢(shì)，給配電網(wǎng)帶來(lái)數(shù)智化升級(jí)需求。綠電直供、電力市場(chǎng)化交易等政策的出臺(tái)，以及綠電交易和綠證的規(guī)范管理，為通過(guò)建設(shè)微電網(wǎng)、虛擬電廠等，來(lái)匹配分布式能源供能和終端負(fù)荷用電需求的商業(yè)模式鋪墊基礎(chǔ)?！八汶妳f(xié)同”成為國(guó)家級(jí)新基建戰(zhàn)略，為電碳算協(xié)同帶來(lái)新機(jī)遇，同時(shí)給電網(wǎng)智能化調(diào)度和電力交易帶來(lái)新挑戰(zhàn)。配網(wǎng)改造規(guī)模體量較大，在“十四五”期間占據(jù)國(guó)家電網(wǎng)投資規(guī)模超60%，但涉及的區(qū)域電網(wǎng)、設(shè)備和材料的種類較多，市場(chǎng)格局更為分散。國(guó)家電網(wǎng)開(kāi)始推行區(qū)域聯(lián)采模式，以提升配網(wǎng)設(shè)備環(huán)節(jié)招投標(biāo)的規(guī)?；?，頭部企業(yè)有望維持相對(duì)穩(wěn)固的市場(chǎng)地位。重點(diǎn)關(guān)注：東方電子、南網(wǎng)數(shù)字、南網(wǎng)能源等。
　　3）AIDC相關(guān)的供電系統(tǒng)：全球云廠商的AI資本開(kāi)支力度不減，直接帶動(dòng)AI基建中的供電系統(tǒng)需求。據(jù)IEA預(yù)測(cè)，2025~2030年全球AIDC裝機(jī)將累計(jì)新增129GW，累計(jì)增幅達(dá)133%，用電量將累計(jì)新增530TWh，累計(jì)增幅達(dá)127.4%。供電系統(tǒng)約占約占AIDC總投入的10%，結(jié)合IEA預(yù)測(cè)，全球未來(lái)五年的年均市場(chǎng)規(guī)模有望突破千億元。而且隨著芯片功率的升級(jí)，供電方案存在迭代和優(yōu)化的趨勢(shì)，未來(lái)高壓直流供電方案的占比有望提升，推動(dòng)巴拿馬電源和SST電源的需求走旺。重點(diǎn)關(guān)注：四方股份、金盤科技、中恒電氣等。
　　4）國(guó)內(nèi)電網(wǎng)設(shè)備廠商出海機(jī)遇：全球電網(wǎng)投資的提升將直接拉動(dòng)電網(wǎng)設(shè)備的需求。國(guó)內(nèi)電網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈具備覆蓋全電壓等級(jí)、打通產(chǎn)業(yè)上下游、技術(shù)并跑甚至領(lǐng)跑的優(yōu)勢(shì)，而且相較國(guó)外同類設(shè)備具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。頭部廠商積極布局出海戰(zhàn)略，加入美國(guó)、歐洲等地區(qū)的認(rèn)證體系。近年來(lái)電力變壓器、電力電纜、電能表等設(shè)備的出口額創(chuàng)下新高。重點(diǎn)關(guān)注：伊戈?duì)?、雙杰電氣、華明裝備等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球電網(wǎng)投資不及預(yù)期、原材料大幅漲價(jià)或者供不應(yīng)求、地緣沖突加劇影響供應(yīng)鏈和全球運(yùn)力、全球AIDC資本開(kāi)支不及預(yù)期或出現(xiàn)下滑、匯率波動(dòng)較大。