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研究結(jié)論
　　策略周度思考—警惕地緣反復(fù)，擁抱安全主線
　　1、本周中東局勢繼續(xù)緩解，不過市場定價(jià)也較為充分，國際油價(jià)下跌，美債利率下行，權(quán)益市場大幅回暖。往后看，地緣局勢仍有可能反復(fù)，高油價(jià)的負(fù)面影響始終存在隱憂，隨著5月初各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，市場會對經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)行修正。與其在地緣來回?cái)_動中頻繁切換，不如聚焦中期受益確定性更強(qiáng)的安全主線。
　　2、首先，地緣局勢大幅緩解，不過市場定價(jià)也較為充分。Polymarket上關(guān)于5月底前開放霍爾木茲海峽的概率大幅上升至64%，一周前僅為37%；與此同時(shí)全球權(quán)益市場快速回暖，日經(jīng)225甚至創(chuàng)出年內(nèi)新高。
　　3、其次，地緣風(fēng)險(xiǎn)仍有可能死灰復(fù)燃。市場之所以對地緣風(fēng)險(xiǎn)有類似脫敏的表現(xiàn)，主要得益于3月全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好、高油價(jià)對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊尚未顯現(xiàn)、全球科技股盈利預(yù)期強(qiáng)勁。然而霍爾木茲海峽至今尚未實(shí)質(zhì)解封，高油價(jià)的負(fù)面影響始終存在隱憂，隨著5月初各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，市場會對經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)行修正。
　　4、然后，未來局勢大體有三種局面。
　　局面一（樂觀局面）：國際油價(jià)回落至年初60-70美金、聯(lián)儲重回2-3次降息。戰(zhàn)爭影響僅為短期沖擊，對經(jīng)濟(jì)并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)下降。
　　局面二（悲觀局面）：國際油價(jià)上升并創(chuàng)新高，如超過120美金、聯(lián)儲形成加息預(yù)期。談判破裂、局面再度失控，經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊較大。全球風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下行、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)大幅上行。
　　局面三（中性局面）：國際油價(jià)逐漸回落但高于年初，如80美金附近、聯(lián)儲無法降息但也不加息。邊打邊談、消耗戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊逐漸顯現(xiàn)。全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下行、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)下降。
　　5、那么，對于中性局面的定價(jià)，我們可以重點(diǎn)觀察哪些指標(biāo)呢？其一是原油遠(yuǎn)期價(jià)格。本周近遠(yuǎn)月價(jià)差收窄，主要通過近月價(jià)格下跌帶來。其二是美債利率及美債信用利差。本周美債利率和信用利差均回落。其三是金融體系信用利差。本周該指標(biāo)仍平穩(wěn)。
　　6、最后回到國內(nèi)權(quán)益市場，聚焦安全主線下的制造業(yè)。與其在地緣來回?cái)_動中頻繁切換，不如聚焦中期受益確定性更強(qiáng)的安全主線。尤其是能源安全相關(guān)的制造業(yè)，如光伏設(shè)備、風(fēng)電、新能源車等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場表現(xiàn)不及預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)可能不充分、產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、模型設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)。