>> 方正證券-新和成(002001)公司點評報告：蛋氨酸業(yè)務放量，看好價格向上彈性-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
大小： |
560KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張汪強，林建東 |
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事件：新和成發(fā)布2025年年報，2025年公司實現(xiàn)營收222.5億元，同比+3%，歸母凈利潤67.6億元，同比+15%，公司擬每10股派現(xiàn)8元（含稅）。
25FY蛋氨酸放量引領(lǐng)業(yè)績向上突破。報告期內(nèi)分板塊看，2025年公司營養(yǎng)品/香精香料營收148/39億元，同比-2%/-1%，毛利率48%/53%，同比+4.6pct/+1.3pct，25Q4公司主營產(chǎn)品VA/VE/固蛋價格為52/63/20元/Kg，同比-63%/-63%/-1%，環(huán)比-19%/-1%/-12%。營養(yǎng)品板塊，公司與中石化合資建設(shè)的18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項目已正式投入生產(chǎn)，7萬噸蛋氨酸一體化提升項目順利投產(chǎn)，固蛋產(chǎn)能提升至37萬噸/年，助力板塊營收持續(xù)增長。香精香料板塊，公司系列醛項目、香料產(chǎn)業(yè)園一期項目按計劃穩(wěn)步推進。新材料板塊，天津基地尼龍產(chǎn)業(yè)鏈項目已完成能源、土地等各項資源合規(guī)審批手續(xù)，報告期內(nèi)已正式開工建設(shè)；PPS四期項目按既定計劃有序?qū)嵤?。原料藥板塊，公司持續(xù)推進產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)能釋放，不斷豐富原料藥產(chǎn)品體系。
中東局勢放大蛋氨酸價格彈性，公司有望受益。進入2026年3月，中東美伊沖突持續(xù)升級，伊朗封鎖霍爾木茲海峽，甲醇、原油價格暴漲，贏創(chuàng)因原料供應受阻，生產(chǎn)宣布不可抗力，國內(nèi)廠家接連大幅上調(diào)報價限量簽單，控制發(fā)貨節(jié)奏，疊加出口同比明顯改善，蛋氨酸市場價格大幅上漲，3月底固蛋廠家報價漲至50元/kg，市場報價漲至49-52元/kg，創(chuàng)2015年6月以來新高。截至4月15日，固蛋報價仍在46.5元/kg，位于高位。相較于海外產(chǎn)能，新和成基于國內(nèi)原料和能源供應相對穩(wěn)定性或充分受益。此外，維生素景氣短期亦有改善，競對歐洲企業(yè)居多，一旦潛在供應鏈受能源危機影響，公司也有望受益于價格彈性。
投資建議：預計2026-2028年公司歸母凈利潤為79.4/86.9/91.7億元，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格大幅度下跌，項目進度不及預期，地緣風險不確定性。
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