>> 中航證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)：Q1母豬去化，Q2望加速，重視豬周期配置機(jī)會-260418
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
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| 4003KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭海蘭,陳翼 |
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報告摘要
本期行情(4.11-4.18)
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(2.41%)，申萬行業(yè)排名(11/31) ;
上證指數(shù)(1.64%)，滬深300 (1.99%)，中小100 (2.96%) ;
簡要回顧觀點
行業(yè)周觀點:《豬價破9、疫情擾動，重視豬周期配置機(jī)會》、《如何看當(dāng)前的豬周期配置機(jī)會？》、《中東戰(zhàn)事風(fēng)險延宕，重視種植板塊催化》
◆本周核心觀點
【核心觀點】統(tǒng)計局公布最新數(shù)據(jù)，26Q1行業(yè)能繁母豬存欄去化,Q2有望加速，重視產(chǎn)能去化趨勢下的生豬板塊配置機(jī)會。
【核心標(biāo)的】生豬板塊:優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長潛力的【神農(nóng)集團(tuán)】、【巨星農(nóng)牧】、【華統(tǒng)股份】等。
26Q1行業(yè)能繁母豬存欄去化。近期，統(tǒng)計局公布最新數(shù)據(jù)，2026年一季度末能繁母豬存欄3904萬頭，較2025年末的3961萬頭實現(xiàn)穩(wěn)步去化，同比下降3.3%，距離最新劃定的3650萬頭合理保有量紅線，仍有311萬頭的去化空間。
26Q2行業(yè)能繁母豬存欄去化有望加速。據(jù)中國畜牧業(yè)，4月14日，全國外三元生豬均價跌至8.79元/公斤，跌破前期低點，以名義價格計算，創(chuàng)下2015年以來近10年歷史最低價。豬價下探使得行業(yè)養(yǎng)殖虧損程度超2023年豬周期底部。生豬自繁自養(yǎng)模式已連續(xù)九周陷入虧損，截至4月14日頭均虧損擴(kuò)大至423.6元，部分區(qū)域單頭虧損突破500元;外購仔豬育肥模式虧損更為嚴(yán)重，頭均虧損超過600元。行業(yè)深度虧損背景下，生豬產(chǎn)能去化有望加速。第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2026年3月卓創(chuàng)資訊能繁母豬樣本存欄環(huán)比下降0.98%，涌益資訊能繁母豬樣本存欄環(huán)比下降0.07%，較2025年四季度的去化速度明顯加快。
交易上，鑒于養(yǎng)殖利潤等因素的驅(qū)動，行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢望延續(xù)，重視生豬板塊配置機(jī)會。一是生豬周期輪轉(zhuǎn)不止，配合“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)，產(chǎn)能有望合理調(diào)減，豬價預(yù)期和生豬板塊走勢有望得到支撐。二是生豬行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)價值屬性增強(qiáng)。長期穩(wěn)態(tài)下生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)整體將保持一定的利潤水平，而行業(yè)具備養(yǎng)殖管理和成本優(yōu)勢的企業(yè)望保持較好盈利能力，產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的自由現(xiàn)金流改善，支撐相關(guān)生豬企業(yè)估值。三是生豬行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)紅利屬性增強(qiáng)。優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)重視并不斷提升股東回報，生豬板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長期紅利屬性和配置價值有望愈加顯著。四是生豬頭部企業(yè)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，望憑借技術(shù)、管理等優(yōu)勢把握海外市場機(jī)遇。
【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】
3月豬企銷售增加:量上，從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，3月生豬銷量共計1533.03萬頭，環(huán)比漲37.44%。11家豬企月出欄環(huán)比上漲，其中，神農(nóng)集團(tuán)、金新農(nóng)、牧原股份3月出欄環(huán)比漲幅分別為54.1%、49.7%、46.7%。價上，3月全國生豬均價有所下降。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，3月生豬出欄均價為10.05元/公斤，環(huán)比降12.83%。出欄均重上，3月生豬出欄均重有所下降。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，3月生豬出欄均重為100.40公斤，環(huán)比下降6.89%。其中，正邦科技、天康生物3月生豬出欄均重環(huán)比漲幅分別為16.8%、15.8%。養(yǎng)殖利潤上，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至4月17日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-446.23元/頭，-290.48元/頭。
建議關(guān)注，優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長潛力的【巨星農(nóng)牧】、【神農(nóng)集團(tuán)】、【華統(tǒng)股份】等。
養(yǎng)殖周期帶動動保板塊。1）動保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤較好的年份動保銷售額都較高。2)動保行業(yè)競爭優(yōu)化。近年來動保行業(yè)競爭激烈，落后產(chǎn)能望逐步退出，中小企業(yè)加速離場，行業(yè)集中度有望提升，研發(fā)實力突出的規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)獲益。3）國內(nèi)動保企業(yè)市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗審批應(yīng)用不斷推進(jìn)。目前已有動保企業(yè)獲得非洲豬瘟亞單位疫苗臨床試驗批件，非瘟疫苗上市漸行漸近。
建議關(guān)注:非瘟疫苗研發(fā)審批進(jìn)展的頭部動保企業(yè)【生物股份】、【中牧股份】，研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢企業(yè)【瑞普生物】、【普萊柯】、【金河生物】等。
【種植產(chǎn)業(yè))】
地緣政治擾動下重視全球糧食供需。根據(jù)USDA報告對25/26年度全球糧食供需的最新預(yù)測，新增2025/26年度小麥、水稻、玉米、大豆預(yù)期產(chǎn)量均有調(diào)整。
【小麥】2025/26年度全球小麥展望顯示供應(yīng)增加、消費減少、貿(mào)易量略有下降以及期末庫存增加。供應(yīng)量上調(diào)150萬噸至11.032億噸，主要得益于歐盟和俄羅斯產(chǎn)量的提高。全球2025/26年度消費量下調(diào)470萬噸至8.201億噸，主要是由于印度食品、種子和工業(yè)用途的消費量減少。該國本市場年度前11個月的政府小麥庫存數(shù)據(jù)表明庫存高于此前預(yù)估，這意味著國內(nèi)消費量減少。世界貿(mào)易量減30萬噸至2.219億噸，烏克蘭、澳大利亞和巴西出口減少，但俄羅斯和哈薩克斯坦出口增加未能完全抵消這一降幅。預(yù)計2025/26年度全球期末庫存增加620萬噸至2.831億噸，比去年增加2400萬噸，增
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