>> 華源證券-一諾威(920261)2026Q1營收同比+31%延續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動盈利能力穩(wěn)步提升-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 312KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,王宇璇 |
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事件：公司發(fā)布2025年報和2026年一季報，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.00億元(yoy+9.37%)、歸母凈利潤1.87億元(yoy+5.73%)，毛利率、凈利率分別為6.41%、2.49%。2026Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.95億元(yoy+31.08%)，歸母凈利潤6,068.82萬元(yoy+15.86%)，毛利率、凈利率分別為6.88%、2.64%，財務(wù)費用同比增長307.94%，主要是2026Q1匯兌損失同比增加所致。此外，公司發(fā)布2025年年度權(quán)益分派預(yù)案，以未分配利潤向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元（含稅），共預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金紅利1.12億元。
公司聚焦差異化、高附加值產(chǎn)品創(chuàng)新開發(fā)，彈性體與多元醇雙線驅(qū)動增長。2025年面對激烈的市場競爭和復(fù)雜的國內(nèi)外市場形勢，公司繼續(xù)發(fā)揮聚醚、聚酯雙產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模優(yōu)勢，實現(xiàn)業(yè)務(wù)增長，2026Q1公司持續(xù)拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，深耕市場，銷量增加帶動營業(yè)收入增加。分業(yè)務(wù)來看，公司2025年聚酯多元醇、聚醚多元醇（PPG）及聚氨酯組合聚醚實現(xiàn)營收27.33億元（yoy+7.46%），占總營收約36.45%，毛利率為7.59%（yoy+0.92pcts）；聚氨酯彈性體實現(xiàn)營收24.38億元（yoy+4.68%），占總營收32.51%，毛利率為8.11%（yoy+0.51pcts）；原材料銷售等其他業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)營收19.16億元（yoy+25.45%），占總營收25.54%，毛利率為2.05%（yoy-1.14pcts）；EO、PO其他下游衍生精細化工材料實現(xiàn)營收4.12億元（yoy-9.23%），占總營收5.49%，毛利率為8.80%（yoy+0.06pcts）。工程施工實現(xiàn)營收70.44萬元（yoy-79.58%），在公司營業(yè)收入中占比較小。分地區(qū)來看，公司2025年境內(nèi)收入58.31億元（yoy+9.02%），占總營收77.75%，毛利率6.50%（yoy+0.18pcts）。境外收入16.69億元（yoy+10.61%），毛利率6.09%（yoy-0.33pcts）。
公司縱向拉伸產(chǎn)業(yè)鏈條、橫向拓展產(chǎn)品布局，研發(fā)創(chuàng)新與產(chǎn)能擴張并進。公司的發(fā)展戰(zhàn)略是聚焦環(huán)氧丙烷、環(huán)氧乙烷、己二酸及下游衍生物三大產(chǎn)業(yè)鏈，立足主業(yè)，縱向產(chǎn)業(yè)鏈、橫向多元化，致力于打造多個細分領(lǐng)域單項冠軍。項目建設(shè)方面，2026年是公司在建項目階段性完成建設(shè)并進入投產(chǎn)階段，“年產(chǎn)34萬噸聚氨酯系列產(chǎn)品擴建項目”、“30萬噸/年環(huán)氧丙烷、環(huán)氧乙烷下游衍生物項目”、“20萬噸/年低碳環(huán)保型硬質(zhì)聚氨酯組合聚醚項目”以年內(nèi)實現(xiàn)達產(chǎn)達效為目標(biāo)。研發(fā)創(chuàng)新方面，公司基于各產(chǎn)品系列及細分領(lǐng)域應(yīng)用情況，有針對性地建設(shè)并提升下游應(yīng)用實驗室，提高科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化水平；借助外部優(yōu)勢資源，產(chǎn)教融合，優(yōu)勢互補，對重點開發(fā)課題進行聯(lián)合攻關(guān)；對老產(chǎn)品進行配方工藝革新，提升市場競爭力。2025年，公司研發(fā)立項課題47項，申請發(fā)明專利66件，獲國內(nèi)發(fā)明專利授權(quán)57件，參與制定國家標(biāo)準(zhǔn)1項。市場拓展方面，公司堅持國內(nèi)外市場同步發(fā)力，海外銷售遍及歐洲、中東非和東南亞等國家和地區(qū)，未來繼續(xù)依托迪拜、東南亞等海外辦事處，積極拓展海外市場版圖。人才激勵方面，公司2026年3月發(fā)布股權(quán)激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予的限制性股票總數(shù)量為1131.1萬股，約占草案公告時公司股本總額的3.89%，授予價格為8.20元/股，擬授予的激勵對象總?cè)藬?shù)為209人。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為2.45、3.11和3.85億元，2026/4/23收盤價對應(yīng)PE為19、15、12倍。公司專注聚氨酯產(chǎn)業(yè)二十余年，在聚氨酯細分領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢，我們看好其高端化產(chǎn)品產(chǎn)能釋放以及不斷拓展下游應(yīng)用帶來的增長潛力，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險、上游原材料價格波動的風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險
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