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事件：公司發(fā)布2025年度報(bào)告和2026年一季報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.00億元(yoy+16.37%)、歸母凈利潤(rùn)3866.08萬(wàn)元(yoy+37.8%)，毛利率、凈利率分別為43.18%、6.43%，管理費(fèi)用同比增加28.37%，主要系股份支付費(fèi)用同比增加372.14萬(wàn)元所致。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.35億元(yoy+16.33%)，歸母凈利潤(rùn)966.71萬(wàn)元(yoy+19.59%)。此外，公司發(fā)布2025年年度權(quán)益分派預(yù)案，以未分配利潤(rùn)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅），以資本公積向全體股東以每10股轉(zhuǎn)增2股（無(wú)需納稅），共預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利691萬(wàn)元，轉(zhuǎn)增1382萬(wàn)股。
　　連續(xù)7年蠶絲被專營(yíng)品牌全國(guó)銷量第一（2019-2025年），構(gòu)建大單品引領(lǐng)的多元化創(chuàng)新矩陣。公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要是因?yàn)榫珳?zhǔn)把握消費(fèi)市場(chǎng)回暖與消費(fèi)升級(jí)雙重機(jī)遇，重點(diǎn)推進(jìn)“品牌升級(jí)”與“渠道革新”雙核心戰(zhàn)略落地見效，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)效能持續(xù)提升。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司2025年蠶絲被業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.25億元（yoy+14.73%），占總營(yíng)收約54%，毛利率為38.81%（yoy+4.09pcts）；床品套件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.59億元（yoy+11.78%），占總營(yíng)收26%，毛利率為43.05%（yoy+1.60pcts）；絲綢飾品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.85億元（yoy+28.20%），占總營(yíng)收14%，毛利率為58.73%（ yoy-0.25pcts ）；絲綢服飾業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.28億元（yoy+32.28%），占總營(yíng)收5%，毛利率為48.64%（yoy-1.38pcts）。2026年1月，公司正式啟動(dòng)數(shù)智未來(lái)工廠項(xiàng)目建設(shè)，以“智能制造+智能倉(cāng)儲(chǔ)+跨境服務(wù)”為核心架構(gòu)，推動(dòng)吳江絲綢產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司構(gòu)建起以專業(yè)蠶絲被為核心基石、跨界聯(lián)名為溢價(jià)載體、國(guó)潮設(shè)計(jì)為破圈引擎、母嬰專線為增量賽道的全周期、全場(chǎng)景產(chǎn)品生態(tài)體系，實(shí)現(xiàn)品類延伸與價(jià)值升級(jí)雙向賦能。同時(shí)，公司的“國(guó)潮”戰(zhàn)略是品牌建設(shè)的核心，相關(guān)文創(chuàng)類產(chǎn)品保持了較好的毛利率水平，是公司品牌溢價(jià)能力的重要體現(xiàn)。
　　公司2025年線上渠道戰(zhàn)略調(diào)整成效顯著；2026Q1延續(xù)增長(zhǎng)，線上營(yíng)收同比+30%。分渠道來(lái)看，公司2025年線上渠道收入3.33億元，同比+29.53%，占總營(yíng)收56%；線下渠道收入2.64億元，同比+3.18%，已建立線上線下協(xié)同、境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的銷售生態(tài)。線上渠道中，貨架電商方面，公司持續(xù)優(yōu)化天貓、京東等平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)效能，通過(guò)精準(zhǔn)廣告投放與新品迭代策略，進(jìn)一步鞏固了在蠶絲被品類的頭部地位，2025年收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)1.49%；直播電商收入2025年同比+93.78%，2026Q1同比+74.86%，視頻號(hào)通過(guò)深度聯(lián)動(dòng)內(nèi)容達(dá)人，充分激活騰訊生態(tài)私域流量，抖音平臺(tái)通過(guò)品牌自播結(jié)合垂類達(dá)人矩陣，打造“蠶絲溯源”等主題內(nèi)容；跨境電商渠道通過(guò)完善海外社交媒體矩陣布局，持續(xù)增強(qiáng)品牌全球滲透力，成功吸引更多高凈值用戶，收入2025年同比+31.23%，2026Q1同比+27.06%。公司高度重視“品牌出?！睉?zhàn)略，目前已系統(tǒng)性構(gòu)建了以亞馬遜主流平臺(tái)與品牌海外官網(wǎng)為核心的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，結(jié)合TikTok、Instagram等全球社交媒體進(jìn)行絲綢文化滲透式傳播，將中國(guó)絲綢文化與產(chǎn)品功能深度融合，提升海外市場(chǎng)的品牌溢價(jià)能力，未來(lái)有望穩(wěn)步拓展國(guó)際市場(chǎng)份額。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為0.51、0.63和0.77億元，2026/4/23收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為28、22、18倍。公司連續(xù)七年（2019-2025年）成為蠶絲被專營(yíng)品牌全國(guó)銷量第一，聚焦于產(chǎn)品設(shè)計(jì)與品牌運(yùn)營(yíng)，我們看好公司憑借有效的營(yíng)銷策略、豐富的產(chǎn)品矩陣、成熟的渠道運(yùn)營(yíng)，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線下銷售渠道地域集中風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)