久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2026年4月23日，公司發(fā)布2025年年度報(bào)告。
　　收入增長毛利率提升，但受減值影響利潤同比下滑。公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入828.9億元，同比增長19.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.2億元，同比下降16.9%。盡管2025年公司毛利率同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)至13.2%，但凈利率承壓主要因?yàn)椋海?）資產(chǎn)減值損失27.9億元，同比增加19.2億元；（2）所得稅稅負(fù)率同比提升5pct至41.1%；（3）少數(shù)股東損益15.2億元，同比增長22.4%，占凈利潤比例同比提升9pct至41.9%。截止2025年末，公司尚未結(jié)算的預(yù)收房款854.8億元，覆蓋房產(chǎn)銷售收入1.05倍。
　　銷售額排名位居行業(yè)第十，拿地強(qiáng)度提升。公司2025年實(shí)現(xiàn)銷售金額1017億元，同比減少8.9%，降幅小于百強(qiáng)房企10.9個(gè)百分點(diǎn)，銷售額位于克而瑞房企排行榜第10名，已連續(xù)8年獲杭州銷售冠軍。2026年公司目標(biāo)銷售額800億元，行業(yè)排名前15，全國份額1%左右，隨著杭州市場開發(fā)節(jié)奏放緩，目標(biāo)銷售額較2025年有所收縮。2025年公司新增土儲(chǔ)項(xiàng)目26個(gè)（22個(gè)在杭州，其余在金華和湖州）；新增計(jì)容建面172.3萬平方米，總地價(jià)487億元，同比增長8.6%；權(quán)益土地款192億元，同比減少14.4%；全口徑投銷比47.9%，同比增長7.7個(gè)百分點(diǎn)。2026年公司計(jì)劃投資金額控制在權(quán)益銷售回款50%左右，區(qū)域布局上，杭州、省內(nèi)、省外占比60%、20%、20%，省外重點(diǎn)是上海。截止2025年末，公司土儲(chǔ)在杭州、省內(nèi)、省外分別占比79%、13%、8%，土儲(chǔ)布局優(yōu)質(zhì)。
　　有息負(fù)債規(guī)模持續(xù)壓降，融資成本不斷降低。截止2025末，公司權(quán)益有息負(fù)債262億元，同比減少14.1%；并表有息負(fù)債336.9億元，同比減少10%。其中銀行貸款和直接融資占比分別為83.2%和16.8%，債務(wù)結(jié)構(gòu)清晰。公司扣除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率57.2%，凈負(fù)債率6.4%，現(xiàn)金短債比3.98倍，可有效覆蓋短期債務(wù)。近年來公司融資成本不斷下降，截至2025年末為3%，較上年末下降0.4百分點(diǎn)。2026年公司計(jì)劃繼續(xù)降低權(quán)益有息負(fù)債水平，目標(biāo)230億元左右；繼續(xù)把直接融資比例控制在20%以內(nèi)；融資成本爭取降低至2.9%以內(nèi)。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。公司拿地長期聚焦杭州等核心城市，土儲(chǔ)優(yōu)質(zhì)，銷售增速優(yōu)于行業(yè)，且公司近幾年積極優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，主動(dòng)壓降有息負(fù)債，融資成本不斷降低，隨著新增優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算周期，公司盈利能力將得到改善。預(yù)計(jì)2026/2027/2028年公司營收712/649/605億元；歸母凈利潤為23.7/25.5/26.8億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.76/0.82/0.86元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E13.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策放松不及預(yù)期，毛利率改善不及預(yù)期，結(jié)算進(jìn)度不及預(yù)期。