>> 東海證券-康泰生物(300601)公司簡評報告：收入端平穩(wěn)，產(chǎn)品管線布局豐富-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜永宏,付婷 |
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收入端平穩(wěn)增長，利潤端繼續(xù)承壓。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.73億元（同比+0.81%）、歸母凈利潤0.70億元（同比-65.12%）、扣非歸母凈利潤0.73億元（同比-70.23%）；Q4單季度實現(xiàn)營收6.10億元（同比-3.77%），歸母凈利潤0.21億元（同比+114.17%）；2026Q1實現(xiàn)營收6.31億元（同比-2.18%），歸母凈利潤0.33億元（同比+48.61%）。2025年末公司持有現(xiàn)金約35.40億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達6.36億元，同比增長5.36%，為后續(xù)公司發(fā)展提供充足資金儲備。2025年公司營收較上年同期略有增長，利潤端因四聯(lián)苗受百白破免疫程序調(diào)整、營業(yè)成本上升及研發(fā)投入增加等因素影響同比下降。2025年公司計提存貨資產(chǎn)減值損失1.34億元、信用減值損失0.42億元，進一步?jīng)_擊利潤。
海外業(yè)務(wù)高速增長，產(chǎn)品+技術(shù)多元輸出。2025年，公司海外疫苗產(chǎn)品收入0.99億元（同比+859.4%），公司已相繼與20余個國家合作方簽署合作協(xié)議，重點拓展“一帶一路”及新興市場，已形成覆蓋東南亞、南亞、中東、中亞、非洲、東歐、拉美等區(qū)域的國際合作網(wǎng)絡(luò)。公司推動業(yè)務(wù)模式升級，加快推進產(chǎn)品注冊、技術(shù)轉(zhuǎn)移、聯(lián)合生產(chǎn)、本地化合作協(xié)同，強化海外市場準入與終端覆蓋能力，海外市場有望成為公司新的重要增長點。
研發(fā)投入持續(xù)加大，產(chǎn)品管線多點開花。報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入6.33億元（同比+11.25%），布局全生命周期的梯次化疫苗產(chǎn)品管線，目前擁有在研項目近30項，其中18項進入注冊程序，研發(fā)梯隊銜接有序。2026年四價流感病毒裂解疫苗（3歲及以上人群）、吸附破傷風疫苗獲批上市，有望貢獻業(yè)績增量。公司自主研發(fā)的五聯(lián)疫苗為國內(nèi)首個進入III期臨床的產(chǎn)品，有望打破進口壟斷，為后續(xù)六聯(lián)疫苗研發(fā)奠定基礎(chǔ)；全球首個預防慢乙肝臨床治愈后復陽的60μg重組乙肝疫苗獲臨床批件，具備獨特臨床價值；公司前瞻性布局肺炎克雷伯菌疫苗，填補該領(lǐng)域全球空白；肺炎疫苗形成梯次化布局，20價處于Ⅰ期、Ⅱ期臨床試驗階段，24價已完成臨床前研究正申報IND；公司還布局了RSV疫苗、RSV-人偏肺病毒（hMPV）聯(lián)合疫苗等創(chuàng)新產(chǎn)品，進一步豐富未來產(chǎn)品儲備。
投資建議：考慮到疫苗市場競爭加劇、行業(yè)復蘇不確定等因素影響，我們下調(diào)2026-2027年盈利預測，新增2028年盈利預測，預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1.71/2.15/2.59億元（ 2026-2027年原預測為3.68/5.60億元），對應(yīng)EPS分別為0.15/0.19/0.23元，對應(yīng)PE分別為92.23/73.60/60.96倍。公司持續(xù)推進創(chuàng)新研發(fā)，新產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；研發(fā)進展不及預期風險；海外市場不確定性風險等。
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