>> 國泰海通證券-天味食品(603317)2026年一季報點評：26Q1業(yè)績超預期，持股計劃激發(fā)活力-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 949KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,顏慧菁,張嘉穎 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導讀：
春節(jié)錯期低基數(shù)下Q1高速增長，受益于毛利率提升與期間費用率收窄，公司盈利能力表現(xiàn)亮眼，員工持股計劃落地有助于激發(fā)團隊活力。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級。我們給予2026-2028年EPS預測分別0.69、0.79、0.87元。公司為國內(nèi)復調(diào)行業(yè)龍頭，外延并購打造新增長極，參考可比公司估值，給予2026年公司25倍PE，對應目標價17.14元。
Q1受益春節(jié)錯期低基數(shù)，還原Q4+Q1收入同比+23.6%。26Q1公司收入/歸母凈利潤分別同比+76.2%/+234.7%至11.30/2.50億元，我們認為或與春節(jié)錯期低基數(shù)有關(guān)；還原Q4+Q1合計收入/歸母凈利潤分別同比+23.6%/+60.2%。火鍋調(diào)料收入高增，26Q1/Q4+Q1分別同比+100.4%/+19.3%，我們認為或受益于厚火鍋、不辣湯等表現(xiàn)亮眼。26Q1/Q4+Q1菜譜式調(diào)料收入分別同比+56.7%/+18.8%，我們認為或與食萃、加點滋味快速增長，小龍蝦調(diào)味料提前鋪市有關(guān)；香腸臘肉調(diào)料收入分別同比+125.2%/+30.9%；其他主營業(yè)務收入分別同比+313.9%/+197.0%，主要受益于一品味享并表。
毛利率顯著提升，期間費用表現(xiàn)亮眼。26Q1歸母凈利率同比+10.48pct至22.1%，主要受益于：1）毛利率同比+4.29pct至45.0%，我們認為受益于原材料囤貨鎖價與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2）渠道庫存維持良性，高基數(shù)下銷售費用率同比-9.47pct至12.8%（銷售費用同比+1.2%）。排除春節(jié)錯期影響，25Q4+26Q1毛利率/期間費用率+3.50pct/-5.08pct至44.3%/18.9%，其中銷售/管理費用率-3.75pct/-1.82pct至14.1%/3.8%，歸母凈利率同比+4.50pct至19.7%。
持股計劃彰顯公司信心，進一步激發(fā)管理活力。本次員工持股計劃首次授予593萬股（約總股本的0.56%），其中公司高管/中高層及核心骨干分別擬認購134/459萬股，約占總股本的0.13%/0.43%；預留部分為27萬股（約占總股本的0.03%）。持股計劃股票購買價格為6.51元/股。業(yè)績考核目標為26/27年營收增長率不低于16%/30%（以25年為基數(shù)），對應同比增速為16%/12%。我們認為持股計劃有助于綁定核心員工利益，進一步激發(fā)團隊積極性。
風險提示。原材料價格大幅波動，行業(yè)競爭加劇等。
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