>> 山西證券-錦江酒店(600754)2025Q4有限服務型酒店RevPAR同比轉正-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
大小： |
408KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王馮,張曉霖 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年財務報告，期內(nèi)實現(xiàn)營收138.1億元/-1.79%，歸母凈利潤9.25億元/+1.58%，扣非歸母凈利潤9.45億元/+75.19%，EPS0.87元。其中2025Q4實現(xiàn)營收35.7億元/+9.08%，歸母凈利潤1.79億元/+192.17%，扣非歸母凈利潤1.06億元/+206.36%。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.1元（含稅），分紅比率58.76%。期內(nèi)公司營收同比下滑主要系市場需求減弱及公司戰(zhàn)略性退出境內(nèi)外酒店物業(yè)；歸母凈利潤同比增長主要系營收下滑，但公司通過內(nèi)部整合、資本優(yōu)化等措施減少運營成本及財務費用。
事件點評
2025全年公司境內(nèi)中端酒店RevPAR下滑近5%。公司境內(nèi)有限服務型酒店整體ADR235.38元/-2.2%、OCC64.93%/-0.5pct、RevPAR152.83元/-2.95%；中端酒店ADR252.36元/-2.98%、OCC66.25%/-1.33pct、RevPAR167.19元/-4.89%；經(jīng)濟型酒店ADR172.47元/-3.36%、OCC60.46%/+1.08pct、RevPAR104.28元/-1.6%。其中2025Q4有限服務型酒店RevPAR147.85元/+0.14%，經(jīng)濟型酒店RevPAR98.61元/+2.6%同比轉正。
境外盧浮酒店虧損增加0.26億歐元。境外業(yè)務主要圍繞盧浮酒店老舊項目翻新改造，整體營收4.8億歐元/-13.41%，歸母凈利潤虧損0.8億歐元/較上年同期虧損增加0.26億歐元。
期內(nèi)毛利率38.38%/-1.15pct，凈利率7.16%/-0.97pct。整體費用率28.51%/-2.69pct，其中銷售費用率7.29%/-0.31pct，管理費用率16.43%/-1.67pct，研發(fā)費用率0.19%/+0.02pct，財務費用率4.6%/-0.74pct。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額33.01億元/-7.31%。
2025全年公司凈增開業(yè)酒店716家，其中全服務型酒店11家、有限服務型酒店705家（直營酒店減少74家，加盟酒店增加779家）。全部開業(yè)酒店中，直營酒店家數(shù)/客房間數(shù)分別占比95%/93.15%，中端酒店家數(shù)/客房間數(shù)分別占比62.81%/70.2%。
投資建議
公司財務費用改善、退出低效業(yè)務、資產(chǎn)結構持續(xù)優(yōu)化。我們預計公司2026-2028年EPS分別為1.03\1.23\1.41元，對應公司4月27日收盤價25.31元，2026-2028年PE分別為24.7\20.7\18倍，維持“增持-A”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇風險；酒店門店擴張不及預期風險
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