>> 國盛證券-兗礦能源(600188)兗煤澳洲業(yè)績釋放延遲，化工持續(xù)高漲Q2業(yè)績彈性有望凸顯-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
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公司發(fā)布2026年一季報業(yè)績公告。26Q1營業(yè)收入345.89億元，同比增長1.83%；歸母凈利潤39.55億元，同比增長42.14%；扣非歸母凈利潤10.60億元，同比61.14%。出售鑫泰公司增加歸母凈利潤28.43億元。
煤炭業(yè)務(wù)：澳洲低產(chǎn)、定價延遲、柴油等帶來成本上漲，預(yù)計彈性在Q2體現(xiàn)
產(chǎn)銷方面：26Q1商品煤產(chǎn)量為4155萬噸（同比-279萬噸，環(huán)比-495萬噸）；自產(chǎn)煤銷量為3797萬噸（同比+55.7萬噸，環(huán)比-429.1萬噸）。產(chǎn)量減量主要來自新疆能化（環(huán)比-275萬噸）。銷量減量主要來自兗煤澳洲（環(huán)比-261萬噸），主要系本季度商品煤產(chǎn)量較低所致，但隨后各個季度產(chǎn)量將會逐步提升，Q2預(yù)期會形成補量。
價格方面：26Q1自產(chǎn)煤價格為517元/噸（同比-6.1%，環(huán)比-5.6%），其中兗煤澳洲價格（環(huán)比+0.4%）較市場價（6000大卡煤價環(huán)比+12%）漲幅較低，主要系兗煤澳洲的產(chǎn)品組合及現(xiàn)有合同結(jié)構(gòu)限制了當(dāng)期價格上漲，價格反映業(yè)績存在延遲。
本利方面：自產(chǎn)煤噸煤成本為343元/噸（同比+9.4%，環(huán)比+3.3%）；自產(chǎn)煤噸煤毛利為175元/噸（同比-19.0%，環(huán)比-19.3%），其中兗煤澳洲、兗煤國際成本上漲較多，同比分別上漲22.5%、27.9%，主要系柴油成本上漲所致。
煤化工業(yè)務(wù)：美伊沖突刺激化工售價環(huán)比+14.6%，4月兗礦甲醇環(huán)比+17%，業(yè)績?nèi)源嫔蠞q空間
產(chǎn)銷方面：26Q1化工產(chǎn)品銷量2230萬噸（同比+31萬噸，環(huán)比+95萬噸）。
利價方面：26Q1化工產(chǎn)品綜售價2784元/噸（同比-5.3%，環(huán)比+14.6%）；綜合成本2066元/噸（同比-8.7%，環(huán)比+10.7%）；綜合毛利718元/噸（同比+6.2%，環(huán)比+27.4%）。
2026年1、2、3、4月兗礦榆林甲醇價格環(huán)比分別-4%、-1%、24%、17%，化工價格仍處于上漲趨勢，Q2業(yè)績存在上漲空間。
鑫泰煤炭出售，增利28.43億元：鑫泰公司完成轉(zhuǎn)讓，成交價格30.5億元，公司得到貨幣資金29.89億元，影響歸母凈利潤28.43億元。
魯西礦業(yè)、新疆能化未達業(yè)績承諾，公司獲得183.61億元補償：魯西礦業(yè)、新疆能化未達業(yè)績承諾目標(biāo)，需補償公司183.61億元，公司已全額收到款項。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮到當(dāng)前煤價及化工產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，我們維持2026-2028年盈利預(yù)測。預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為1786.74、1979.98、2070.18億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為198.43、237.45、268.95億元，對應(yīng)PE分別為10.9X/9.1X/8.0X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；煤炭價格不及預(yù)期；煤炭產(chǎn)量超預(yù)期。
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