>> 光大證券-博濟醫(yī)藥(300404)2025年年報及2026年一季報點評：2025年臨床業(yè)務穩(wěn)健增長，訂單高增奠定未來成長-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黎一江 |
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事件：公司發(fā)布2025年年度報告及2026年第一季度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.69億元，同比增長17.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤3049.42萬元，同比增長5.97%；扣非歸母凈利潤1920.44萬元，同比減少0.52%。2026年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.20億元，同比增長58.54%；歸母凈利潤1646.08萬元，同比增長322.01%；扣非歸母凈利潤1370.84萬元，同比增長707.37%。
點評：
2025年臨床業(yè)務穩(wěn)健增長，訂單飽和構筑安全墊：2025年公司核心的臨床研究服務收入7.14億元，同比增長19.53%，占營收比重82.20%。全年新增業(yè)務合同金額約16.50億元，同比增長8.90%；截至2025年末，在手訂單未確認收入金額高達34.08億元。充沛的訂單為未來業(yè)績持續(xù)增長提供堅實保障。2025年，子公司九泰藥械助力客戶獲得8個Ⅲ類醫(yī)療器械注冊證；藥物評價中心通過了國家藥監(jiān)局GLP復查，獲得8項認證。
2026年Q1業(yè)績大幅增長，盈利能力顯著修復：2026年Q1營收同比增長58.54%，歸母凈利潤同比增長322.01%，扣非凈利潤增長707.37%，業(yè)績增長主要系項目進度穩(wěn)步推進所致。同時，Q1新簽訂單高景氣，新增業(yè)務合同金額約4.30億元，同比增長74.36%，顯示市場需求旺盛，公司獲取訂單能力再上新臺階。
研發(fā)持續(xù)投入，自研項目蓄勢待發(fā)：2025年公司研發(fā)投入5749.79萬元，占營收6.62%。自研項目取得多項進展：中藥1.1類新藥卿芷軟膏、化藥2類新藥FCZR獲得臨床試驗許可；中藥1.2類新藥CRA片處于I期臨床準備階段；化藥1.1類新藥MRGPRX4抑制劑已獲得臨床前候選化合物。未來自研成果如能成功轉化或對外授權，有望增厚利潤。
盈利預測、估值與評級：公司臨床業(yè)務保持穩(wěn)定發(fā)展，但核心業(yè)務盈利能力持續(xù)承壓，或對公司業(yè)績構成一定拖累。下調26-27年歸母凈利潤預測為0.54/0.74億元（前值分別為0.66/0.88億元，分別下調18.4%/16.6%），新增28年歸母凈利潤預測為0.96億元，當前股價對應PE為76/56/43倍?？紤]到行業(yè)整體出現(xiàn)復蘇跡象，公司自研項目推進順利，維持“增持”評級。
風險提示：研發(fā)進度不達預期風險；政策變化帶來價格下降風險。
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