>> 申萬宏源-達(dá)夢數(shù)據(jù)(688692)利潤增速亮眼，新一代產(chǎn)品性能飛躍-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 531KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃忠煌,曹崢 |
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投資要點(diǎn)：
公告：公司發(fā)布25年年報及26Q1業(yè)績報告。25年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.1億元，YoY+25.0%；歸母凈利潤5.2億元，YoY+42.8%。26Q1營業(yè)收入4.1億元，同比增長59.1%；在25Q1高基數(shù)的背景下，26Q1歸母凈利潤達(dá)1.51億元，同比增長54.3%。業(yè)績超預(yù)期。
核心業(yè)務(wù)高速增長，市場地位穩(wěn)固。2025年公司營收快速增長，主要受益于信創(chuàng)采購提速，公司在信息技術(shù)、運(yùn)營商、建筑、教育等領(lǐng)域收入均實(shí)現(xiàn)大幅增長。2025年底合同負(fù)債達(dá)1.6億元，YoY+59.8%，反映在手訂單充足，下游需求旺盛。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動毛利率攀升。2025年主營業(yè)務(wù)毛利率提升6.5個百分點(diǎn)至96.1%，主要原因是去年同期低毛利的單一解決方案大項目驗收，25年高毛利的軟件授權(quán)業(yè)務(wù)占比提升。26Q1毛利率96.6%，表明仍然是純軟件收入為主。
規(guī)模效應(yīng)釋放，費(fèi)用率顯著下降。2025年，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為30.6%、9.5%、19.4%，銷售和研發(fā)費(fèi)用率均有所下降，總體規(guī)模效應(yīng)凸顯，費(fèi)用優(yōu)化顯著。研發(fā)投入絕對金額達(dá)2.5億元，YoY+22.6%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)健增長。2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額5.4億元，YoY+13.1%，期末應(yīng)收賬款較年初增長24.0%。
新一代產(chǎn)品發(fā)布，性能實(shí)現(xiàn)代際飛躍。4月22日北京中國數(shù)據(jù)庫技術(shù)大會上，公司發(fā)布了DM9、GDMBASE、DAMENGPAI數(shù)據(jù)庫一體機(jī)等產(chǎn)品：
1）新一代關(guān)系型數(shù)據(jù)庫DM9：從關(guān)系型數(shù)據(jù)庫向AI數(shù)據(jù)庫切入，單機(jī)TPC-C較上代提升100%，共享存儲集群DMDSC突破全球第二家商用，支持傳統(tǒng)應(yīng)用向AIAgent化轉(zhuǎn)型。
2）DAMENGPAI數(shù)據(jù)庫一體機(jī)：通過軟件定義存儲與計算卸載，IOPS起步達(dá)1200萬，時延降至80微秒，直指Oracle高端一體機(jī)份額，預(yù)計將成為攻堅金融核心系統(tǒng)的戰(zhàn)略王牌。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們上調(diào)盈利預(yù)測，引入28年預(yù)測。預(yù)計達(dá)夢數(shù)據(jù)2026-2028年收入分別為17.9、24.4、33.3億元（調(diào)整前26-27年為18.3、24.3億元），歸母凈利潤分別為6.5、8.4、11億元（調(diào)整前26-27年為6.3、8.1億元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國產(chǎn)化替代進(jìn)度不及預(yù)期；新技術(shù)、新產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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