>> 中信建投-普洛藥業(yè)(000739)CDMO業(yè)務保持增長，盈利能力持續(xù)提升-260506
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
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| 956KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁清慧,劉若飛,袁全 |
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核心觀點
整體來看，公司收入端受到多重因素影響短期有所承壓，但公司主動進行業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整、減少低毛利產(chǎn)品銷售，疊加CDMO業(yè)務加速推進，盈利能力實現(xiàn)明顯改善，Q1主業(yè)利潤表現(xiàn)超預期。原料藥主動調(diào)整筑底，新興業(yè)務打開增量空間。CDMO核心能力持續(xù)提升，客戶數(shù)及項目數(shù)保持增長。展望2026年，我們認為值得關注：1）原料藥板塊筑底企穩(wěn)，醫(yī)美、合成生物學等新興業(yè)務貢獻業(yè)績增量；2）CDMO：D端M端齊發(fā)力；3）制劑管線擴充拉動增速；4）獸藥品種價格見底，落后產(chǎn)能逐步出清，供給側(cè)有望得到優(yōu)化，關注獸藥彈性。
事件
公司發(fā)布2026年一季度報告
公司2026年Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入24.47億元，同比下降10.36%；歸母凈利潤2.49億元，同比增長0.19%；扣非歸母凈利潤2.43億元，同比增長18.15%；主業(yè)利潤表現(xiàn)超預期。
簡評
CDMO業(yè)務增長較好，主業(yè)利潤表現(xiàn)超預期
2026年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入24.47億元，同比下降10.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.49億元，同比增長0.19%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.43億元，同比增長18.15%；收入、利潤兩端受到原料藥中間體業(yè)務等影響短期有所承壓，主業(yè)利潤表現(xiàn)超預期主要受益于公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，高毛利的CDMO業(yè)務保持較好增長。從業(yè)務拆分來看，原料藥中間體業(yè)務收入15.27億元（-18.92%）；CDMO業(yè)務收入6.27億元（+14.20%）；制劑業(yè)務收入2.94億元（-1.48%）。整體來看，公司收入端受到宏觀環(huán)境、行業(yè)周期和市場競爭等多重因素影響短期有所承壓，但公司主動進行業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整、減少低毛利產(chǎn)品銷售，疊加CDMO業(yè)務加速推進，盈利能力實現(xiàn)明顯改善，主業(yè)利潤表現(xiàn)超過我們此前預期。
原料藥主動調(diào)整筑底，盈利能力改善明顯
2026年Q1，公司原料藥中間體業(yè)務實現(xiàn)收入15.27億元，同比下降18.92%，主要系公司主動進行業(yè)務調(diào)整、減少低毛利業(yè)務所致；毛利率達16.52%，同比提升3.0個百分點，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和降本增效，板塊盈利能力顯著改善。整體來看，公司在行業(yè)低谷期持續(xù)聚焦工藝技術的持續(xù)改進與運營效率提升，大幅提升了核心產(chǎn)品競爭力，降本增效成效顯著；隨著國內(nèi)去產(chǎn)能推進、新投入者減少、競爭更理性，26年產(chǎn)品價格有望持續(xù)緩慢回升。未來增量催化豐富：1）高端產(chǎn)能落地：308、309氫化和溶劑回收車間已建成投用，提升高端制造能力和成本控制能力。2）產(chǎn)品管線優(yōu)化：公司持續(xù)加大特色原料藥的研發(fā)注冊，持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，目前在產(chǎn)的API品種超過50個，Q1已完成2個產(chǎn)品的DMF注冊申報。公司正推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從抗生素為主向慢病、抗病毒藥物轉(zhuǎn)型。3）延伸布局醫(yī)美業(yè)務：公司依托化學合成及合成生物學平臺布局醫(yī)美化妝品原料業(yè)務，形成了防曬、保濕等產(chǎn)品線，并將重點推進美容寡肽以及其他生物技術支持的醫(yī)美原料項目，醫(yī)美化妝品原料產(chǎn)線預計于今年6月完工投產(chǎn)，有望為公司業(yè)績貢獻新增量。
CDMO業(yè)務延續(xù)高景氣度，客戶數(shù)及項目數(shù)保持良好增長
2026年Q1，公司CDMO業(yè)務延續(xù)高景氣度，實現(xiàn)營業(yè)收入6.27億元，同比增長14.20%；毛利率為40.44%，同比上升4.1個百分點，盈利能力進一步提升。公司CDMO客戶數(shù)及項目數(shù)保持良好增長，截至Q1末進行中項目1366個（+28%）；其中，研發(fā)階段項目957個（+35%）；商業(yè)化階段項目409個（+12%），包括人用藥項目308個，獸藥項目51個，其他項目50個；研發(fā)及商業(yè)化階段項目均表現(xiàn)出良好增長，預計3年內(nèi)將交付的商業(yè)化在手訂單金額超68億元。公司持續(xù)推進從“起始原料藥+注冊中間體”到“起始原料藥+注冊中間體+API +制劑”的業(yè)務轉(zhuǎn)型升級，報告期內(nèi)API項目總共161個，同比增長28%，其中28個已經(jīng)進入商業(yè)化階段，其中MNC的API項目拓展也取得良好突破。隨著公司CDMO能力逐步升級迭代，競爭力持續(xù)提升，服務客戶數(shù)量及項目數(shù)有望持續(xù)增長。
制劑品種持續(xù)擴充，盈利能力穩(wěn)中有升
2026年Q1，公司制劑業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.94億元，同比下降1.48%，在部分產(chǎn)品受集采影響的背景下，經(jīng)營表現(xiàn)保持穩(wěn)健；毛利率達63.45%，同比增加3.37個百分點，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，板塊盈利能力保持穩(wěn)中有升。受益于近年來持續(xù)投入及前瞻布局，公司制劑產(chǎn)品管線拓展迅速，Q1獲批項目2個，新立項10個，在研項目70個，已申報項目24個（20個國內(nèi)，4個國外）。產(chǎn)能方面公司預灌封注射劑生產(chǎn)線建設完成，已在調(diào)試階段，標志著對拓展減重、降糖領域有了新的進展。隨著后續(xù)制劑管線豐富，新品種陸續(xù)開發(fā)上量，我們預計規(guī)模效應將得到進一步加強，推動制劑板塊盈利能力穩(wěn)步提升。
盈利能力持續(xù)提升，經(jīng)營質(zhì)量保持健康
2026年Q1，公司整體毛利率29.30%（+5.29 pct），盈利能力改善主要得益于高毛利的CDMO業(yè)務占比提升及低毛利業(yè)務的收縮。費用方面，銷售費用率4.97%，同比基本持平；管理費用率3.98%（+0.04pct），費用控制良好；研發(fā)費用率5.51%（-0.70pct），同比略有下降，預計全年研發(fā)投入將保持持續(xù)增長；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.25億元，同比增長933.51%，現(xiàn)
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