久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

收入小幅承壓，利潤(rùn)展現(xiàn)韌性，降本增效成效顯著
　?。?）2025年：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.32億元，yoy-4.84%，主要受教育服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境影響，教材教輔及學(xué)生讀物銷售量同比有所下滑，發(fā)行分部主營(yíng)收入102.12億元，yoy-6.03%，出版分部主營(yíng)收入28.95億元，yoy-2.84%。費(fèi)用端管控成效顯著：銷售費(fèi)用13.83億元（yoy-3.89%），管理費(fèi)用16.25億元（yoy-2.91%）。利潤(rùn)端，歸母凈利潤(rùn)15.68億元，yoy+1.53%，在收入承壓下仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主要得益于轉(zhuǎn)制文化企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策優(yōu)化帶來(lái)的所得稅費(fèi)用大幅下降（yoy-72.24%，僅2.92億元），剔除所得稅影響來(lái)看，利潤(rùn)總額16.37億元，yoy-4.21%，與收入變化幅度相對(duì)持平，公司經(jīng)營(yíng)整體穩(wěn)健。
　?。?）2026Q1：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.84億元，yoy-0.16%。歸母凈利潤(rùn)2.57億元，yoy-1.03%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.45億元，yoy-0.17%，收入與利潤(rùn)端均基本與上年持平。一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-1.71億元（上年同期+2.39億元），主要系預(yù)收貨款較上年同期減少及上年同期收到企業(yè)所得稅退稅款等時(shí)序性因素，并非業(yè)務(wù)趨勢(shì)惡化。
　?。?）分紅：公司2025年度全年每10股合計(jì)派發(fā)6.10元（含稅，含中期股息），同比增長(zhǎng)0.1元，上市以來(lái)持續(xù)提升，2025全年現(xiàn)金分紅合計(jì)約7.53億元，分紅率達(dá)48%，按5月6日收盤價(jià)計(jì)算，近12個(gè)月股息率達(dá)4.5%，為防御性配置提供支撐。
　　核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘穩(wěn)固，教材發(fā)行與出版雙輪驅(qū)動(dòng)
　　（1）教材出版發(fā)行護(hù)城河深厚。公司作為四川省義務(wù)教育階段中小學(xué)生教材單一來(lái)源采購(gòu)的供貨方，每學(xué)年直接與省教育廳簽訂政府采購(gòu)合同，政策護(hù)城河極為穩(wěn)固。2025年完成教材教輔發(fā)行量34,218萬(wàn)冊(cè)，銷售碼洋40.76億元；發(fā)行教材教輔毛利率35.86%。租型教材教輔銷量yoy+7.15%、收入yoy+8.65%，毛利率同比提升1.62pct至38.46%，反映省外教材推廣成效持續(xù)兌現(xiàn)。
　?。?）出版品牌積累深厚，精品內(nèi)容持續(xù)產(chǎn)出。2025年公司整體圖書市場(chǎng)實(shí)洋占有率排名全國(guó)第11位，地方同類單位第7位。出版教材教輔毛利率43.33%，同比微升0.24pct；自編教材教輔毛利率52.59%，處于高位。精品內(nèi)容方面，《眉州三蘇》系列累計(jì)發(fā)行逾5.1萬(wàn)冊(cè)，持續(xù)登頂開(kāi)卷少兒圖書全國(guó)暢銷榜；8個(gè)項(xiàng)目入選國(guó)家出版基金，內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)夯實(shí)。
　?。?）熊貓IP與文旅融合開(kāi)辟新增量。公司推進(jìn)"出版+"融合生態(tài)，"看熊貓全媒體立體傳播平臺(tái)"持續(xù)拓展，熊貓IP商業(yè)價(jià)值與影響力持續(xù)釋放；文旅融合快閃店、城市旗艦店、主題書店等多業(yè)態(tài)矩陣深化實(shí)體門店與云店融合。2025年通過(guò)品牌電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)一般圖書銷售收入20.42億元，占一般圖書銷售總收入的34.75%，線上渠道占比持續(xù)提升，有效對(duì)沖線下客流壓力。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司教材教輔基本盤穩(wěn)健，高中階段教輔拓展貢獻(xiàn)增量，聚焦線上線下深度融合，一般圖書出版、發(fā)行能力持續(xù)增強(qiáng)，考慮到公司受益于西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略，適用15%的所得稅優(yōu)惠稅率，我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為114.9/115.9/116.8億元，歸母凈利潤(rùn)分別為14.9/15.1/15.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11/11/11x，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：學(xué)齡人口變化風(fēng)險(xiǎn)、紙價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、圖書銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、稅收政策變化風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)等