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免稅：受益于中高端消費(fèi)復(fù)蘇、免稅新政刺激及封關(guān)利好，2026年一季度海南離島免稅銷售額同比增速提升至25.7%，中免海南地區(qū)收入同增28%，雖然線上業(yè)務(wù)調(diào)整基本抵消了此部分收入增長，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、折扣收窄等措施帶動了公司毛利率提升，公司歸母凈利潤同增21%。
　　酒店：2026年，酒店大盤RevPAR同比增速轉(zhuǎn)正且增速逐漸擴(kuò)大。錦江、首旅、君亭RevPAR表現(xiàn)符合行業(yè)預(yù)期。加盟店較多的連鎖酒店龍頭如錦江酒店、首旅酒店均兌現(xiàn)不錯的利潤，但君亭由于費(fèi)用剛性、直營占比高，淡季利潤體量尚小。
　　景區(qū)：國內(nèi)旅游需求整體旺盛，“旺丁不旺財(cái)”現(xiàn)象延續(xù)。一季度為傳統(tǒng)淡季，景區(qū)利潤整體表現(xiàn)不及預(yù)期。其中，長白山及麗江股份利潤在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)收入及利潤的雙位數(shù)增長，長白山受益于冰雪旅游業(yè)態(tài)、地區(qū)資源壁壘及交通改善帶來的客流增長；麗江股份則受益于當(dāng)期惡劣天氣天數(shù)減少，接待游客數(shù)量同比提升。
　　OTA：OTA行業(yè)短期受攜程反壟斷調(diào)查事件影響估值折價(jià)，中期或迎來競爭格局的波動，長期持續(xù)受益于旅游出行需求的持續(xù)向上及OTA滲透率的不斷提升。
　　餐飲：2025年現(xiàn)制茶飲板塊顯著受益外賣大戰(zhàn)補(bǔ)貼，收入與利潤表現(xiàn)均較為亮眼，展望2026全年關(guān)注高基數(shù)下同店表現(xiàn)，以及咖啡等新產(chǎn)品線增量貢獻(xiàn)；2025年餐飲板塊整體表現(xiàn)弱于茶飲，上市公司表現(xiàn)分化，展望2026年關(guān)注各品牌同店收入表現(xiàn)，及新品牌孵化進(jìn)展。
　　人力：業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)順周期屬性，短期看上市公司表現(xiàn)分化，中長期看好靈活用工滲透率提升帶來的發(fā)展空間。此外，關(guān)注AI賦能給行業(yè)帶來的想象空間。
　　教育：職教細(xì)分板塊高景氣，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健兌現(xiàn)、高分紅的公司；K12板塊業(yè)績表現(xiàn)分化，短期關(guān)注培訓(xùn)旺季催化。此外，關(guān)注AI技術(shù)發(fā)展對上市公司的賦能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；居民消費(fèi)意愿下滑風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。