>> 興業(yè)證券-2025A&2026Q1計算機行業(yè)財報總結：景氣漸暖，AI領航-260531
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 2528KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
蔣佳霖,楊本鴻,孫乾 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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2025年報總結：收入穩(wěn)健、利潤修復，現(xiàn)金流改善。1）營收：板塊總營收21583.42億元，同比增長22.51%；若剔除服務器類代表公司，同比增長1.79%；營收增速中位數(shù)為0.55%，同比提升0.71pcts；超五成公司實現(xiàn)正增長。2）歸母凈利潤：板塊歸母凈利潤590.33億元，同比增長68.19%，增速中位數(shù)為5.52%，同比提升15.69pcts，盈利改善明顯。3）扣非凈利潤：板塊扣非凈利潤420.18億元，同比增長66.17%，增速較2024年提升92.28pcts。4）毛利率：板塊毛利率為15.13%，同比下降1.93pcts；中位數(shù)較2024年下降1.18pcts至33.25%，波動與行業(yè)競爭升溫、上游采購成本提升有關。5）費用率：銷售/管理/研發(fā)費用率中位數(shù)分別為9.45%、9.73%、12.69%，同比變動+0.61、+0.42、+0.82pcts，費用率小幅提升。6）經營性凈現(xiàn)金流：板塊經營性凈現(xiàn)金流為727.40億元，同比增長23.74%，有所改善。
2026Q1總結：收入改善、費用穩(wěn)定，毛利小幅波動。1）收入：板塊營收5320.86億元，同比增長25.93%，營收增速中位數(shù)為4.56%，較2025Q1提升2.40pcts，表明行業(yè)收入實現(xiàn)恢復性增長，近六成公司實現(xiàn)正增長。2）歸母凈利潤：板塊歸母凈利潤175.14億元，同比增長206.51%，較2025Q1增速提升155.16pcts。同時，中位數(shù)/25%分位公司盈利規(guī)模有所下降，表明龍頭公司、服務器賽道公司盈利能力更強，但中長尾公司在利潤端仍有一定的經營壓力。3）扣非凈利潤：實現(xiàn)扣非凈利潤151.68億元，同比增長397.54%，增速較2025年同期提升295.15pcts。4）毛利率：行業(yè)整體毛利率為9.79%，較2025Q1下降0.96pcts；5）費用率：銷售/管理/研發(fā)費用率中位數(shù)分別為12.90%、12.14%、16.79%，同比變動-0.16、-0.32、+1.17pcts。
細分領域：算力景氣延續(xù)，AI收入規(guī)?；瘍冬F(xiàn)。1）人工智能：算力持續(xù)高景氣，模型/應用端收入快速增長。2025年算力龍頭營收均值增長44.15%，同比提升15.87pcts；模型/應用側公司營收增速9.95%，同比提升超6pcts。隨著AI大模型應用提速，服務器、訓/推芯片需求持續(xù)擴張，互聯(lián)網大廠資本開支超預期，預計AI領域軟硬件需求將加速擴張。2）金融科技：B/C端有所分化，在證券IT領域，C端延續(xù)高增長，B端仍待IT開支恢復。2026年以來，部分公司推出金融AIAgent產品，加速AI與金融業(yè)務場景融合。3）自主安全：信創(chuàng)延續(xù)景氣上行，網安底部企穩(wěn)。2025年信創(chuàng)相關公司的營收均值為42.13億元，同比增長17.70%，上年同期增速為3.05%。4）其他方向：工業(yè)互聯(lián)網、安防、軍工信息化、醫(yī)療IT等內部分化明顯，相關公司經營穩(wěn)健，AI、國產化將帶動增量的業(yè)務需求。
風險提示：1）存在下游需求放緩的風險；2）存在行業(yè)競爭加劇的可能；3）成本費用的波動存在不確定性
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