>> 甬興證券-5月PMI數(shù)據(jù)點評：PMI反映的增長擾動-260604
| 上傳日期： |
2026/6/4 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳嘉暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
供強(qiáng)需弱，制造業(yè)PMI邊際回落。5月制造業(yè)PMI為50.00%。其中，需求端動能回落，新訂單指數(shù)回落0.70個百分點至49.90%。供給端保持在枯榮線上方，生產(chǎn)指數(shù)為51.20%。各行業(yè)PMI來看，高技術(shù)制造業(yè)為52.90%，裝備制造業(yè)升至52.10%；基礎(chǔ)原材料行業(yè)降至47.10%，消費(fèi)品行業(yè)降至49.70%。5月海外需求收縮，外部風(fēng)險的傳導(dǎo)需重視。5月新出口訂單指數(shù)錄得48.60%，進(jìn)口指數(shù)錄得48.80%，均跌至臨界點下方，外需環(huán)境仍需持續(xù)關(guān)注。
價格指數(shù)增勢放緩，持續(xù)高位的影響或逐步顯現(xiàn)。5月制造業(yè)原材料購進(jìn)價格指數(shù)與出廠價格價差維持在8.60pct。具體來看，原材料量價均邊際回落：采購量指數(shù)降至49.80%；主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)為60.50%，企業(yè)調(diào)查顯示，反映原材料成本高的制造業(yè)企業(yè)比重較上月下降1.9個百分點至33.1%。在產(chǎn)品銷售端，出廠價格指數(shù)為51.90%，產(chǎn)成品庫存升至49.30%。
非制造業(yè)景氣度回升。5月官方非制造業(yè)PMI升至50.10%。五一假期推動，服務(wù)業(yè)PMI回升0.70個百分點至50.30%。建筑業(yè)景氣度回升，城市更新等政策落地有望推動基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)活動擴(kuò)張。5月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為48.80%，較前值回升0.80個百分點。我們認(rèn)為隨著國務(wù)院印發(fā)《城市更新“十五五”規(guī)劃》，十萬億元級的投資有望持續(xù)推動建筑業(yè)景氣度回升；同時加強(qiáng)水網(wǎng)、新型電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新一代通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)、物流網(wǎng)的“六張網(wǎng)”建設(shè)總投資預(yù)計超過10萬億元，也將成為新一輪擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長的核心抓手，其也將成為建筑相關(guān)行業(yè)景氣活動回升的基礎(chǔ)。
投資建議
PMI整體平穩(wěn)運(yùn)行，但成本端持續(xù)高位、供需修復(fù)不一致等問題帶來的擾動需要注意。5月制造業(yè)PMI為50.00%，維持在臨界點上運(yùn)行。但制造業(yè)需求動能回落，且5月海外需求收縮，5月新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)均跌至臨界點下方，整體呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局。值得關(guān)注的是，PMI數(shù)據(jù)顯示高成本的影響逐步顯現(xiàn)。5月原材料量價均邊際回落，我們認(rèn)為原材料成本的持續(xù)高位或?qū)Ξa(chǎn)成品價格形成上行壓力，也影響了原材料的購進(jìn)意愿。而5月新訂單指數(shù)的回落或部份印證了供給沖擊、輸入性通脹等壓力在中東地緣政治博弈持續(xù)下的影響。當(dāng)前供給沖擊、輸入性通脹等壓力持續(xù)，世界經(jīng)濟(jì)增長動能疲弱，所以我們認(rèn)為需關(guān)注其對供應(yīng)鏈安全、產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展等鏈路的傳導(dǎo)，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的蓄力回升。當(dāng)前擾動或?qū)?jīng)濟(jì)向好回升產(chǎn)生客觀壓力，弱修復(fù)的基本面或?qū)挟a(chǎn)生支撐。展望后市，仍需重點跟蹤“兩新”、“六張網(wǎng)”等政策落地效果、關(guān)注海外央行政策的邊際變化，以及國內(nèi)通脹壓力等核心變量，靈活調(diào)整債市投資久期與信用策略。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，債市有望迎來階段性行情，長端利率債與高等級信用債配置價值將進(jìn)一步凸顯。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超預(yù)期。
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