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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司高標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)海外工廠建設(shè)，開啟全球化布局新征程。
　　投資要點(diǎn)：
　　給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。由于國內(nèi)替換市場需求不足、國際市場競爭加劇，下調(diào)公司2026-2027年EPS并新增2028年EPS分別為1.27元（-14%）/1.38元（-17%）/1.50元（新增）。參考可比公司估值并結(jié)合公司是中國輪胎行業(yè)科技創(chuàng)新的引領(lǐng)者，給予一定估值溢價(jià)，給予公司26年11.6倍PE，目標(biāo)價(jià)格為14.73元，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
　　2025年公司收入和利潤同比下降。2025年公司生產(chǎn)各類輪胎2409萬條，產(chǎn)能利用率約90%；銷售2261萬條，產(chǎn)銷率94%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.21億元，同比減少3.30%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤9.23億元，同比減少16.30%。2025年受國內(nèi)替換市場需求不足、國際市場競爭加劇等因素影響，2025全年公司產(chǎn)銷量同比略降，影響收入和利潤同比下降。
　　系統(tǒng)性推進(jìn)品牌建設(shè)。2025年公司以“滿天星”市場布局為引領(lǐng)，通過系統(tǒng)性的品牌建設(shè)與市場活動(dòng)，全面提升品牌價(jià)值與核心競爭力。在品牌傳播方面，公司以高鐵媒體為核心陣地，聚集長三角、珠三角等重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)區(qū)域進(jìn)行覆蓋；圍繞冬季胎推廣，打造“冬季胎高鐵品牌專列”，覆蓋哈大、京沈、哈齊等黃金線路，同步在沈陽、哈爾濱、長春等城市投放公交廣告，強(qiáng)化區(qū)域市場滲透與冬季出行場景關(guān)聯(lián)。公司在全球重要展會(huì)平臺(tái)持續(xù)發(fā)聲，相繼亮相德國寶馬工程機(jī)械展、俄羅斯國際汽配展、巴拿馬拉丁美洲國際汽配展、中東國際汽配展、中國進(jìn)出口商品交易會(huì)等國際展會(huì)，提升品牌的全球能見度與專業(yè)影響力。
　　高標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)海外工廠建設(shè)，開啟全球化布局新征程。公司柬埔寨工廠年產(chǎn)600萬條半鋼子午線輪胎和100萬條全鋼子午線輪胎項(xiàng)目，計(jì)劃投資32.19億元人民幣。本次投資是公司戰(zhàn)略布局的新突破，將加速公司全球化布局，優(yōu)化生產(chǎn)、營銷網(wǎng)絡(luò)及供應(yīng)鏈配置，為未來發(fā)展開辟新的市場空間和盈利增長點(diǎn)，成為公司高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。