>> 華聯(lián)期貨-宏觀周報(bào)：美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
大小： |
5430KB |
| 格式： |
pdf 共97頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
石舒宇 |
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周度觀點(diǎn)
美國2026年5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增17.2萬人，大幅高于彭博一致預(yù)期的增8.5萬人，前兩月就業(yè)數(shù)據(jù)合計(jì)上修9.3萬人，就業(yè)市場韌性顯著。5月失業(yè)率為4.3%、勞動參與率為61.8%、周工時(shí)34.3小時(shí)，全部符合預(yù)期。高就業(yè)疊加通脹約束下，美聯(lián)儲2026年大概率維持政策利率不變，降息基本無望，甚至于市場已經(jīng)計(jì)價(jià)年底前有1-2次加息。
從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，受世界杯、紀(jì)念日等活動和假期提振，美國商品與服務(wù)業(yè)延續(xù)正增長態(tài)勢，政府部門用工大幅反彈。私人部門當(dāng)月新增就業(yè)12.0萬；其中服務(wù)業(yè)新增9.2萬，休閑酒店依托節(jié)日拉動新增7.0萬、醫(yī)療保健穩(wěn)健新增4.7萬，零售、交運(yùn)倉儲、商務(wù)服務(wù)新增基本持平于零，金融服務(wù)就業(yè)收縮至2.2萬；商品部門合計(jì)新增2.8萬，采礦、制造、建筑分項(xiàng)悉數(shù)擴(kuò)容，用工整體向好。政府部門成為就業(yè)新增重要亮點(diǎn)，當(dāng)月新增就業(yè)從前值2.0萬抬升至5.2萬，增量絕大部分由州及地方政府貢獻(xiàn)，有效對沖私人部門部分行業(yè)疲軟帶來的拖累，共同推高本期非農(nóng)整體表現(xiàn)。
5月非農(nóng)大幅超預(yù)期抬升市場加息定價(jià)，資金重新修正美聯(lián)儲利率路徑：截至2026年6月6日中午，美債收益率全線上行，2年期、10年期分別走高9bp、6bp，收至4.13%、4.53%附近，短端收益率漲幅更大，反映短期加息擔(dān)憂升溫。加息預(yù)期走強(qiáng)直接提振美元資產(chǎn)吸引力，美元指數(shù)上漲0.66%至100上方；美股風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅承壓，三大指數(shù)全線重挫，截至收盤，納指暴跌4.18%，錄得自2025年4月以來最大單日跌幅；標(biāo)普500指數(shù)大跌2.64%，道指跌1.35%。整體來看，就業(yè)韌性強(qiáng)化高利率存續(xù)預(yù)期，形成美債收益率上行、美元走強(qiáng)、股市走弱的資產(chǎn)定價(jià)格局。
2026年5月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)水平，制造業(yè)整體景氣水平大體平穩(wěn)。
供需邊際同步走弱，外需大幅下滑成為主要拖累：生產(chǎn)指數(shù)51.2%、新訂單指數(shù)49.9%，環(huán)比分別回落0.3、0.7個(gè)百分點(diǎn)。
國內(nèi)終端需求修復(fù)不及預(yù)期、中下游備貨意愿偏弱，帶動內(nèi)需訂單重回收縮區(qū)間；生產(chǎn)依托前期在手訂單與穩(wěn)生產(chǎn)訴求維持小幅擴(kuò)張。海外主要經(jīng)濟(jì)體需求降溫、外貿(mào)訂單階段性回落，新出口訂單錄得48.6%，環(huán)比大跌1.7個(gè)百分點(diǎn)，外需景氣再度轉(zhuǎn)弱，進(jìn)一步壓制整體需求端表現(xiàn)。
原料成本邊際降溫、庫存結(jié)構(gòu)分化。原材料價(jià)格和出廠價(jià)格分別為60.5%和51.9%，均與上月相比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，國際能源大宗商品價(jià)格高位回調(diào)壓低原料漲價(jià)動能，但終端內(nèi)需疲軟制約企業(yè)產(chǎn)品漲價(jià)傳導(dǎo)，出廠端漲價(jià)空間受限。庫存分項(xiàng)呈現(xiàn)分化：產(chǎn)成品和原材料庫存分別為49.3%和48.6%，比上月分別上漲1.8個(gè)和下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，均處于收縮區(qū)間。終端訂單偏弱令企業(yè)產(chǎn)成品被動累庫，疊加原料價(jià)格回落、下游采購趨于審慎，廠商主動壓低原料備貨，行業(yè)整體延續(xù)按需采買、低位庫存運(yùn)行特征。
2026年5月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.1%，環(huán)比提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，景氣指標(biāo)重返榮枯線上方，非制造業(yè)整體景氣邊際修復(fù)。細(xì)分訂單端基本面仍偏弱：新訂單、新出口訂單、在手訂單指數(shù)依次為45.0%、48.1%、43.8%，節(jié)假日出行、線下消費(fèi)短期脈沖抬升內(nèi)需訂單，海外局部短期補(bǔ)貨帶動外需訂單小幅反彈，三項(xiàng)指標(biāo)環(huán)比均出現(xiàn)階段性回暖，但三項(xiàng)指標(biāo)仍處在收縮區(qū)間，內(nèi)需內(nèi)生修復(fù)動能仍顯乏力。
服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)50.3%，環(huán)比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，節(jié)假日集中釋放線下消費(fèi)，住宿、餐飲、文旅、居民出行等接觸型服務(wù)短期脈沖走強(qiáng)，帶動服務(wù)端經(jīng)營活動快速抬升；零售、文娛場景回暖推高現(xiàn)場經(jīng)營活躍度，是拉動服務(wù)業(yè)景氣上行的主因。從服務(wù)業(yè)行業(yè)看，鐵路運(yùn)輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；航空運(yùn)輸、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均低于臨界點(diǎn)
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