>> 中信建投-汽車行業(yè)：5月車企銷量分化加劇，維持看多機(jī)器人產(chǎn)業(yè)趨勢-260608
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
大?。?/td>
| 6371KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：本周5月銷量數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)需承壓，板塊繼續(xù)筑底，我們認(rèn)為當(dāng)前悲觀預(yù)期已經(jīng)基本見底，逐漸進(jìn)入下半年旺季，景氣度數(shù)據(jù)有望筑底回升，產(chǎn)業(yè)趨勢的進(jìn)一步強(qiáng)化及潛在重要催化更值得重視，當(dāng)前特斯拉Optimus V3下半年規(guī)模量產(chǎn)、Robotaxi規(guī)模運營及FSD入華預(yù)期、宇樹上市等均在強(qiáng)化行情上漲動能。
推薦組合：濰柴動力、曹操出行、吉利汽車、金龍汽車、宇通客車、江淮汽車、禾賽、新泉股份、恒勃股份、斯菱智驅(qū)、貝斯特
本周5月銷量數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)需承壓，板塊繼續(xù)筑底，我們認(rèn)為當(dāng)前悲觀預(yù)期已經(jīng)基本見底，逐漸進(jìn)入下半年旺季，景氣度數(shù)據(jù)有望筑底回升，產(chǎn)業(yè)趨勢的進(jìn)一步強(qiáng)化及潛在重要催化更值得重視，當(dāng)前特斯拉Optimus V3下半年規(guī)模量產(chǎn)、Robotaxi規(guī)模運營及FSD入華預(yù)期、宇樹上市等均在強(qiáng)化行情上漲動能。
乘用車：本周板塊行情因5月內(nèi)需持續(xù)承壓繼續(xù)筑底。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示5月1-31日全國乘用車市場零售154.5萬輛，同比下降20%，環(huán)比增長12%，今年以來累計零售715萬輛，同比下降19%。本周車企陸續(xù)公布5月銷量，出口成為頭部車企銷量主驅(qū)力，新勢力陣營顯著分化。奇瑞、比亞迪、吉利、長城出口18.19萬（占比73.39%）、16.06萬（41.9%）、8.5萬（35.8%）、5.07萬（50.7%），海外市場貢獻(xiàn)了絕對增量，成為優(yōu)化車企利潤結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵。新勢力中零跑月銷8.16萬輛顯著領(lǐng)先，鴻蒙智行4.61萬輛結(jié)束產(chǎn)品切換進(jìn)入新周期，蔚來3.77萬輛三大品牌全線增長，當(dāng)前市場環(huán)境下，新車型的投放節(jié)奏和定價策略對短期銷量的影響極為顯著。我們維持前期觀點，過往整車投資買的是銷量及盈利超預(yù)期下戴維斯雙擊，核心聚焦順周期屬性下的政策及產(chǎn)品周期。26年內(nèi)需周期下行，業(yè)績端看好全球化及高端化兩條結(jié)構(gòu)性α，估值端看好物理AI重塑科技屬性及成長空間。
商用車：5月重卡行業(yè)批銷約10.3萬輛，同比+16%；出口預(yù)計同比增長約28%，略超此前預(yù)期。當(dāng)前時點繼續(xù)看好AI缺電主線龍頭濰柴；出口增長韌性延續(xù)，預(yù)計對重汽估值構(gòu)成強(qiáng)支撐。本周中歐貿(mào)易摩擦風(fēng)險發(fā)酵，主要沖擊客車板塊情緒面，但宇通、金龍等龍頭基本面仍穩(wěn)健向好，看好6月出口加速回暖及Q2業(yè)績兌現(xiàn)。估值方面，宇通、金龍26年P(guān)E回落至11X，下行空間有限，投資賠率占優(yōu)，繼續(xù)推薦。
物理AI：1）今年機(jī)器人主線將圍繞“T鏈量產(chǎn)節(jié)奏&國內(nèi)主機(jī)廠資本化”展開。Optimus量產(chǎn)臨近，T鏈已有供應(yīng)商收到量產(chǎn)產(chǎn)能指引，弗里蒙特汽車產(chǎn)線正式轉(zhuǎn)向機(jī)器人就是量產(chǎn)前的實質(zhì)性動作，Optimus V3發(fā)布&年中正式投產(chǎn)有望如期而至。發(fā)酵了4-5年的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)預(yù)計正面臨拐點。國內(nèi)鏈催化加快，除宇樹外，云深處遞表沖擊IPO&DR02全新升級，智元自研世界模型在權(quán)威國際評測平臺WorldArena總分第一等。我們建議關(guān)注特斯拉鏈高勝率、技術(shù)迭代升級方向、具備預(yù)期差的低估值；宇樹等其他具備放量能力的國產(chǎn)鏈。2）智駕板塊自去年底回調(diào)幅度更深，部分標(biāo)的甚至創(chuàng)了歷史新低，市場風(fēng)偏下行及缺少新催化是主因。未來行情核心觸發(fā)點或在特斯拉FSD（監(jiān)督版）入華的媒體報道，展望后續(xù)隨著FSD全球訂閱率持續(xù)提升、Robotaxi進(jìn)一步規(guī)模部署等，智駕向高而行的中長期趨勢下，當(dāng)期具備底部配置性價比。
推薦組合：濰柴動力、曹操出行、吉利汽車、金龍汽車、宇通客車、江淮汽車、禾賽、新泉股份、恒勃股份、斯菱智驅(qū)、貝斯特。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2026年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但具體節(jié)奏有待觀察，汽車行業(yè)需求或隨之波動；消費者收入增長放緩或預(yù)期波動均會影響以舊換新促銷效果，客運、貨運市場需求不足也將制約商用車報廢更新比例，最終影響汽車行業(yè)需求復(fù)蘇進(jìn)程。
2、政策落地效果不及預(yù)期。消費品以舊換新以及設(shè)備更新政策全面落地仍需時日，政策宣傳、信息傳播亦需要一定時間。補(bǔ)貼資金能否持續(xù)發(fā)放到位，置換需求能否順利釋放，均有待持續(xù)觀察。
3、出口銷量不及預(yù)期。出口受國際形勢、國家政策、匯率等多方因素影響，海外銷量增長有波動風(fēng)險。
4、行業(yè)競爭格局惡化。汽車電動智能化趨勢下，國內(nèi)整車廠和零部件供應(yīng)商競相布局，隨著技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來行業(yè)競爭或加劇，整車和零部件企業(yè)的市場份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌印?br> 5、客戶拓展及新項目量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。汽車電動智能化趨勢下，現(xiàn)有整車和零部件供應(yīng)鏈格局迎來重塑，獲得新客戶和新項目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場份額可能受到影響。
|
|
