>> 招商證券-非銀金融行業(yè)資本市場改革發(fā)展系列點評：私募行業(yè)綱領性文件出臺，推動行業(yè)加速洗牌、去蕪存菁-260609
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
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| 495KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張曉彤 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：2026年6月5日，國務院辦公廳公布《國務院辦公廳關于加強監(jiān)管防范風險促進私募投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》。
綱領性文件出臺，推動私募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。目前，私募基金規(guī)模達23萬億元，占國內(nèi)資管業(yè)務規(guī)模的15%；私募股權、創(chuàng)投基金投資新經(jīng)濟領域項目超10萬個，投資本金4.7萬億元，近九成的科創(chuàng)板上市公司上市前得到私募股權、創(chuàng)投基金的支持；私募證券基金在A股成交量占比達10%至20%；可以看到，私募行業(yè)在支持新質(zhì)生產(chǎn)力、活躍資本市場和滿足居民財富管理需要方面發(fā)揮了重要作用。然而，私募行業(yè)仍面臨準入機制存在漏洞、部際央地協(xié)調(diào)配合不足、部分政府投資基金和國有企業(yè)投資基金出資人責任落實不到位以及部分私募基金成為違法犯罪、新型腐敗和隱性腐敗工具等問題。在此背景下，《國務院辦公廳關于加強監(jiān)管防范風險促進私募投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》（后稱《指導意見》）作為私募基金領域“1+N+X”政策制度體系的綱領性文件正式出臺。
《指導意見》聚焦私募行業(yè)提質(zhì)增效，從強化源頭防控、全面加強監(jiān)管、穩(wěn)妥處置風險和推動規(guī)范發(fā)展四方面入手，覆蓋私募運作“募投管退”全流程。
1）強化源頭防控層面，發(fā)揮企業(yè)登記前綜合研判會商和私募基金登記備案作用，明確省級政府等部門和國務院證券監(jiān)督管理機構派出機構共同開展綜合研判會商工作；未經(jīng)相關機構允許，不得在經(jīng)營主體名稱、經(jīng)營范圍中使用“私募基金”、“創(chuàng)業(yè)投資基金”等涉及私募基金字樣。我們認為，入口端審查的前置將大幅降低事后監(jiān)管和處置成本，命名端規(guī)范將壓縮“偽私募”的生存空間。此外，縣區(qū)原則上不得新設政府投資基金，有望減少私募基金功能異化的情況。
2）全面加強監(jiān)管層面，私募基金管理人監(jiān)管、信息披露、資金募集、強制托管規(guī)則有待制定推出，私募基金“對賭協(xié)議”制度安排有待完善。這一篇章對國資背景基金著墨較多，對于政府投資基金而言，《指導意見》明確財政管錢、發(fā)改委管投向、行業(yè)主管負責監(jiān)測、證監(jiān)會明確備案規(guī)則、地方政府負責統(tǒng)籌管理的分工；此外，在“已有同類基金的原則上不得新設，推動存量同類基金整合”、“堅決制止濫設國有企業(yè)投資基金，推動運作低效基金整合重組”的要求下，短期內(nèi)國資背景私募基金數(shù)量或有所壓降，長期看國資背景私募基金資金使用效率、投資收益預期和資源整合能力有望得到提升。此外，針對違規(guī)募集、侵占挪用、自融自用、利益輸送、資金違法跨境流動以及私募基金參與非法集資等行為的嚴厲打擊，可及時清除害群之馬，督促私募管理人回歸業(yè)務本源、充分履行信義原則。根據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù)，2023年至2026年一季度，證監(jiān)會對1805家私募基金管理人及相關主體采取行政監(jiān)管措施，對97家私募基金管理人及相關主體進行行政處罰，將86條涉嫌犯罪線索移送公安機關。
3）穩(wěn)妥處置風險層面，《指導意見》嚴格清退兩類主體，第一類為有重大違法違規(guī)行為的私募基金管理人；第二類為因經(jīng)營異常、未實質(zhì)開展業(yè)務等不能持續(xù)符合登記要求或者長期失聯(lián)、并未按要求整改的私募基金管理人；2023年至2026年一季度，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會共注銷5444家私募基金管理人登記。同時，對于經(jīng)營主體名稱、經(jīng)營范圍中含有涉及私募基金字樣但未辦理私募基金登記備案的機構，遵循引導依規(guī)辦理登記備案、推動注銷登記或變更名稱和在企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)標注并在必要時吊銷營業(yè)執(zhí)照三個層次進行處置。私募管理人和企業(yè)主體的“雙出清”機制將加速偽私募和空殼機構出清，推動行業(yè)資源向合規(guī)展業(yè)的頭部機構集中。此外，《指導意見》明確不得借助私募基金違規(guī)舉債化債、處置問題企業(yè)，防止形成新的風險點。
4）推動規(guī)范發(fā)展層面，《指導意見》遵循功能性定位，在服務新質(zhì)生產(chǎn)力層面，明確“在私募基金登記備案等環(huán)節(jié)重點支持投早、投小、投長期、投硬科技的私募股權基金和創(chuàng)投基金以及整合關鍵核心技術、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的并購基金”。此外，在服務居民資產(chǎn)配置層面，明確“引導私募證券基金為中長期資金優(yōu)化資產(chǎn)配置提供多元化支持。培育母基金等機構投資者”。
投資建議：私募股權、創(chuàng)投基金和私募證券投資基金作為“服務新質(zhì)生產(chǎn)力”和“服務居民資產(chǎn)配置”的“最前線”，考慮其業(yè)績兌現(xiàn)情況，我們短期內(nèi)仍然看好科創(chuàng)投行（跟投+保薦）帶來的業(yè)績彈性，中長期看好財富管理迎來“奇點時刻”，建議關注國泰海通、中金公司、中信證券和華泰證券等。此外，可關注期貨資管業(yè)務領先的瑞達期貨。
風險提示：資本市場改革不及預期，市場波動加劇，利率超預期上行，股融政策超預期收緊等。
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