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宏觀：全球資產(chǎn)波動(dòng)加劇，5月中國(guó)外貿(mào)延續(xù)亮眼
　　海外方面，白宮繼續(xù)釋放核談判積極信號(hào)，特朗普將協(xié)議前景與霍爾木茲重開、油價(jià)回落綁定；但美方同時(shí)指責(zé)伊朗擊落美軍直升機(jī)，并對(duì)伊朗沿海軍事及雷達(dá)目標(biāo)實(shí)施報(bào)復(fù)性打擊。油價(jià)雖受以伊?xí)和＝换鸷突魻柲酒澩ㄐ懈纳朴绊懟芈?，但美伊直接沖突升級(jí)削弱了“即將達(dá)成協(xié)議”的可信度。美伊沖突反復(fù)升溫疊加6月央行周臨近，全球市場(chǎng)波動(dòng)明顯加劇，美股盤中跌超3%隨后跌幅修復(fù)至-1%，10Y美債利率在4.5%上方震蕩，美元指數(shù)在100關(guān)口震蕩，金銀顯著調(diào)整，銅價(jià)收跌。本周重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)5月CPI、PPI、歐央行6月議息會(huì)議及美伊沖突和談進(jìn)展，近期大類資產(chǎn)波動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)加劇。
　　國(guó)內(nèi)方面，5月外貿(mào)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)，出口同比19.4%，進(jìn)口同比27.4%，貿(mào)易順差擴(kuò)大。結(jié)構(gòu)上，對(duì)美、東盟出口較強(qiáng)，歐盟相對(duì)放緩；品類上，AI、半導(dǎo)體、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、手機(jī)、汽車等技術(shù)鏈條是主要支撐。進(jìn)口高增也集中在半導(dǎo)體、算力和高端制造鏈，顯示需求修復(fù)更多來自新經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫，而非傳統(tǒng)消費(fèi)。A股周二縮量修復(fù)，上證指數(shù)收復(fù)4000點(diǎn)關(guān)口，資金重回雙創(chuàng)板塊，但兩市成交額縮至2.67萬億元、創(chuàng)5月來新低，超3300只個(gè)股收漲，賺錢效應(yīng)回暖，主要寬基ETF凈流出。短期看，調(diào)整主要源于外部風(fēng)險(xiǎn)與交易擁擠共振：全球AI產(chǎn)業(yè)鏈行情已處高位，資金存在獲利了結(jié)需求；同時(shí)中東局勢(shì)反復(fù)、油價(jià)高位運(yùn)行，疊加海外央行預(yù)期偏鷹，分母端對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成壓制，A股階段性震蕩消化壓力上升，關(guān)注4000點(diǎn)附近爭(zhēng)奪。中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)盈利底部改善、政策支撐和AI產(chǎn)業(yè)周期尚未逆轉(zhuǎn)，指數(shù)上行基礎(chǔ)尚未被破壞。債市轉(zhuǎn)向調(diào)整，主要系資金面偏緊疊加機(jī)構(gòu)大額贖回債基所致，10Y、30Y國(guó)債利率分別收于1.74%、2.22%，短期或延續(xù)震蕩。本周繼續(xù)關(guān)注中國(guó)5月通脹、金融數(shù)據(jù)，以進(jìn)一步校準(zhǔn)二季度經(jīng)濟(jì)成色。