>> 申港證券-食品飲料行業(yè)研究周報：白酒或加快筑底，即時零售增長領(lǐng)先-260609
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王偉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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每周一談：白酒或加快筑底即時零售增長領(lǐng)先
貴州茅臺持續(xù)進行產(chǎn)品市場化調(diào)價，白酒或進入加快筑底階段。上周白酒Ⅲ指數(shù)下跌明顯、周跌幅4.65%，年初至今申萬食品飲料指數(shù)漲跌幅位列各行業(yè)第27位，板塊或呈現(xiàn)對資金吸引力不足局面，板塊情緒持續(xù)不振。我們認為，下跌中行業(yè)或加快筑底，分化中消費的紅利屬性及配置價值或凸顯。白酒進入消費淡季，龍頭酒企仍有余力持續(xù)進行價格體系等改革。根據(jù)酒業(yè)家，近日i茅臺App顯示，100毫升×6的小茅臺禮盒零售價調(diào)整為1819元/盒，較此前的1799元/盒上漲20元。公司今年以來對價格實施市場化調(diào)整，3月上調(diào)飛天茅臺酒價格，持續(xù)構(gòu)建“隨行就市、相對平穩(wěn)”自營零售價格體系。5月官宣對部分茅臺酒產(chǎn)品自營體系零售價格進行調(diào)整，涉及陳年貴州茅臺酒（15）、貴州茅臺酒（精品）、丙午馬年珍享版、飛天1L及五星500ml等產(chǎn)品。飛天茅臺批價進入淡季仍較為穩(wěn)定，根據(jù)ifind，截至6月7日飛天茅臺散瓶/整箱批價分別達到1630/1675元/瓶，散瓶批價較提價前的3月30日回升近百元，公司本輪渠道向C和價格管理聯(lián)動落地成效較好，有望從二季度開始貢獻報表端業(yè)績。飛天茅臺批價穩(wěn)定顯示行業(yè)在淡季以及前期渠道庫存持續(xù)調(diào)整下，需求韌性或已逐步支撐行業(yè)基本面，白酒或進入加快筑底階段。
我們認為，龍頭酒企重點產(chǎn)品如批價上行、新渠道突破，或帶動行業(yè)估值修復(fù)。白酒作為大消費重要子板塊配置價值凸顯，后續(xù)渠道庫存、批價等動銷或業(yè)績改善的指標有望催化板塊行情。當前股價位置下板塊行情或先于基本面企穩(wěn)回升，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會，優(yōu)先從渠道出清、經(jīng)營改善、場景承接、股息率角度尋找白酒投資標的。
即時零售渠道交易額增長領(lǐng)先，重視大眾品品類分化投資機會。即時零售渠道作為大眾品線下渠道的重要補充，日益成長為零售重要出口。中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，民生消費物流穩(wěn)步升級。1-4月單位與居民物品物流總額同比增長4.8%。網(wǎng)上商品零售額增長5.7%，占全部商品零售額的比重達28.2%，較一季度提升0.2個百分點。線上零售、即時配送等新模式快速發(fā)展，即時零售交易額增長29.2%。建議關(guān)注新興渠道崛起給啤酒飲料、休閑食品、乳制品等帶來的增量空間，渠道紅利有望給主動加碼的企業(yè)貢獻增量。根據(jù)商務(wù)部網(wǎng)站，2026年“服務(wù)消費季”活動啟動，貫穿全年舉辦160余場特色服務(wù)消費促進活動，培育服務(wù)消費促進活動體系，進一步釋放服務(wù)消費潛能。我們認為，食品飲料因其需求具備一定剛性、內(nèi)部品類分化帶來的投資機會仍值得重視，餐飲供應(yīng)鏈等有望受益提振服務(wù)消費政策舉措。進入夏季高溫天氣后，受世界杯等帶動，啤酒、飲料景氣度值得關(guān)注。
我們認為，大眾品板塊建議關(guān)注成長品類和基本面拐點品類，調(diào)味品、速凍等餐飲供應(yīng)鏈等有望持續(xù)受益餐飲場景消費提升，新消費成長品類中零食、啤酒等或受益大眾消費復(fù)蘇，傳統(tǒng)消費品類有望迎來基本面拐點和政策催化的雙重利好。建議關(guān)注傳統(tǒng)消費品類的改善拐點和估值性價比，重點關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈、乳業(yè)等修復(fù)回升機會。建議關(guān)注休閑食品、軟飲料、代糖、啤酒等具有新消費屬性的大眾品板塊。
投資策略：
1、建議從渠道出清、經(jīng)營改善、場景承接、分紅率提升角度尋找白酒投資標的。建議關(guān)注確定性強的高端白酒貴州茅臺、五糧液，勢能較好的山西汾酒，競爭格局利好的今世緣，區(qū)域勢能及空間較大的古井貢酒、迎駕貢酒，有望受益經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的次高端酒舍得酒業(yè)、酒鬼酒等。2、建議關(guān)注休閑食品、啤酒、軟飲料、代糖等具有新消費屬性的大眾品板塊，關(guān)注鹽津鋪子、有友食品、東鵬飲料、百龍創(chuàng)園、燕京啤酒、樂惠國際、會稽山、歡樂家等，3、建議關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈、乳業(yè)等修復(fù)回升機會，關(guān)注安井食品、伊利股份、千味央廚、立高食品、海天味業(yè)、安琪酵母等。
風(fēng)險提示
需求持續(xù)不振、食品質(zhì)量及食品安全、市場競爭加劇、原材料價格變動等。
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