>> 國盛證券-食品飲料行業(yè)周觀點：茅臺股東大會定軍心，重視餐飲修復及高成長個股-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 446KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王玲瑤,李梓語,黃越 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資建議：1、白酒：茅臺股東大會定軍心，市場化改革成效初顯，靜待行業(yè)筑底復蘇，短期資金切換與風偏有望帶動估值修復，中長期基本面有望迎來逐步改善，從出清領先+動銷良性+份額提升把握投資機遇：1）首推行業(yè)龍頭、變革先鋒：貴州茅臺；2）關注供給出清與份額提升：迎駕貢酒、五糧液等；3）關注：山西汾酒、古井貢酒、瀘州老窖、今世緣、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒業(yè)。2、大眾品：5月CPI同比穩(wěn)步提升，世界杯開賽拉動啤酒消費，巴比新店型運營穩(wěn)健，有友股權激勵錨定高增，聚焦復蘇與成長雙主線：1）復蘇主線大餐飲鏈、乳制品等β弱修復可期：安井食品（A+H）、海天味業(yè)（A+H）、寶立食品、蓮花控股、燕京啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、青島啤酒、巴比食品、新乳業(yè)、伊利股份、三元股份、仙樂健康等；2）成長主線布局零食、飲料及α個股：鳴鳴很忙、萬辰集團、百潤股份、H&H國際控股、鹽津鋪子、西麥食品、有友食品、衛(wèi)龍美味、農夫山泉、東鵬飲料、安琪酵母、泉陽泉。
白酒：茅臺股東大會定軍心，靜待行業(yè)筑底復蘇。本周貴州茅臺召開股東大會，會上對本輪改革策略和當前成效做了詳細回應。1）改革重心：2026年以來公司市場化改革聚焦以消費者為中心，重點在供給側形成與C端匹配的能力，從產品體系、渠道生態(tài)、商業(yè)模式、供應鏈組織全面轉型適配。2）產品策略：茅臺酒打造金字塔體系，堅持隨行就市、相對穩(wěn)定的價格原則，確保價格不大起大落，維護量價動態(tài)平衡。系列酒要確保站穩(wěn)200億以上陣營，圍繞2+N體系，其中茅臺1935主打次高端、王子酒深耕大眾。3）渠道策略：各渠道協(xié)作共贏，自營體系擔當市場平衡器和穩(wěn)定器，社會渠道體系擔當市場放大器和轉化器。截至26年5月31日，i茅臺新增用戶達1667萬人，累計用戶達9615萬人，平均月活達956萬人，成交訂單達713萬人次?？傮w看，我們認為公司市場化改革成效初顯，當前價格底部已跨越，總體保持量價平衡、市場穩(wěn)定，2季度報表有望保持平穩(wěn)。此外，近日五糧液發(fā)布高管換任公告，增補鄧敏為公司第七屆董事會非獨立董事候選人，若股東會審議通過，董事會后續(xù)將召開會議審議選舉其擔任公司董事長的議案。我們認為當下白酒行業(yè)供給持續(xù)出清、需求邊際改善，動銷、渠道、報表等筑底信號明確且頭部持續(xù)分化，同時白酒板塊持倉比例、估值水平均同步迎來歷史底部，當下股價已清晰勾勒出底部區(qū)間，短期資金與風險偏好切換有望帶動估值修復，后續(xù)建議重點觀察旺季動銷修復情況，中長期基本面有望迎來逐步改善、龍頭配置價值凸顯。
啤酒飲料：世界杯開賽拉動啤酒消費，統(tǒng)一上新“瞬鮮”氣泡檸檬水。1）啤酒板塊：青島啤酒與王老吉聯(lián)合推出“青島啤酒風味氣泡植物飲料”新品，該產品采用天然植物（仙草、雞蛋花、布渣葉、菊花、金銀花、夏枯草、甘草）與0酒精配方，目前已上線淘寶王老吉旗艦店，售價為490ml×6罐/38.7元。札幌控股公司計劃于2026年7月更名為札幌啤酒公司”，決心將業(yè)務重心集中于其核心業(yè)務——啤酒。當前世界杯正式開賽，旺季開啟，疊加餐飲修復趨勢確立，我們預計26Q2在餐飲低基數(shù)下啤酒消費場景有望迎來順勢改善，演繹餐飲復蘇傳導、優(yōu)質龍頭率先修復的邏輯，建議優(yōu)選大單品貢獻強α的燕京啤酒、珠江啤酒，穩(wěn)健配置龍頭及高股息標的重慶啤酒、華潤啤酒、青島啤酒等。2）飲料板塊：統(tǒng)一氣泡檸檬水瞬鮮”上市，采用低糖配方，口感清爽，暢飲輕負擔，在統(tǒng)一官方旗艦店，目前新品500ml*15瓶活動價為52.9元，單瓶零售價僅為3.5元左右。前瞻產業(yè)研究院最新發(fā)布的《中國中式養(yǎng)生水行業(yè)發(fā)展趨勢洞察報告（2026）》顯示，中式養(yǎng)生水已從概念萌芽期邁入2.0品質競爭階段，市場規(guī)模較2022年躍升35倍，預計未來五年還將實現(xiàn)超6倍增長。飲料行業(yè)競爭激烈，各廠商持續(xù)推出新品，卡位布局餐飲、冰柜、量販等渠道，同時成本端PET原材料面臨較大上漲壓力，建議優(yōu)選渠道網點領先且具備大單品增長潛力的企業(yè)。
食品：CPI環(huán)比下降同比上漲，巴比新店型運營穩(wěn)健。6月10日統(tǒng)計局發(fā)布5月CPI，環(huán)比下降0.1%，同比上漲1.2%，環(huán)比下降主因油價下降，以及五一節(jié)后出行受季節(jié)性回落，食品CPI環(huán)比下降0.4%，降幅相比上月收窄1.2pct，其中豬肉價格環(huán)比下降1.6%，環(huán)比收窄4.1pct。有友食品發(fā)布2026年員工持股計劃，股份來源為二級市場競價交易購買，將在持股計劃審議通過后六個月內完成購買，考核目標以2025年營收為基準，2026/2027年營收分別+25%/+50%，即兩年分別同比+25%/+20%。衛(wèi)龍美味宣布股份回購計劃，將在未來6個月內以最高2億港元自有資金在公開市場回購股份。6月12日仙樂健康副總經理兼財務負責人鄭麗群、副總經理兼董事會秘書劉若陽通過集中競價分別增持公司股份6000股（各占剔除回購專戶股份后總股本的0.002%），增持后分別持股0.16%/0.04%，彰顯對公司業(yè)務長期發(fā)展的堅定信心。當前公司已完成BF個人護理虧損業(yè)務出清，聚焦營養(yǎng)健康食品解決方案主業(yè)，處于中國區(qū)新消費客戶放量、全球業(yè)務穩(wěn)步拓展、精準營養(yǎng)布局加速的多重催化共振期，建議
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