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核心觀點(diǎn)
　　S p aceX以1.75萬(wàn)億美元估值登陸納斯達(dá)克，募資750億美元，市值首日突破2萬(wàn)億，成全球第七大科技公司，締造歷史最大IPO。其星鏈、可復(fù)用火箭與太空AI三大業(yè)務(wù)驗(yàn)證商業(yè)閉環(huán)，推動(dòng)太空經(jīng)濟(jì)商業(yè)化進(jìn)程加速。2026年我國(guó)多款液體火箭將密集首飛及回收試驗(yàn)，有望大幅降低發(fā)射成本，加速星座建設(shè)。建議關(guān)注：1）火箭環(huán)節(jié)：發(fā)動(dòng)機(jī)、箭體結(jié)構(gòu)等高壁壘領(lǐng)域；2）衛(wèi)星環(huán)節(jié)：載荷、天線及激光通信終端；3）地面設(shè)備：民用終端及手機(jī)直連技術(shù)；4）運(yùn)營(yíng)服務(wù)：具備稀缺牌照資質(zhì)的公司。
　　主要內(nèi)容
　　1、SpaceX以1.75萬(wàn)億美元估值登陸納斯達(dá)克，募資750億美元，市值首日突破2萬(wàn)億，成全球第七大科技公司，締造歷史最大IPO。其星鏈、可復(fù)用火箭與太空AI三大業(yè)務(wù)驗(yàn)證商業(yè)閉環(huán)，推動(dòng)太空經(jīng)濟(jì)商業(yè)化進(jìn)程加速。2026年我國(guó)多款液體火箭將密集首飛及回收試驗(yàn)，有望大幅降低發(fā)射成本，加速星座建設(shè)。建議關(guān)注：1）火箭環(huán)節(jié)：發(fā)動(dòng)機(jī)、箭體結(jié)構(gòu)等高壁壘領(lǐng)域；2）衛(wèi)星環(huán)節(jié)：載荷、天線及激光通信終端；3）地面設(shè)備：民用終端及手機(jī)直連技術(shù)；4）運(yùn)營(yíng)服務(wù)：具備稀缺牌照資質(zhì)的公司。
　　2、我們判斷，中國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)已從過(guò)去依賴國(guó)內(nèi)單一需求的模式，演進(jìn)為三輪驅(qū)動(dòng)的新發(fā)展格局，增長(zhǎng)動(dòng)能更加多元和可持續(xù)?！皟?nèi)需筑基、外貿(mào)擴(kuò)張、民用反哺”的格局正在深刻重塑我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)的面貌和邊界。行業(yè)從“周期成長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“全面成長(zhǎng)”。第一曲線國(guó)內(nèi)軍工需求（基本盤(pán)）：聚焦“備戰(zhàn)打仗”和裝備現(xiàn)代化，需求來(lái)自國(guó)防預(yù)算穩(wěn)定增長(zhǎng)及裝備升級(jí)換代（如“十四五”期間重點(diǎn)型號(hào)批產(chǎn)）。強(qiáng)威懾高精尖+體系化無(wú)人化低成本是主要增長(zhǎng)方向。第二曲線軍貿(mào)出海（新引擎）：憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)、體系化作戰(zhàn)能力和地緣戰(zhàn)略合作（“一帶一路”），中國(guó)軍貿(mào)份額持續(xù)提升，成為全球重要供應(yīng)方，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略影響力與經(jīng)濟(jì)效益雙贏。第三曲線軍用技術(shù)民用化（新邊界）：尖端軍工技術(shù)向民用領(lǐng)域溢出，催生商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、未來(lái)能源、深?？萍?、大飛機(jī)等萬(wàn)億級(jí)新產(chǎn)業(yè)，拉動(dòng)新工藝、新材料、新器件發(fā)展，形成“軍技民用，反哺軍工”的良性循環(huán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、國(guó)防預(yù)算增長(zhǎng)不及預(yù)期；近年來(lái)國(guó)防預(yù)算維持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)，軍工政策向好，但存在國(guó)家政策及國(guó)家戰(zhàn)略的改變而減少國(guó)防預(yù)算的支出的可能性。
　　2、武器裝備交付不及預(yù)期；后疫情時(shí)期，疊加地區(qū)緊張因素，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)鏈路受到較大沖擊，如船舶等行業(yè)存在無(wú)法按時(shí)完成施工及延期交付風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、相關(guān)改革進(jìn)展不及預(yù)期；國(guó)家對(duì)未來(lái)形勢(shì)的判斷和指導(dǎo)思想決定了行業(yè)的發(fā)展前景，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對(duì)軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定、產(chǎn)業(yè)選擇及投資并購(gòu)方向均有重大影響。