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凱賽生物是國(guó)內(nèi)生物制造產(chǎn)業(yè)的開(kāi)拓者之一，技術(shù)平臺(tái)、產(chǎn)能、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、招商局集團(tuán)賦能構(gòu)成凱賽生物堅(jiān)實(shí)護(hù)城河。生物制造化學(xué)品和生物高分子材料兩大產(chǎn)品矩陣構(gòu)成公司持續(xù)增長(zhǎng)引擎。
　　凱賽生物：生物基材料平臺(tái)企業(yè)，技術(shù)、產(chǎn)能、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、招商局集團(tuán)賦能構(gòu)成凱賽生物堅(jiān)實(shí)護(hù)城河。凱賽生物從長(zhǎng)鏈二元酸生物制造技術(shù)出發(fā)，完成從長(zhǎng)鏈二元酸全球龍頭公司到生物基材料平臺(tái)企業(yè)跨越。技術(shù)水平上，凱賽生物具備從菌種到工藝到材料一體化研發(fā)的完整能力，并前瞻布局AI賽道，對(duì)外投資分子之心強(qiáng)化“AI+生物制造”能力；產(chǎn)能規(guī)劃上，凱賽生物布局完善，產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局充分支持產(chǎn)品放量；知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)是生物制造行業(yè)的嚴(yán)肅議題，公司在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作上經(jīng)驗(yàn)豐富，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力；招商局集團(tuán)通過(guò)股權(quán)投資與業(yè)務(wù)深度參與凱賽生物產(chǎn)業(yè)生態(tài)，全方位賦能生物制造業(yè)務(wù)發(fā)展。以上四點(diǎn)構(gòu)成凱賽生物核心壁壘。
　　從單體到終端，生物制造化學(xué)品與生物高分子材料兩大矩陣構(gòu)成凱賽生物持續(xù)增長(zhǎng)引擎。凱賽生物將業(yè)務(wù)劃分“生物制造化學(xué)品”和“生物高分子材料”兩大板塊，協(xié)同發(fā)展。生物制造化學(xué)品板塊重點(diǎn)布局長(zhǎng)鏈二元酸系列產(chǎn)品、含氮雜環(huán)化合物和二元胺系列產(chǎn)品，凱賽生物不斷拓展品類，保持穩(wěn)定持續(xù)的增長(zhǎng)。生物高分子材料領(lǐng)域重點(diǎn)布局工程改性塑料、熱塑性復(fù)合材料和高阻隔材料等，下游應(yīng)用廣闊，可分別用于新能源領(lǐng)域、物流載運(yùn)領(lǐng)域、現(xiàn)代建筑領(lǐng)域、食品包裝、工業(yè)阻隔材料、管道系統(tǒng)等等。未來(lái)隨著應(yīng)用場(chǎng)景的進(jìn)一步開(kāi)發(fā)，有望成為凱賽生物未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)能。
　　給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。凱賽生物作為生物制造領(lǐng)域龍頭企業(yè)，我們看好公司生物制造化學(xué)品與生物高分子材料兩大矩陣協(xié)同發(fā)力帶來(lái)的未來(lái)成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為7.03億元、8.37億元、10.22億元，同比分別+25%、+19%、+22%，對(duì)應(yīng)PE分別為44x、37x、30x。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、下游應(yīng)用開(kāi)發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。