久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

科技資產(chǎn)如何給估值，一直是每輪科技牛市中困擾投資者的一大難題。在景氣上行周期中，科技股的PB估值動(dòng)輒10倍、30倍甚至更高，這種情形不只在A股有，在美股也是如此。
　　如何理解當(dāng)前A股對(duì)于光模塊龍頭公司PB估值的討論和爭(zhēng)議？
　　我們理解，不同類型和持股周期的投資人，對(duì)估值的分歧，天然不可調(diào)和。
　　在討論估值之前，需要首先明確的是：我們偏好采用什么類型的投資方法論（景氣投資、價(jià)值投資），我們偏好怎樣的持股周期（1-2年、3-5年），當(dāng)然這種偏好的背后很大程度也取決于我們的負(fù)債端。
　　換句話說(shuō)，不同類型負(fù)債端、不同投資方法論、不同持股周期的投資者，對(duì)于估值的理解，也存在天然不可調(diào)和的分歧。
　　因此，“估值”不是一個(gè)絕對(duì)真理、也沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，股價(jià)往往有著自己的運(yùn)行規(guī)律，不會(huì)被這種對(duì)于估值的分歧所左右。
　　估值討論的是“未來(lái)的折現(xiàn)”，至于“未來(lái)”有多遠(yuǎn)，取決于我們作為投資者設(shè)立的持股周期。
　　如果作為一名【價(jià)值投資者】，價(jià)值的投資維度、持股周期相應(yīng)較長(zhǎng)，我們希望用“便宜的”估值、找到被低估的好東西，并通過(guò)較長(zhǎng)的持股周期，實(shí)現(xiàn)“價(jià)值的均值回歸”。因此估值應(yīng)該被視為一項(xiàng)嚴(yán)格的紀(jì)律指標(biāo)；中長(zhǎng)期價(jià)值投資的關(guān)鍵在于優(yōu)秀公司買在錯(cuò)殺之時(shí)，并且敢于在無(wú)人問(wèn)津之時(shí)長(zhǎng)期堅(jiān)守。
　　如果作為一名【景氣投資者】，短周期買的是某個(gè)產(chǎn)業(yè)/股票的景氣爆發(fā)性，很多公司的“第二增長(zhǎng)曲線”無(wú)法用靜態(tài)估值或者歷史的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估，期望的持股周期也跟隨產(chǎn)業(yè)進(jìn)展而隨時(shí)變化，對(duì)于估值的考量也應(yīng)該是不一樣的；相較于估值，“景氣”的邊際變化重要的多。中短期景氣投資的關(guān)鍵在于不能有太多執(zhí)念，一旦觀察到景氣邊際走弱，應(yīng)敢于在人聲鼎沸之時(shí)兌現(xiàn)收益。
　　同時(shí)，在下文我們也會(huì)通過(guò)數(shù)據(jù)來(lái)論證，不同行業(yè)（偏價(jià)值行業(yè)/偏成長(zhǎng)行業(yè)），其股價(jià)表現(xiàn)本身對(duì)于估值的敏感度就是不同的——有的行業(yè)天然更定價(jià)“估值”，有的行業(yè)更定價(jià)“增長(zhǎng)”。
　　回到當(dāng)下AI的發(fā)展浪潮，無(wú)論是美股、還是A股，投資者對(duì)于科技公司的估值產(chǎn)生爭(zhēng)議和討論。
　　我們理解，這本身由于市場(chǎng)由不同類型的投資者所構(gòu)成，本身無(wú)可厚非，但也是無(wú)法調(diào)和的分歧；相較于爭(zhēng)議本身，我們應(yīng)當(dāng)厘清自己專注的產(chǎn)業(yè)周期、期望的持股周期，評(píng)估“估值”和“收益來(lái)源”是否匹配，才是更重要的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。地緣沖突超預(yù)期，使得全球通脹上行壓力超預(yù)期；海外通脹及美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，使得全球流動(dòng)性更快進(jìn)入緊縮周期；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期，使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下挫等。