>> 國投證券-有色金屬行業(yè)周報：AI產(chǎn)業(yè)趨勢加速，看好上游材料板塊-260621
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 1956KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
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作者： |
賈宏坤,周古玥 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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油價高位震蕩，市場對年內(nèi)美聯(lián)儲加息預(yù)期反應(yīng)較為充分，當(dāng)下金銀銅等宏觀敏感品種或調(diào)整到位，靜待全球宏觀企穩(wěn)后，重回基本面交易。下半年的進(jìn)攻方向，我們看好AI驅(qū)動下的稀土、鉭、錫等金屬漲價行情。
貴金屬:通脹預(yù)期壓制短期表現(xiàn)，美元信用邏輯下持續(xù)看好金價
通脹預(yù)期壓制短期表現(xiàn)，美元信用邏輯下持續(xù)看好金價。美國高赤字水平和債務(wù)水平下，黃金仍受益于美元信用走弱帶來的配置盤。據(jù)CBO測算，到2036年預(yù)計美國國債規(guī)模/GDP將上升至120.2%。央行購金行為延續(xù)性強(qiáng)，短期部分央行售金行為不改變整體購金趨勢。2026年金價高位震蕩期間，全球黃金ETF持倉量維持穩(wěn)定，CFTCComex黃金凈多頭持倉回落，倉位仍在相對低位，投資需求蓄勢待發(fā)。短期在美伊沖突影響下高油價引發(fā)對強(qiáng)流動性資產(chǎn)黃金的拋售，壓制了金價的表現(xiàn)。美聯(lián)儲新主席Warsh觀點偏鷹，疊加通脹預(yù)期上行，短期壓制了降息預(yù)期。后續(xù)有望隨著時間推移、新美聯(lián)儲主席Warsh上臺后鷹派立場緩和，看好金價在調(diào)整后進(jìn)一步上行，續(xù)創(chuàng)歷史新高。關(guān)注標(biāo)的：赤峰黃金、山金國際、中金黃金、萬國黃金集團(tuán)、山東黃金、盛達(dá)資源、興業(yè)銀錫、湖南黃金、西部黃金、罕王黃金、潼關(guān)黃金等。
工業(yè)金屬：銅鋁供給約束強(qiáng)，錫需求景氣度向上
銅：銅礦生成擾動頻發(fā)，供給端約束下看好銅價中樞上移
銅礦生成擾動頻發(fā)，供給端約束下看好銅價中樞上移。銅礦生產(chǎn)擾動事件不斷，2026年銅礦產(chǎn)量增量持續(xù)下修，根據(jù)我們對主要有增量的銅礦產(chǎn)量預(yù)測梳理，2026年的銅礦產(chǎn)量增量下修至19萬噸。主要下修項來自Kamoa-Kakula、Grasberg這2座大型礦山的復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期。銅冶煉反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，銅精礦和廢銅原料供應(yīng)均保持緊張，后續(xù)電解銅產(chǎn)量或難維持高增。硫酸緊張或影響濕法銅供應(yīng)，關(guān)注后續(xù)影響。在銅新興需求增長的提振下，國內(nèi)銅供需將轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求。據(jù)SMM，2026-2027年，銅國內(nèi)需求總量預(yù)計為1653.7、1664萬噸，銅的供需平衡分別為短缺15.9萬噸、短缺4萬噸。在電網(wǎng)升級改造、能源轉(zhuǎn)型、AI帶動數(shù)據(jù)中心用銅量增長的趨勢下，中長期看好銅需求潛力。關(guān)注標(biāo)的：洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、盛屯礦業(yè)、河鋼資源、銅陵有色、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、中國黃金國際、中國有色礦業(yè)、五礦資源、金潯資源等。
鋁：電解鋁供給約束強(qiáng)，看好電解鋁高利潤持續(xù)性
全球供需緊平衡或?qū)⒊掷m(xù)，鋁價仍具備結(jié)構(gòu)性上行支撐。據(jù)SMM預(yù)計，2026、2027年全球供需小幅短缺18.61、37.48萬噸。具體來看，國內(nèi)產(chǎn)能接近飽和，鋁水比例回落促使鋁錠流通性增加，預(yù)計2026年國內(nèi)電解鋁供應(yīng)增速+1.6%，需求增速2.6%，供需缺口擴(kuò)大，支撐鋁價重心上移。基于此，我們預(yù)計2026、2027年鋁價有望維持強(qiáng)勢。海外方面，新增產(chǎn)能逐步投放，但考慮近期海外減產(chǎn)影響，我們預(yù)計2026年電解鋁海外供應(yīng)增速相對穩(wěn)定；海外需求方面，東南亞、非洲及中東等地區(qū)基建需求潛力依然可觀，或推動海外需求重回正增長軌道。關(guān)注標(biāo)的：南山鋁業(yè)、電投能源、神火股份、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國宏橋、宏創(chuàng)控股、中孚實業(yè)、創(chuàng)新新材、索通發(fā)展、焦作萬方等。
錫：供給端趨穩(wěn)，AI需求推動錫價中樞上移
供給端有所緩解，AI驅(qū)動日益明顯。供給端，佤邦復(fù)產(chǎn)緩慢，印尼打擊非法礦山，錫礦供給緊張局面仍未緩解，我們預(yù)測2026年全球錫礦山產(chǎn)量30.7萬噸，同比增長2.2%。需求端，半導(dǎo)體、消費電子景氣度持續(xù)向上，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展對錫的需求增長顯著，我們預(yù)計2026年中國精煉錫消費量為23.59萬噸，同比增長5.72%，全球精煉錫消費量為41.1萬噸，同比增長3.53%，2026年全球供需格局為+9千噸。關(guān)注標(biāo)的：錫業(yè)股份、興業(yè)銀錫、華錫有色等。
鋰：供需缺口或持續(xù)擴(kuò)大，儲能需求高增帶動鋰行業(yè)景氣上行
供需缺口為碳酸鋰短期價格提供有利支撐，行業(yè)高盈利周期有望延續(xù)。我國碳酸鋰行業(yè)結(jié)構(gòu)性緊平衡格局深化，供給端面臨海內(nèi)外多重因素擾動，我們預(yù)計2026年我國碳酸鋰供需缺口約為46782噸。與此同時，2026年油價中樞上行疊加電力市場化改革持續(xù)深入，將進(jìn)一步推動新能源汽車滲透率提升與儲能裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)容，下游需求對上游價格的支撐作用有望得到持續(xù)強(qiáng)化。建議關(guān)注成本管控能力較強(qiáng)，礦山產(chǎn)能充沛且全球化資源布局相對完善的企業(yè)。相關(guān)標(biāo)的：天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、雅化集團(tuán)、融捷股份等。
稀土：供給配額增速放緩，永磁需求未來可期
配額增速放緩，新能源等拉動磁材持續(xù)增長，供需格局改善。全球稀土供應(yīng)格局仍呈現(xiàn)出“中國主導(dǎo)、海外為輔”的結(jié)構(gòu)性特征，而國內(nèi)政策持續(xù)強(qiáng)化總量調(diào)控與行業(yè)集中度，行業(yè)集中度加速向央企集中。需求端，全球釹鐵硼需求持續(xù)增長，行業(yè)景氣度有望保持高位運行。2022–2030年，我們測算全球釹鐵硼需求由24萬噸增至60萬噸，年均復(fù)合增速達(dá)12.16%。全球鐠釹氧化物供需錯配推動稀土價格中樞上漲。關(guān)注標(biāo)的：華宏科技、中國稀土、盛和資源、北方稀土、包鋼股份、金力永磁、寧波韻升、中科三環(huán)、銀河磁
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