>> 銀河證券-2026年通信行業(yè)中期策略報告：AI光通信的大周期，6G再接再厲-260618
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 18586KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙良畢,洪燁 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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2026年上半年通信行業(yè)綜述:通信漲幅居首，光模塊&光器件&光芯片業(yè)績兌現(xiàn)度高。2026年1-5月A股SW通信行業(yè)指數(shù)上漲55.9%，在全行業(yè)中排名居首，圍繞AⅠ算力展開，漲幅排名前三的為光纖光纜&銅連接(+155.6%)、光模塊&光器件&光芯片(+87.6%)、IDC&算力租賃(+40.8%),以OpenClaw為代表的智能體滲透率提升，拉動Token消耗量大幅增長，引發(fā)AI全產業(yè)鏈通脹，部分高價股仍能維持較高的交易活躍度。2026Q1 A股SW通信板塊公募基金重倉配比13.1%，超配7.2%，均創(chuàng)2016年以來的新高。我們認為通信行業(yè)的估值仍未完全反映其高成長性，長牛有望持續(xù)。
2026年下半年通信行業(yè)展望:Token經(jīng)濟學影響或加深，景氣方向產能+技術+客戶優(yōu)勢令強者恒強格局穩(wěn)固，低估值賽道迎修復窗口。展望2026年下半年，通信從“點突破”到“鏈自強”，聚焦產業(yè)深度融合，在Token經(jīng)濟學深度重塑AⅠ時代生產函數(shù)的背景下，景氣度進一步抬升，全球主要CSP廠商CAPEX超預期，且由于商業(yè)閉環(huán)形成，對于流量入口的爭奪推動預計未來5年內均有較大增量，硬件層面技術迭代、方案優(yōu)化層出不窮，頭部企業(yè)能夠發(fā)揮產能優(yōu)勢實現(xiàn)更高維度的規(guī)模經(jīng)濟與范圍經(jīng)濟、技術優(yōu)勢提升良率降低生產成本以及熨平技術路徑變革帶來的波動、客戶優(yōu)勢爭取產業(yè)化規(guī)?；砦慌c增強訂單能見度，強者恒強暫難撼動。
投資建議:深入挖掘光通信產業(yè)鏈，關注AIDC+6G等政策主導方向:
1)運營商:低估值高股息，傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健經(jīng)營，電信+數(shù)通雙輪驅動，Token套餐增強ToC端粘性，增值稅率調整影響逐步消化，ARPU再啟航;
2)光通信:AI軍備競賽最具彈性賽道，高技術壁壘構筑護城河，部分上游物料仍緊缺，放大國產替代收益。AIDC“無阻塞直通”架構下光纖消耗5-10倍增長，國內廠商積極出海，供給約束下量價齊升或將延續(xù);
3) AIDC:國產算力逐步放量，“缺芯”問題迎刃而解，AIDC爬坡周期較短，上架率有望觸底回升，算電協(xié)同開啟多維降本路徑，租賃價格維持較高水平;
4) 6G:工信部試點在即，自主創(chuàng)新的技術方案、新型業(yè)務應用場景與終端產品已在角力，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌頻段資源稀缺度提高，太空算力拓展邊界。
風險提示:海外產業(yè)與貿易政策波動的風險;AI應用發(fā)展不及預期的風險;主要CSP廠商CAPEX下行的風險;光通信技術路徑變更的風險等。
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