>> 銀河證券-1-5月財政收支數(shù)據(jù)解讀：收入延續(xù)修復，支出增速轉(zhuǎn)負-260622
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
大小： |
597KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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1-5月財政數(shù)據(jù)公布，收入端延續(xù)修復態(tài)勢，廣義財政收入增速升至2024年以來最高值，與5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中漲價因素擴散、資本市場活躍度維持高位的特征相互印證；支出端則進一步放緩，廣義財政支出增速17個月以來首次轉(zhuǎn)負。財政發(fā)力從一季度的強脈沖進一步切換為二季度的深度平滑階段，收支增速差在二季度快速下行是當前財政數(shù)據(jù)最突出的結構性特征。展望后續(xù)，財政收入修復動能有望延續(xù)，但土地鏈拖累仍在加深，支出端需關注7月政治局會議政策重心定調(diào)——若存量政策工具加快落地投放，財政發(fā)力節(jié)奏有望在三季度重新提速，而“六網(wǎng)”建設或成為后續(xù)穩(wěn)投資的重要抓手，這里面尤其關注算力網(wǎng)和電網(wǎng)建設。
一、廣義財政收入繼續(xù)回暖，支出增速轉(zhuǎn)負
1-5月，財政一、二本賬合計收入增速持續(xù)修復至0.8%（前值0.4%），合計支出增速放緩至-0.3%（前值0.4%），收入增速為2024年以來最高值，支出增速為17個月以來首次轉(zhuǎn)負，廣義財政支出與收入增速差降至-1.1%，為2024年以來首次轉(zhuǎn)負。受益于漲價因素下企業(yè)所得稅增速由負轉(zhuǎn)正，資本市場活躍度提升拉動印花稅收入進一步上升，稅收收入繼續(xù)上行，地方盤活國有資產(chǎn)資源加速入庫驅(qū)動非稅收入回暖，以上諸多因素支撐一本賬收入增速繼續(xù)上行；一本賬支出增速則明顯放緩，5月單月支出進度為過去十年最低水平。土地收入降幅延續(xù)下探，二本賬收入增速低位繼續(xù)下探；5月新增專項債發(fā)行創(chuàng)年內(nèi)新低，拖累二本賬同比支出繼續(xù)降速。
二、稅收收入繼續(xù)上行，土地收入降幅延續(xù)下探
稅收收入繼續(xù)上行，地方盤活國有資產(chǎn)資源加速入庫驅(qū)動非稅收入回暖。1-5月一般公共預算收入同比增長4%（前值3.5%），其中稅收收入同比增速4.4%（前值3.9%），增幅較前值提高0.5個百分點，主要受益于漲價因素下企業(yè)所得稅增速由負轉(zhuǎn)正，資本市場活躍度提升拉動印花稅收入進一步上行。1-5月稅收收入完成進度為37.4%，高于2025年同期值（36%），略低于過去五年同期均值（37.6%）。非稅收入同比增速為2.2%（前值1.6%），當月同比增速5.6%（前值-5.3%），主要是各地普遍在加大資產(chǎn)盤活力度。此前財政部在專題學習會上明確提出，將緊盯存量資源盤活利用不力、化解地方政府債務不積極等問題，開展新一輪集中整治，范圍擴大至森林、海域、礦業(yè)權、數(shù)據(jù)資源等。地方政府層面，5月26日湖南省召開“全省低效閑置國有資產(chǎn)盤活利用攻堅行動推進會”。
稅收結構方面，受益于漲價因素企業(yè)所得稅增速由負轉(zhuǎn)正，資本市場活躍度提升拉動印花稅收入進一步上行。1-5月企業(yè)所得稅累計同比由負轉(zhuǎn)正至0.2%（前值-0.5%），對稅收收入累計增速影響轉(zhuǎn)正至0.1個百分點（前值0.1個百分點），主要受益于上游漲價以及高技術制造業(yè)利潤驅(qū)動，1-4月工業(yè)企業(yè)利潤同比18.2%，其中高技術制造業(yè)利潤同比44.8%，5月PPI當月同比進一步上行至3.9%（前值2.8%），高技術產(chǎn)業(yè)增加值同比增長15.1%（前值12.8%）。5月上交所賬戶新增開戶數(shù)同比增速77.8%（前值29.5%），帶動印花稅累計同比增長35.8%（前值27.8%），其中證券交易印花稅同比增長88.8%（前值74.8%），對應拉動稅收收入增速0.75個百分點。國內(nèi)增值稅增長6.2%（前值4.9%），主要受工業(yè)生產(chǎn)維持韌性、出廠價格迅速上行帶動，1-5月工業(yè)增加值累計同比5.4%，PPI累計同比升至1%（前值0.2%）。個人所得稅累計同比增速12.2%（前值12.2%）。車輛購置稅累計同比增長12.6%（前值13.3%），主要受汽車銷售走弱拖累，5月社零口徑汽車零售額累計同比增速-11.8%（前值-10.6%）。此外，消費稅降幅小幅收窄至-3.1%（前值-3.3%），關稅增速下降至5.6%（前值10.9%），部分受到同期基數(shù)上升影響；地產(chǎn)五稅增速-4.5%（前值-4.8%），地產(chǎn)銷售金額累計同比降幅已連續(xù)三個月收窄。
政府性基金收入方面，土地收入同比降幅仍在下探。1-5月政府性基金收入增速降至-19.2%（前值-18.9%），降幅繼續(xù)擴大，對應土地市場仍在磨底階段。1-5月土地出讓收入累計同比下降28.7%（前值-17.2%），降幅繼續(xù)擴大，對應同期房地產(chǎn)投資同比下降16.2%（前值-13.7%）。根據(jù)克而瑞地產(chǎn)研究數(shù)據(jù)，5月土地市場延續(xù)控增量基調(diào)，土地供求規(guī)模均延續(xù)同比回落，土地成交建筑面積環(huán)比延續(xù)年內(nèi)低位，同比延續(xù)回落。
三、專項債發(fā)行放緩拖累二本賬同比支出繼續(xù)降速
單月支出進度為過去十年最低水平。1-5月一本賬支出增速進一步放緩至0.8%（前值1.3%），對應同期基建增速放緩至0.6（前值4.3%），支出進度為年初預算的37.9%（前值31.6%），支出進度略低于過去三年同期水平，單月支出進度（6.4%）為過去十年同期最低水平。支出結構方面，基建四項合計支出增速放緩至-6.3%（前值-5.3%），其中城鄉(xiāng)事務支出增速-2.5%（前值-1.2%）、農(nóng)林水事務增速-11.2%（前值-10.2%）、節(jié)能環(huán)保增速8.8%（前值-6.8%）和交通運輸增速-3.8%（前值-3.6%），增速延續(xù)不同幅度降速。民生支出方面，科技0.9%（前值-1.8%），增速顯著改善，衛(wèi)生健康同比11.3%（前值11.4%）、社保同比6.3%（前值7.3%）、文旅同比7.8%（
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