>> 東方證券-創(chuàng)業(yè)板50觀察：風偏回升，交易結構初步修復-260622
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
大小： |
398KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭月靈 |
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研究結論
如何識別指數(shù)交易結構惡化？在《2021新能源行情啟示錄：如何識別指數(shù)交易結構惡化》中，我們得出交易結構常先于基本面轉弱的結論，并得出識別指數(shù)交易結構惡化的三個信號：1）僅由少數(shù)權重股支撐指數(shù)上漲；2）市場預期過度一致；3）強動量消失伴隨弱動量擴散。實證顯示，權重組強動量退潮、非權重組弱動量擴散以及市場預期過于一致等極值信號可作為判斷科技成長寬基指數(shù)交易結構惡化的領先指標。
2026年6月5日-11日，創(chuàng)業(yè)板50交易結構明顯承壓，但并未全面惡化。我們在6月9日發(fā)布的《如何看創(chuàng)業(yè)板50當前的微觀交易結構？》中，提出今年4-6月創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)在分歧中上漲，動量結構整體健康，交易結構并未全面惡化。6月5以來的調整期內指數(shù)權重組和非權重組強動量占比均值分別降至2.0%和7.0%，弱動量占比均值則升至58.0%和63.5%。非權重組弱動量在6月8日占比達到75.0%，6月11日進一步升至80.0%，說明核心權重趨勢力量和非權重擴散能力均明顯受損。但日振幅處在調整期內整體處于較高歷史分位點，說明市場調整是在高分歧中進行，本輪調整更像是權重股在交易擁擠后，科技投資者風險偏好短期回落，而非趨勢結束。
6月12日后創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)強動量修復、弱動量出清與非權重收益貢獻回升同步出現(xiàn)，表明交易結構已初步修復，科技投資者風險偏好重新上行。
從強動量看，權重和非權重組同步修復。6月18日權重組強動量占比恢復至30.0%，非權重組進一步升至37.5%，非權重組的上漲參與度已經(jīng)超過權重組。
從弱動量看，權重和非權重組同步快速出清。權重組弱動量由6月11日的80.0%降至6月18日的0，非權重組弱動量由6月8日的75.0%降至0。說明指數(shù)弱勢擴散問題已迅速修復。
從收益貢獻結構看，本輪指數(shù)修復并非由少數(shù)權重股推動。6月15日至18日非權重組平均貢獻約40.0%的指數(shù)漲幅，6月17日貢獻占比一度達到55.8%。核心權重股在支撐指數(shù)反彈的同時，非權重成分股重新參與上漲，說明科技成長投資者的風險偏好再度上行。
創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)本輪調整和修復期間日振幅均處在較高水平，市場分歧仍較大。6月5日/6月11日/6月15日指數(shù)日振幅所處近三個月分位分別為98.41%/96.83%/100.00%，說明多空分歧與籌碼交換較為充分。趨勢尾聲階段通常對應著投資者的預期從分歧走向一致，日振幅持續(xù)處于低位。本輪行情在調整和反彈中均保持較高波動，說明投資者對現(xiàn)階段AI產(chǎn)業(yè)的認知存在較大分歧，當前尚未觸發(fā)“預期過于一致”的頂部信號。
當前創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)仍處在短期調整結束后的觀察期。尚不宜直接線性外推新一輪上漲趨勢開啟，后續(xù)需重點觀察非權重組強動量能否穩(wěn)定在30%以上、弱動量能否保持低位，以及上漲貢獻是否重新高度集中于少數(shù)權重股等指標。若科技投資者風險偏好持續(xù)上行、指數(shù)弱勢結構保持出清，趨勢延續(xù)概率進一步上升；若指數(shù)強動量再次退潮、非權重弱動量擴散并伴隨市場預期趨向一致，交易結構將再度承壓。
風險提示
1、極端風險事件，例如中美關系、全球地緣出現(xiàn)超預期大事件等，相應風險難以事前預判；
2、量化模型失效的風險，歷史數(shù)據(jù)對未來的指引效果有限。
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