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雙周觀點(diǎn)
　　6月上半月，乘用車終端雷求仍偏弱，1-14日零售銷量53.4萬輛，同比-18%、環(huán)比-5%，累計零售同比-19%，周度呈現(xiàn)前低后高趨勢，首周受高考、去年端午高基數(shù)壓制，第二周依托618預(yù)熱環(huán)比有所回暖但同比依舊承壓;批發(fā)銷量55.6萬輛，同比-15%、環(huán)比+8%，經(jīng)銷商高庫存下嚴(yán)控進(jìn)貨，后華周加大出貨。
　　5月汽車銷量262.9萬輛，同比-2.1%，環(huán)比+-4.1%，國內(nèi)170萬輛，同比-20.4%，環(huán)比+4.6%，小幅修復(fù)但同比仍兩位數(shù)下滑;出口93萬輛，同比+68.7%，環(huán)比+3.1%，已連續(xù)兩個月保持90萬輛以上，延續(xù)高增態(tài)勢。
　　6月上半月，乘用車終需求整體偏弱，1-14日零售53.4萬輛，同比-18%、環(huán)比5月同期-59%，年內(nèi)累計零售同比-19%，周度走勢呈現(xiàn)前低后高趨勢，第一周受高考、去年端午前置帶來高基數(shù)拖累日均零售僅3.3萬輛，第三周隨618預(yù)熱啟動環(huán)比明顯修復(fù)、日均零售升至4.4萬輛但同比仍承壓;批發(fā)端銷量55.6萬輛，同比-15%、環(huán)比5月同期+8%，經(jīng)銷裔受高庫存約束主動控采，廠商后半周適度加快出貨。結(jié)構(gòu)上新能源顯著強(qiáng)于燃油，上半月新能源批發(fā)37.8萬輛、同比+10%，批發(fā)滲透率達(dá)67.9%，零售34.1萬輛、零售滲透率63.9%，純?nèi)加蛙嚬┙o大幅收縮、油電替代趨勢延續(xù)。
　　展望后市，國內(nèi)來看，6月車市面臨傳統(tǒng)淡季與半年度沖量的雙向影響，將呈現(xiàn)月初平穩(wěn)、月末沖量的走勢。當(dāng)前內(nèi)需疲軟、持續(xù)價格戰(zhàn)、政策平穩(wěn),世界杯開幕、多款重磅新車集中上市、端午假期和618促銷活動、車企半年度沖量等多重因素將主導(dǎo)6月修復(fù)節(jié)奏。預(yù)計終端銷量環(huán)比小幅回暖，同比仍承壓。出口來看，油價繼續(xù)攀升，燃油車使用成水上升，進(jìn)一步放大電車全生命罔期成本優(yōu)勢，推動海外新能源汽車需求持續(xù)釋放，出口有望維持高景氣。
　　2026年新能源汽車下鄉(xiāng)開啟，首批155款車型，小米SU7等首次入遠(yuǎn)。
　　6月18日，五部門發(fā)布開展2026年新能源汽車下鄉(xiāng)活動的通知。相較于2025年，在資格方而，鄉(xiāng)村消費(fèi)者換購新能源汽車申領(lǐng)以舊換新補(bǔ)貼不受資格數(shù)量限制;在品牌車型方面，2026年新能源汽車下鄉(xiāng)目錄共計155款車型,較2025年的124款擴(kuò)容31救，可選車型數(shù)量創(chuàng)歷年新高，且車型目錄將動態(tài)更新;在配套基建與服務(wù)方面，將組織新能源汽車銷售網(wǎng)點(diǎn)、售后維保服務(wù)企業(yè)，充換電服務(wù)企業(yè)等協(xié)同下鄉(xiāng)，持續(xù)優(yōu)化鄉(xiāng)村地區(qū)新能源汽車應(yīng)用配套環(huán)境。我們認(rèn)為，在政策退坡、內(nèi)需偏弱的背景下，新能源汽車下鄉(xiāng)顏計將增加縣域與鄉(xiāng)村的新能源需求，有效緩解低價格帶車型因政策退坡帶來的負(fù)而沖擊，全年銷量節(jié)奏有望改善,邊際效應(yīng)預(yù)計將在下半年顯現(xiàn)。
　　雙周行情回顧
　　分子板塊來看，零部件、摩托車及其他、銷售及服務(wù)、乘用車、商用車雙周漲躍幅分別為-2.70%、-4.29%6、-5.7896、-7.57%、-8.59%。
　　估值方面，銷售及服務(wù)、零部件、摩托車及其他、乘用車、商用車市盈率分別為27.5x /27.49x/23.04x/20.91x/19.01x。摩托車及其他、零部件、商用車、乘用車、銷售及服務(wù)市凈率分別為2.93x/2.82x/2.19x/1.53x/1.22x.
　　投資建議︰推薦處于高端新車強(qiáng)周期的乘用車頭部企業(yè)、重卡&客車龍頭、智能化產(chǎn)業(yè)鏈與人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。乘用車推薦比亞迪、吉利汽車、江淮汽車、北汽藍(lán)谷;商用車推薦濰柴動力，受益標(biāo)的宇通客車、中國重汽;零部件推薦速騰聚創(chuàng)、德賽西威、伯特利、科博達(dá)、經(jīng)緯恒潤-W，受益標(biāo)的地平線機(jī)器人-w，人形機(jī)器人推薦拓普集團(tuán)、豪能股份，受益標(biāo)的愛柯迪、中鼎股份、北特科技、雙環(huán)傳動。
　　風(fēng)險提示:1.汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險;2、政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險;3、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險;4、人形機(jī)器人量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險。