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2026年6月召開(kāi)的陸家嘴論壇上，金融監(jiān)管部門(mén)圍繞融資端結(jié)構(gòu)優(yōu)化、長(zhǎng)線資金入市、科技與產(chǎn)業(yè)融合、雙向開(kāi)放、風(fēng)險(xiǎn)防控及科技監(jiān)管等議題釋放了一系列政策信號(hào)，進(jìn)一步強(qiáng)化了行業(yè)基本面的支撐邏輯。截至6月18日板塊市凈率低于近十年10%分位，與景氣度顯著錯(cuò)配，配置性價(jià)比突出。
　　要點(diǎn)
　　深化融資端改革，股權(quán)融資與并購(gòu)重組景氣度有望提升。科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)至人工智能領(lǐng)域，支持量子科技、生物制造、具身智能等“硬科技”企業(yè)上市；創(chuàng)業(yè)板加大對(duì)新型消費(fèi)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的支持力度。再融資儲(chǔ)架發(fā)行機(jī)制有望加快推出，并購(gòu)重組快速審核通道持續(xù)深化，港股上市公司境內(nèi)上市有望打通。制度層面提升優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)融資效率，為投行股權(quán)融資與財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)帶來(lái)增量空間。
　　加快培育耐心資本，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、資管與財(cái)富管理均有望受益。引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等加大股權(quán)投資力度，新“國(guó)九條”發(fā)布兩年多來(lái)中長(zhǎng)期資金持有A股流通市值增長(zhǎng)85%、凈買(mǎi)入1.3萬(wàn)億元。長(zhǎng)線資金擴(kuò)張拉動(dòng)機(jī)構(gòu)交易等服務(wù)收入，其對(duì)沖需求疊加QFII參與國(guó)債期貨利好衍生品業(yè)務(wù)。主動(dòng)ETF推出與商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs試點(diǎn)落地，為財(cái)富管理和資管產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與代銷(xiāo)、投顧業(yè)務(wù)帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　外資券商加速進(jìn)入，行業(yè)或迎來(lái)“鯰魚(yú)效應(yīng)”。支持外資新設(shè)獨(dú)資或合資證券基金期貨機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)參與基金投顧試點(diǎn)。截至6月17日外資獨(dú)資券商已達(dá)6家、公募基金公司9家、期貨公司4家。外資在跨境產(chǎn)品設(shè)計(jì)、全球研究和財(cái)富管理領(lǐng)域具備成熟經(jīng)驗(yàn)，有望推動(dòng)形成外資與本土機(jī)構(gòu)“競(jìng)合共生”新格局。
　　創(chuàng)設(shè)非銀流動(dòng)性支持工具，筑牢風(fēng)險(xiǎn)防線。央行將研究設(shè)立特定情景非銀流動(dòng)性支持宏觀審慎工具，極端情況下通過(guò)互換方式提供緊急流動(dòng)性，有助于降低市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)，提升行業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化持續(xù)深化。會(huì)上強(qiáng)調(diào)全面強(qiáng)化“五大監(jiān)管”，切實(shí)做到“長(zhǎng)牙帶刺”，深入整治無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，嚴(yán)查借科技之名炒概念等。2025年查辦案件701起，信披與中介機(jī)構(gòu)違法案件同比雙降，市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)運(yùn)營(yíng)更加規(guī)范。
　　投資建議
　　截至6月18日，券商板塊市凈率低于近十年10%分位點(diǎn)，與行業(yè)基本面、景氣度之間存在錯(cuò)配，我們認(rèn)為券商增長(zhǎng)的持續(xù)性具備較好的支撐，本次陸家嘴論壇釋放的政策信號(hào)進(jìn)一步強(qiáng)化了行業(yè)基本面的支撐邏輯。在此背景下，板塊具備較好的配置性價(jià)比。建議關(guān)注三條主線：1）在資本實(shí)力和客群基礎(chǔ)方面優(yōu)勢(shì)明顯的低估值龍頭券商；2）低估值且大財(cái)富貢獻(xiàn)較高的券商；3）券商行業(yè)并購(gòu)重組正在加速推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)行業(yè)馬太效應(yīng)或?qū)⒓觿。罄m(xù)其他中央或地方國(guó)有券商整合的市場(chǎng)關(guān)注度或?qū)⑸郎?。建議關(guān)注：中信證券、國(guó)泰海通、華泰證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　監(jiān)管政策、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展及市場(chǎng)流動(dòng)性表現(xiàn)不及預(yù)期；證券市場(chǎng)及利率大幅波動(dòng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)加??；資本市場(chǎng)開(kāi)放加速帶來(lái)海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與外資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)壓力；同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)或引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)；券商并購(gòu)不確定性或影響板塊價(jià)格穩(wěn)定。